煤炭行业点评：《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》点评

（以下内容从山西证券《煤炭行业点评：《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》点评》研报附件原文摘录）
投资要点：
山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》（以下简称“通知”）。决定在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治。
政策要点及点评：
通知中“三超”和隐蔽工作面的涵义。“三超”即超能力、超强度、超定员组织生产。隐蔽工作面是指除正常报备的生产工作面以外的，未上生产图纸、未上传安全监控数据、通过设置施工临时密闭、栅栏逃避检查的不合规的煤炭生产单元。“三超”和隐蔽工作面导致安全生产条件降低、弱化现场安全管理，历来是造成安全生产事故的主要因素之一。
山西煤炭产量可能有所减少。（1）本次集中整治的范围广、时间紧、力度强；通知整治范围包括所有正常生产建设煤矿、具备生产条件的停工、停产煤矿；2月底以前煤矿自查自改、市县重点检查，5月底以前省级督导检查、倒查；2月以后发现的“三超”和隐蔽工作面，将采取无限期停产整顿，矿主要负责人、实际控制人和上级公司主要负责人列入严重失信主体名单、入刑直至提请地方政府关闭。（2）山西省近年来保供力度大，产能利用率居高不下；根据山西省能源局煤炭生产能力公告，截至2022年2月底山西省在产煤矿生产能力总计10.60亿吨，但2021年山西省煤炭产量11.9亿吨，产能利用率超过112%，超过允许的110%；根据中国能源报等信息测算，2023年合法在产产能的利用率也超过110%。这其中有国家保供要求下临时措施的影响，如核增煤矿承诺置换、联合试运转煤矿延期等。通知出台后，临时政策下部分产能的可持续性值得关注。（3）通知对焦煤供应的影响相对更大。截至2023年山西省炼焦煤产量占全国54.6%；且受资源禀赋影响，山西省炼焦煤煤矿安全生产形势更为严峻（近年来煤矿安全事故主要集中在炼焦煤矿山领域）。炼焦煤矿井普遍单井单面的生产能力偏小，遏制“三超”和隐蔽工作面或对对炼焦煤生产造成更大的影响。
关注通知影响的外溢。近年来煤炭供需紧平衡，煤炭价格相对高位，叠加保供要求下临时措施的实施，全国主要煤炭生产区域普遍存在产能利用率高负荷、满负荷甚至超产的情况。如新疆自治区公告2022年6月在产煤炭产能合计3.13亿吨，但2022年1-6月累计煤炭产量1.81亿吨，年化产能利用率超过115.6%。后续继续关注山西省通知影响会否外溢，保供临时措施的退出情况等。
投资建议：
投资建议：1、山西产量存收缩预期，炼焦煤影响相对更大，淮北矿业、平煤股份、冀中能源、山西焦煤等炼焦煤公司相对受益；2、利率环境未变，“高股息+央企”估值仍有修复空间，重点关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、中煤能源、新集能源。。
风险提示：
其他地区煤炭生产超预期增长、煤炭需求端改善不及预期；海外煤价下行导致国内进口煤增量超预期；价格强管控；等。