轻工纺服行业周报：24Q1我国服装出口微增，关注行业龙头业绩表现

（以下内容从上海证券《轻工纺服行业周报：24Q1我国服装出口微增，关注行业龙头业绩表现》研报附件原文摘录）
主要观点
行情回顾：本周（2024.04.22-2024.04.26，下同），A股SW纺织服饰行业指数下跌1.22%，轻工制造行业上涨2.17%，而沪深300上涨1.20%，上证指数上涨0.76%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第27位和第15位。
1）纺织服装：24Q1我国服装出口微增，李宁电商业务实现稳健增长。
24Q1我国服装出口微增，预计全年出口仍将反弹。据中国海关统计，2024年1-3月，我国服装（含衣着附件）累计出口338.2亿美元，同比增长1.1%，其中，3月出口104.3亿美元，同比下降17.9%。2024年1-2月我国服装累计出口同比增长12.7%，3月降幅较大主要系上同期高基数因素（上年3月疫情放开后积压货物集中出运，出口同比大涨32.3%）。
分品类看，针织服装出口额/出口量分别同比增长3.2%/11.9%；出口价同比下降7.8%。梭织服装出口额/出口价分别同比下降0.6%/12.6%；出口量同比增长13.7%。从3月看，针织、梭织服装出口价降幅趋缓，分别下降2.8%和5.7%，但出口量出现较大降幅，分别下降11.3%和16.1%。我国服装出口量增价跌的原因，一是上年同期出口价格涨幅较大，导致基数较高；二是国际市场虽然需求量有回升，但倾向低价商品；三是单价较低的跨境电商出口比重大幅提高。
分地区看，对美国、欧盟出口增长，对日本出口下降。1-3月，我国对西方发达经济体（美加欧英日澳新）出口金额175.4亿美元，同比下降1.1%。对美国出口额同比增长1.9%；占比20.2%（+0.2pcts）。对欧盟出口额同比增长0.9%；占比14.6%，与上年同期持平。但对日本出口额同比下降8.7%；占比8.5%（-0.9pcts）。对英国/加拿大/新加坡出口均实现不同程度个位数增长，对澳大利亚/韩国出口有所下降。对“一带一路”共建国家出口额同比增长2.8%；占比45%（+0.8pcts）。我们认为，国内纺织业出口暂时性下滑预计全年出口仍将反弹，未来也看好运动制造链的恢复弹性。
李宁（2331.HK）：24Q1零售流水微增，电商业务增长20％-30％。公司24Q1零售流水实现低单位数的同比增长，但线下渠道则出现低单位数下降。直接经营的零售渠道录得中单位数增长，特许经销商的批发渠道中单位数下降。电商业务则表现较为亮眼，实现了20%-30%的增长。截至24Q1，李宁品牌的销售点总数为6214个，其中零售业务净增加1个，批发业务净减少27个。李宁YOUNG品牌的销售点数量为1405个，截至公告日期，净减少23个。在同店销售表现方面，整个平台录得中单位数下降，零售渠道下降幅度较低，而批发渠道则出现了10%-20%的下降。
2）轻工制造：造纸行业或将进入补库期，关注龙头企业业绩增长。国内纸浆期现价格一路上涨，龙头企业有望迎估值修复。3月以来纸浆供应扰动频现，芬兰罢工事件致使当地港口停运，进而导致芬兰浆纸工厂纷纷停产，Kemi工厂爆炸事件再次加剧了纸浆供应短缺问题，引发全球贸易浆的新一轮涨价潮，国内纸浆期现价格亦一路上涨。我们认为，造纸行业或将进入补库期，关注龙头企业的估值修复与业绩弹性。
欧派家居：业绩符合预期，大家居战略稳步推进。公司实现营收227.82亿元，同比增长1.35%。归母净利润30.36亿元，同比增长12.92%。扣非归母净利润27.46亿元，同比增长5.91%。基本每股收益4.98元，同比增长12.93%；经营活动产生的现金流量净额为48.78亿元，同比增长102.43%，现金流变动主要由销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。其中，23Q4营收62.18亿元，同比增长0.11%；归母净利润7.26亿元，同比增长4.00%；扣非归母净利润5.45亿元，同比下降18.84%。成为定制家居行业首个年内净利突破30亿的企业。大家居战略稳步推进，2023年，公司一手调整规划，一手迅速完成机构改革，通过重构营销管理体系，构筑适配未来大家居战略布局的架构基础，重塑大家居系统交付能力，全面推进产品交付和服务质量改革，实施全面控本提效，效果显著。
分品类看，2023年衣柜及配套品实现收入119.49亿元，同比下滑1.56%，毛利率36.51%（+4.73pcts）；厨柜产品实现收入70.31亿元，同比下滑1.99%，毛利率34.33%（+0.31pcts）；木门产品实现收入13.78亿元，同比增长2.42%，毛利率21.47%（+5.09pcts）；卫浴产品实现收入11.28亿元，同比增长9%，毛利率为25.92%（-0.28pcts）。橱柜、衣柜为主要来源（二者合计占比主营收入85%+），品类营收规模亦蝉联行业首位。木门产品维持正向增长，卫浴则成为公司增速最快的品类。
分品牌看，2023年欧派品牌收入186.72亿元，同比下滑0.75%，毛利率为34.15%（+2.22pcts）；欧铂丽收入13.84亿元，同比增长2.79%，毛利率37.20%（+2.65pcts）；欧铂尼收入13.78亿元，同比增长2.43%，毛利率为21.47%（+5.09pcts）；铂尼思收入8.75亿元，同比大增76.69%，毛利率为35.34%（+2.35pcts）。
3）跨境电商：关注兼具产品、品牌力的跨境电商业绩表现。
安克创新（300866.SZ）：业绩实现高增，创新驱动成长。公司实现营收175.07亿元，同比增长22.85%。归母净利润16.15亿元，同比增长41.22%。扣非归母净利润13.44亿元，同比增长71.88%，盈利能力显著提升。2023年，公司毛利率/净利率43.54%/9.68%，同比+4.81/+1.37pcts。
推进分红回报股东，彰显长期发展信心。2023年公司进行现金分红，每10股派息20.0元，同时以资本公积向全体股东每10股转增3股，现金分红总额达8.13亿元，分红比例50.34%。同时，公司拟于2024年半年度结合未分配利润与当期业绩进行分红，以公司中期权益分配前总股本为基数，派发现金红利。我们认为，公司积极推进分红政策，回报股东，彰显了公司业绩长期稳健增长的信心。
投资建议
建议关注：纺织服装（A股）：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、伟星股份、华利集团、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；纺织服装（港股）：安踏、李宁、波司登等。轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、顾家家居、慕思股份、公牛集团、太阳纸业、浙江自然等。跨境电商：拼多多（美股）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等。
风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。