策略月报：日本和印度股市为何表现靓丽？

（以下内容从海通国际《策略月报：日本和印度股市为何表现靓丽？》研报附件原文摘录）
核心结论。①2月港股回升主因国内各项政策持续加码，经济复苏预期进一步增强。②宏微观基本面强劲，改革提振风险偏好，叠加外资大幅流入推动日股上涨。③经济超预期高增长、股市完善的制度安排和宽松的资金面支撑印度股市上涨。
市场回顾：2月海内外股市整体回暖，港股领涨。从2月全球重要股指表现看，恒生科技及创业板指领涨。A股方面沪深300指数2月累计涨幅/最大涨幅为9.4%/13.3%，创业板指为14.9%/23.3%；港股方面恒生指数为6.6%/10.2%，恒生科技指数2月累计涨幅/最大涨幅为14.2%/18.7%；美股方面标普500指数为5.2%/5.3%，纳斯达克指数为6.1%/6.1%；其他市场日经225指数为7.9%/10.0%，德国DAX为4.6%/5.5%，法国CAC40为3.5%/5.5%，英国富时100为0.0%/3.4%。从行业表现看，2月港股全部行业上涨，可选消费（12.1%）、日常消费（9.6%）、材料（9.5%）涨幅居前，电信服务（1.0%）、公用事业（4.2%）、金融（4.7%）较为落后。
宏微观基本面强劲，改革提振风险偏好，叠加外资大幅流入，共同推动日股上涨。2024年以来日本股市表现强劲，领跑全球股市。日经225指数于今年2月创历史新高。日股表现亮眼主要源于以下因素：1）经济基本面向好，企业盈利改善构成股市上涨的主要驱动力。2023年日本名义GDP增长创过去30年新高，日本经济逐渐摆脱通缩螺旋。2）东京证券交易所强力推进公司治理改革以改善估值、新NISA制度促进个人投资股市。3）长期维持负利率政策、且央行于2010年开始购买指数ETF叠加外资大幅加仓，为股市上涨提供资金面支撑。
日股估值已处于历史高位，未来面临经济放缓、通胀回落与货币政策紧缩的风险。日股在经历多年大涨后，目前估值已相对较高。展望未来，经济基本面并不乐观。实际GDP已连续两个季度环比下降、通胀连续第三个月放缓，经济增长态势转弱。同时，日央行结束负利率政策渐行渐近。加息将引发日元升值、冲击出口。更紧缩的货币政策也将收紧市场资金面，影响股市表现。
经济超预期高增长、股市完善的制度安排和宽松的资金面共筑印度股市繁荣。印度股市已经连涨八年，长牛背后的原因有以下几点：1）经济持续高速发展，企业利润逐步攀升。2023年第四季度GDP同比增长8.4%，远超市场预期。2）印度股市良性的制度安排为股市“长牛”奠定基础。严苛的退市制度、严格的减持规定、完善的衍生品交易制度助推股市上涨。3）个人投资者与外资大量涌入为市场带来增量资金，进一步催动股市上涨。
印股估值已处于历史中高位，未来面临投资不足、政治大选、外资流入减少的风险。连涨八年至今，印股估值已相对较高。展望未来，投资疲弱再加基础设施落后将阻碍印度“由服务业到制造业”的转型，其长期高速发展的动能不足。印度大选结果或政策力度或不达预期，且近年FII净流入整体呈减少趋势，给印度股市上涨前景蒙阴。
风险提示：美联储加息超预期，地缘政治关系恶化，国内经济复苏不及预期。