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2023年年报点评:2023Q4业绩符合预期,汽零+机器人共同驱动成长

来源:东吴证券 作者:黄细里,刘力宇 2024-04-24 03:40:00
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(以下内容从东吴证券《2023年年报点评:2023Q4业绩符合预期,汽零+机器人共同驱动成长》研报附件原文摘录)
拓普集团(601689)
投资要点
事件:公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入197.01亿元,同比增长23.18%;实现归母净利润21.51亿元,同比增长26.49%。其中,2023Q4单季度公司实现营业收入55.49亿元,同比增长13.49%,环比增长11.18%;实现归母净利润5.54亿元,同比增长12.62%,环比增长10.14%。公司2023Q4业绩整体符合我们的预期。
2023Q4业绩符合预期,营收和毛利率均环比提升。营收端,公司2023Q4单季度实现营业收入55.49亿元,环比增长11.18%。从主要下游客户表现来看:2023Q4单季度特斯拉全球交付量48.45万辆,环比增长11.35%;吉利2023Q4实现批发销量53.12万辆,环比增长15.18%;问界M5+M72023Q4实现批发销量6.61万辆,环比大幅增长365.49%。受益于下游主要客户销量持续增长叠加新项目陆续量产,公司2023Q4收入实现环比增长。毛利率方面,公司2023Q4单季度毛利率为24.10%,环比提升1.43个百分点。期间费用方面,公司2023Q4单季度期间费用率为9.37%,环比下降1.98个百分点,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.72%/2.42%/5.01%/0.22%,环比分别+0.45/-0.77/-0.14/-1.52个百分点。减值方面,公司2023Q4信用减值损失为1.83亿元,预计主要系对华人运通等客户的应收账款计提坏账所致。净利润方面,公司2023Q4实现归母净利润5.54亿元,环比增长10.14%,对应归母净利率9.98%,环比微降0.10个百分点。
Tier0.5级供应商,机器人执行器打开新空间。公司持续推进Tier0.5级供应商的模式,前瞻布局电动化、智能化零部件赛道,持续扩张产品线,目前已经形成了平台型的零部件企业,共拥有NVH减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等8大产品线,单车配套价值量达3万元。此外,公司还在布局人形机器人执行器产品,2023年7月,公司拆分设立机器人事业部,推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前,公司电驱系统等在研项目进展顺利,潜在成长空间十分广阔,为后续公司高速发展提供保障。
盈利预测与投资评级:考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况,我们将公司2024-2025年归母净利润的预测调整为28.33亿元、35.97亿元(前值为30.04亿元、40.53亿元),新增公司2026年归母净利润预测值45.51亿元。对应EPS分别为2.44元、3.09元、3.91元,市盈率分别为22.17倍、17.46倍、13.80倍,考虑到公司作为Tier0.5级供应商,后续新客户增量持续释放,叠加电驱系统产品未来发展空间广阔,因此维持“买入”评级。
风险提示:下游客户销量不及预期;新项目开拓不及预期;原材料价格上涨超预期。





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