收入破万亿，加速向“连接+算力+能力”商业模式转型

（以下内容从国金证券《收入破万亿，加速向“连接+算力+能力”商业模式转型》研报附件原文摘录）
中国移动(600941)
业绩简评
3 月 21 日， 公司发布 2023 年年报， 报告期内实现营业收入 10093亿元，同比增长 7.7%；归母净利润 1318 亿元，同比增长 5.0%。EBITDA 为人民币 3415 亿元，同比增长 3.7%。 业绩符合预期。
经营分析
CHBN 全面增长，资本开支持续下降。 报告期内公司营收同比增长7.7%，核心经营指标持续好转。分市场看，个人市场 4902 亿元同比微增 0.2%，移动客户总数 9.91 亿户，其中 5G 客户占比提升至80%，带动移动 ARPU 提升至 49.3 元。家庭市场向 HDICT 转型，收入 1319 亿元同比增长 13.1%，，客户综合 ARPU 为人民币 43.1 元，同比增长 2.4%。政企市场强化云网 DICT 一体化发展，实现收入1921 亿元，同比增长 14.2%。资本开支 1803 亿元，占收入比 20.9%，同比下降 1.9PP， 2024 年预计资本开支 1730 亿元，占收比预计降至 20%以下。
数字化转型是成长第一引擎， 新型信息基础设施不断完善。 23 年公司数字化转型收入达到 2538 亿元，同比增长 22.2%，对主营业务收入增量贡献达到 89.7%，占主营业务收入比提升至 29.4%。其中，行业数字化 DICT 收入同比增长 23.8%，达到 1070 亿元，带动全年 HBN 营收占比提升至 43.2%。移动云收入 833 亿元，同比增长65.6%， IaaS+PaaS 收入份额进入行业前五。 智能算力规模达到10.1EFLOPS，同比增长 206%， 24 年智算部署目标 17EFLOPS，预计四/五月份投产第一批。通过构建“云+数据”的能力，公司正在加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。
提升股东回报，增长和转型预期打开未来市值空间。 2023 年派息率 71%，自 2024 年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上。 数字经济和 AI+时代下，看好公司作为算力网络底座实现从人口红利到信息红利的转型。 伴随公司基本面趋势性好转，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行。
盈利预测与估值
预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1424 亿/1552 亿/1703亿元，对应 PE 分别为 15/14/13 倍，维持“买入” 评级。
风险提示
5G 业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要，数字化转型不达预期。