机械设备：低空经济系列报告（一）：他山之石——Joby的前世今生

（以下内容从华福证券《机械设备：低空经济系列报告（一）：他山之石——Joby的前世今生》研报附件原文摘录）
全球电动垂直起降飞机龙头， 垂直整合符合公司发展历史。
公司为一家纯电动垂直起降飞机制造商， 成立于 2009 年， 以 66亿美元的估值在纽交所 SPAC 上市， 成为电动飞机领域的闪耀之星。公司创始人 JoeBen Bevirt 适应时代技术， 涉足电机、 电池等新型行业，为 Joby 发展积累深厚技术经验。 融资给予企业资金支持同时赋能公司商业化发展， 例如丰田在汽车领域的制造经验帮助 Joby 实现批产的各个环节的效率和质量。 公司战略为垂直整合， 生产技术的垂直整合构建公司广阔护城河， 商业模式的垂直整合加速公司商业化发展。 Joby S4适航认证全球领先， 预计 2025 年获得 FAA 的民用适航证。
倾转旋翼型号标杆， 安全性对标民航客机。
产品稳步迭代， 低噪音与安全冗余为基础。 通过对比产品参数，得出： 1） 产品在城市空中交通核心前提为低噪音和具备冗余（安全） ；2） 未来发展方向为延长续航能力与轻量化。
载人级 eVTOL 的零部件和材料安全性对标民航客机。 1） 机翼机身： 具备优秀的强度重量比， 碳纤维为主要材料； 2） 螺旋桨： 螺旋桨数量减少， 低桨尖速度降低噪音， 低桨盘负载降低功耗； 3） 推进系统：DEP 保证安全冗余， 自创 Direct Drive 电机架构满足力矩要求； 4） 飞控系统： 自研统一飞控系统， 产品向分布式发展； 5） 电池： 续航能力的核心， 公司电池能量密度达到 288Wh/kg， 支持一万次充放电循环。
eVTOL 技术路线各异， Joby S4 为倾转机翼型领先者。 公司倾转旋翼型 eVTOL 可实现更高的飞行速度和更远的航程， 且气动效率高， 有效载荷量大， 适用于远距离的城内与城际交通。 但其安全性能低， 伴随更高的风险。 在目前的倾转机翼产品中， 各类性能在全球倾转旋翼型中明显领先， 已经逐步得到美国 FAA 的航空标准验证。
社会环境： 美国民用航空基建成熟， eVTOL 在城市交通中优势明显。
美国空域管理： 逐渐宽松空域管理， 空域利用率领先。 美国 85%的空域为民用空域， 通用航空器可飞行的空域主要在中低空空域的 E类空域和低空空域的 G 类空域。 我国全空域飞行密度约为 1.39 飞行小时/平方公里， 约为美国 30.2%， 美国空域利用率明显领先。
美国民航基建： 通航基础设施完善， UAM 架构成熟。 美国重视民用通航基础设施建设， 拥有 4756 座通用机场， 这些通用机场能够满足目前美国通用航空的不同需求， 对美国经济社会有巨大的补充作用。
美国城市交通： 相比直升机和出租车， eVTOL 在城市交通中优势明显。 载人 eVTOL 未来三种重要的使用场景是城市出租车、 机场班车和城际交通。 根据 Roland Berger， 2030 年全球运营载人 eVTOL 数量有望达 7000 架， 2050 年全球运营载人 eVTOL 数量有望达 16 万架， 分类别看， 2025 年城市出租车、 机场班车、 城际交通三类 eVTOL占比分别有望达 36%、 35%和 29%。 在城市交通方面， 相较直升机与出租车， 飞行汽车具备各方面优势， 因为： 1） 美国地铁、 道路基建相对落后； 2） eVTOL 在特定路程范围内， 具有高效便捷、 低噪音、 低碳排放、 舒适私密等优点， 与直升机等传统飞行器相比， 具有明显的成本和环保优势， 相较出租车具有高效、 便捷等优势。
风险提示
技术面临不确定性、 需求端渗透不及预期、 适航证书流程不及预期