东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
【东兴汽车】 溯联股份（301397.SZ）：营收持续高增长，新产品新项目有望提振盈利能力（20240425）
近日，公司发布 2023 年报：报告期，公司实现营收 101052.0 万元，同比增长 19.0%，归母净利润 15075.5 万元，同比下降 1.47%，点评如下：
营收持续高增长。 2023 年公司营收增长 19.0%，高于 2022 年营收增速（17%）。其中 2023Q4 实现营收 33,228.76 万元，同比增长 16.28%，为 2021 年以来最高单季度营收。公司主要产品汽车流体管路总成 2023 年实现销量 3,753.75万件，同比增长 37.67%，主要得益于燃油及蒸发排放管路以及新能源汽车热管理管路销售数量大幅增加。 2023 年公司新能源车型收入约 4.35 亿元，同比增长超过 28%。新能源业务的增长成为公司营收增长的主要驱动力。
受产品价格下降，毛利率承压，期间费用率有所上升。 2023 年公司综合毛利率为 28.11%，低于 2022 年的 32.72%。分季度看， 2023Q4 毛利率为 22.28%，2023Q3 为 28.55%， 2022Q4 为 32.54%。毛利率下降明显与公司产品单价下降有关。依据公司 2023 年披露的汽车流体管路及总成业务营收、增速及销量测算产品单价， 2023 年该业务产品单价为 23.46 元/件， 2022 年为 27.82 元/件，单价下降 15.7%（不考虑产品结构带来的影响）。 2023 年公司期间费用率(销售+管理+研发费用率)为 13.78%， 2022 年为 11.88%，其中受 2023 年完成上市、市场推广、新产品研发等三项费用率均有所提升。
新产品新项目有望提振公司盈利能力。 据公司 2023 年报，公司在 2023 年新增了大量优质汽车及非汽车行业客户，作为 TIER1，公司获得了包括理想、合众、东风日产等供应商认证；作为 TIER2，公司获得了日本三樱公司、博世集团和英瑞杰（INERGY）等供应商体系认证，完成全球前三大油箱企业（英瑞杰、考泰斯和亚普股份）的客户布局；作为非汽车领域，公司完成了国内储能系统集成商海博思创、采日能源的正式审核，转向全面业务合作阶段。 2023年公司新增 1,000 余项产品定点，结合前期在开发项目共 2,000 余项。我们认为，随着新项目、新客户定点落地，新产品在产品价格、盈利能力上好于成熟产品，新产品落地有望提振公司盈利能力。
公司盈利预测及投资评级： 公司在尼龙管路领域具备较强的研发实力和市场开拓等能力，我们看好公司中长期发展，我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 1.70、 2.10 和 2.47 亿元，对应 EPS 分别为 1.7、 2.10 和 2.47 元。当前股价对应 PE 值分别为 19、 16 和 13 倍。维持“推荐”评级。
风险提示： 公司新能源汽车相关产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。