万亿特别国债超预期，“三大工程”仍为发展重心

（以下内容从华安证券《万亿特别国债超预期，“三大工程”仍为发展重心》研报附件原文摘录）
主要观点：
核心观点
地产实质性利好政策发布，建材板块短期估值有支撑，中期需求有改善。行业供给侧出清逻辑更明确，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头市占率提升更加容易。
行业观点
中央政府支出加码，基建投资增速有望稳定。本周政府工作报告提出，今年中国GDP增速目标为5%左右，赤字率拟按3%安排，赤字规模为4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，比上年增加1000亿元；从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。首先从全年GDP增速目标来看，我们认为在地产周期下行阶段，基建投资仍将是主要对冲工具，基建仍需起到稳增长的作用；其次政府工作报告指出，积极的财政政策要适度加力、提质增效，通过中央加杠杆方式缓解地方债压力，可保障政策效果的连续性和稳定性；最后超长期特别国债通常是指财政部发行的期限大于10年、最长可达30年或50年，并不计入赤字的国债，对财政支出的资金来源加以补充。同时去年四季度，中央增发1万亿特别国债，其效果有望在今年释放。
“三大工程”为今年房地产市场主要增量。本周政府工作报告对房地产领域的表述主要有几个方面：一是适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快构建房地产发展新模式；二是标本兼治化解房地产风险，守住不发生系统性风险的底线；三是对不同所有制房企合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展；四是稳步实施城市更新行动，推进“三大工程”建设进度。此后住建部部长在记者会上表示，要建立“人、房、地、钱”要素联动的新机制，有力有序推进现房销售，保障房方面要两手抓配售型和租赁型，以新市民、青年人和农民工群体为受惠人群。我们认为今年地产市场仍需跟踪观察，“三大工程”为需求增量重点。
短期保障房为地产行业发展重点。保障性住房是政府解决中低收入居民住房困难、提高城乡居民居住水平的重要民生工程，包括经济适用房、公租房（包含廉租房）、限价商品住房、共有产权房、保障性租赁住房等五种形式。保障性住房可分为配售型和配租型，此前以配售型为主，2010年以后租赁市场更受重视。2021年国务院印发《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，第一次在国家层面明确住房保障体系的顶层设计；2023年10月，《关于规划建设保障性住房的指
证券研究报
导意见》（14号文）再次明确保障性住房的市场地位，提出保障性住房建设和筹集、保障对象和标准、配售管理的基本原则，支持城区常住人口300万以上的大城市率先探索。根据各省数据汇总，十四五期间全国21个省市初步计划新增保障性租赁住房650万套，预计可解决近2000万人住房困难。按照目前以改造为主的推进模式，我们预计建筑施工及建筑材料企业将直接受益，且受交付周期限制，每年需求量较传统装修市场更加确定，采购模式更偏向于大B模式。
中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。此前《广州市城中村改造条例（草案修改稿）》在广州人大官网公示，2024年1月深圳发布城中村改造实施意见（征求意见稿），明确改造模式和责任主体。城中村将是2024年市政建设的重点方向，2023年7月21日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，城中村改造顶层设计方案落地；同年9月国务院举办政策例行吹风会，央行货币政策司司长表示人民银行将抓好“金融16条”落实，加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。城中村改造周期一般在7-8年，我们预计改造部分每年有望拉动6300-9900亿元投资额。
新材料重点关注药用玻璃和电子纱机会。①药用玻璃：近两年注射剂纳入集采占比逐渐提升，集采、一致性评价和关联审批政策形成联动。集采将推动药包材快速向中硼硅玻璃转型，管制品和模制品都将迎来高景气发展趋势；关联审批制度提高药企对药玻企业的筛选门槛，龙头企业与下游客户粘性将进一步增强。②电子纱：下游需求恢复节奏优于粗纱，低库位运行且2024年无新增产能，预计2024年消费电子需求复苏将带来一定利润弹性。
水泥：全国均价环比下降0.09%，库容比下降1.37pct
本周全国高标水泥含税均价为363.87元/吨，环比下降0.09%。本周全国水泥市场价格环比回落。价格上涨主要是河北和河南地区，幅度30元/吨；价格下调区域为江苏、安徽、湖北和湖南，幅度5-30元/吨。本周全国水泥库容比63.18%，环比上周下降1.37pct，较上月同比下降2.38pct，较去年同期上升1.49pct。本周水泥出货率27.47%，环比上周上升12.20pct，较上月同比上升6.65pct，较去年同期下降31.66pct。
玻璃：浮法均价环比下降0.9%，库存环比增加6.32%
全国浮法玻璃均价1989元/吨，周环比下降0.9%；2024年3月8日，本周全国样本企业总库存5924.3万重箱，环比增加6.32%，同比下降27.30%，库存天数24.5天，较上期增加1.3天。本周3.2mm镀膜光伏玻璃25.50元/平米，周环比持平，年同比增加0.00%；2.00mm镀膜光伏玻璃16.25元/平米，周环比持平，年同比减少12.16%。2023年12月全国光伏新增装机52.14GW，同比增长
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140.28%。
玻纤：无碱粗纱价格维稳运行，电子纱价格环比持平
本周国内无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行，部分厂月初报价稍有松动。市场需求缓慢恢复，多数厂产销仍显一般，个别厂存灵活成交操作，但空间受成本压力影响，相对有限。截至目前，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3050-3350元/吨不等，环比持平。节后电子纱市场零星走货，多数下游PCB厂开工有限，成交稍显一般。供应端来看，节前个别厂池窑线放水冷修，电子纱产量局部小降，短期池窑厂稳价意向强。主流厂商电子布报价在7250元/吨左右。
碳纤维：碳纤维价格持平，丙烯腈价格环比上升1.04%
本周国内丙烯腈市场价格环比上升1.04%。截至3月8日，丙烯腈现货价约9750元/吨，周环比上升1.04%。据百川盈孚数据，2024年1月，碳纤维行业毛利率下降至-3.76%。截至3月8日国内碳纤维库存13120吨，周环下降0.15%。其中东北、华东、西北库存分别为7000、970、5150吨，环比0/-20/0吨。2024年1月，国内碳纤维单月产量4348吨，环比减少2.88%。
投资建议
建议关注受益于保障房推进的装配式内装企业【海鸥住工】，下游需求有所回暖的材料供应商【宏和科技】【力诺特玻】，消费建材龙头仍具长期成长性【东方雨虹】【伟星新材】。
风险提示
（1）地产基建投资不及预期；
（2）原材料价格上涨超预期。