每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
宏观：内生需求走强，社融结构改善——2024年1月金融数据解读。2023年中央金融工作会议提出“盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率”，此后央行也多次强调“衡量信贷支持实体经济的成效，不宜过于关注新增贷款情况”“不仅增量信贷能支持实体经济，盘活低效存量贷款也有助于经济增长”。在此背景下，市场对于2024年的信贷增速预期较低。但1月社融数据表明私人部门的内生融资需求超出市场预期，2024年信贷依然可能保持稳定增长，全年新增信贷预计在23.6万亿，增长约10%。2023年4季度央行货币政策执行报告，首次提出“合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系”，扩大直接融资，社融结构实现再平衡。同时，10年期国债收益率2月再创新低，企业债券融资利率下行，企业债券融资成本的下行有助于推动企业更多采用债券融资方式，直接融资增速预计将在2024年上行。社融结构发生改变，但依然可能实现9.9%的较快增长。
宏观：结构、利率和节奏的再平衡——2023年4季度央行货币政策执行报告解读。我们的判断和政策展望：信贷进入高质量投放阶段；流动性管理工具使用的前瞻性将提升；“促消费、稳投资、扩内需”“促进社会综合融资成本稳中有降”的背景下1季度仍有可能降息。2024年信贷增速可能回落，但金融服务实体经济的质效将提升。一方面“房地产发展模式重大转型、地方债务风险防范化解，这两块贷款需求都明显下降”；另一方面盘活低效存量、为维持商业银行稳健经营而加大不良贷款核销，“推动必要的市场化出清”会给贷款增长施加压力；同时直接融资占比提升对贷款形成良性替代。流动性管理工具使用的前瞻性将提升。本次报告首次提出“加强货币市场宏观审慎管理，完善货币市场流动性监测机制”，强调“搭配运用多种货币政策工具，保障政府债券顺利发行”，“货币市场利率平稳运行”，公开市场操作、降准等工具使用的前瞻性将进一步提升。
计算机：OpenAI发布文生视频模型Sora，加速迈进AGI时代。Sora是人工智能发展进程中的“里程碑”，预示AGI将加速到来，未来千行百业将颠覆式变革，建议重点关注国内上市公司：1、国内多模态大模型：科大讯飞、海康威视、大华股份；2、算力基础设施：工业富联、中科曙光、软通动力、神州数码、曙光数创、润泽科技、拓维信息；3、AI应用端：万兴科技、金山办公、彩讯股份、拓尔思、卫宁健康、嘉和美康等。
社服：监管政策态度积极，教育产业逻辑有望强化——《校外培训管理条例（征求意见稿）》点评。此次意见稿发布符合我们前期观点，即当前中国教培行业的监管政策框架已较为完备，行业规范化发展的界限与框架已经明晰，政策稳定性的能见度已较高，有望打消市场对教育板块政策风险的担忧，提升板块估值。考虑此次条例不再将高中纳入监管范围，且对学科、非学科培训实现分类，我们认为聚焦K9新素养+高中阶段培训的教培公司将充分受益于当前需求强劲、供给优化的产业趋势。
传媒：春节档票房表现亮眼，头部效应明显——2024春节档票房总结。从2024年春节档的表现来看，观众群体和观影消费习惯的变化对电影市场提出了新要求，情绪营销、仪式感营销与粉丝效应为票房增长提供了新契机。我们认为2024年电影行业复苏发展趋势不变，供需两端持续向好为电影大盘提供了充足的向上动力，此次春节档的亮眼表现将对此发挥催化作用。