百丽时尚私有化后拟重回港交所，三重变革加码价值重塑

（以下内容从东海证券《百丽时尚私有化后拟重回港交所，三重变革加码价值重塑》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周观点：百丽时尚私有化后拟重回港交所，三重变革加码价值重塑。公司私有化7年后，于3月1日再度向港交所递交IPO申请。2014年以来，公司鞋类表现疲弱，最终于2017年7月以531亿港元私有化退市。退市以来，滔博被分拆上市，百丽时尚在品牌扩充、渠道变革以及数字化建设方面做了十足努力。品牌上，公司旗下经营19个核心品牌，覆盖时尚流行、功能休闲、运动休闲、潮流活力四个板块，价格横贯大众和高端。渠道上，门店数精简至8300家左右，且以购物中心店为主，线上营收占比从2017年的7%提升至2023年的28%。数字化上，公司取得DCMM四级企业等级证书，是近百家四级及以上等级企业中唯一的消费零售公司，同时获得144项自动化智能制造相关专利，完成全价值链业务流程数字化。截至2023年11月30日的九个月，公司实现收入161.12亿元，净利润20.58亿元，同比+12.8%/+92.7%。根据弗若斯特沙利文，2022年百丽时尚市场份额为12.3%，连续十余年位居中国时尚鞋履市场第一。我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、低估值高股息家纺板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。
细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。
市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数+0.20%，申万纺织服饰指数+2.60%，行业整体跑赢沪深300指数2.40个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第5位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅+1.85%，年初至今-9.91%；服装家纺周涨幅+1.36%，年初至今-5.32%。（3）个股方面：本周涨幅前三为洪兴股份、欣龙控股、ST摩登，分别+28.3%、+21.9%、+14.6%；跌幅前三为ST贵人、*ST新纺、浙文影业，分别-18.3%、-6.5%、-4.3%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为11.32倍，纺织服饰PE为18.13倍，相较沪深300估值溢价60%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-9.61亿元，在申万一级行业中排第11位。
数据跟踪：（1）原材料价格：截至3月8日，中国棉花价格指数17226元/吨，进口棉价格指数19168元/吨，国内外棉价差-1942元/吨（周环比+18元/吨），国内国际棉价低位回升。粘胶短纤现货价13560元/吨（周环比持平），涤纶短纤现货价7592元/吨（周环比-0.52%），氨纶现货价31000元/吨（周环比-0.40%）。1月，纱线库存天数15.34天（环比-13.28天）坯布库存天数24.43天（环比-5.81天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：12月，社零实现43550.20亿元（+7.40%），服装鞋帽、针、纺织实现1576.20亿元（+26.00%），2023年以来连续正增且表现优于社零。2月，纺织业PPI同比-0.80%，自7月起降幅持续收窄。12月，规上纺织业工业增加值同比+1.7%，自8月起连续五个月回正。1-12月，纺织业累计实现收入22879.1亿元（-1.6%），累计实现利润839.5亿元（+5.9%）；纺织服装、服饰业实现收入12104.7亿元（-5.4%），累计实现利润613.8亿元（-3.4%）。（3）出口：1月，美国服饰销售同比+1.41%，保持稳健复苏。我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口112.06、140.65亿美元，分别同比+3.50%、+1.90%，自8月以来趋势向上。越南纱线、鞋类、纺织品和服装出口金额当月同比分别为+3.7%、+6.1%和+8.0%，上行动能充足。
投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、台华新材、新澳股份等。
风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。