东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
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【东兴商贸零售】美护行业：业绩预告陆续披露，重点把握兑现性和强边际改善（20240201）
2023年美妆行业整体增长表现一般，多家公司披露业绩预告，重点关注业绩兑现性强或有较强边际改善的优质龙头公司。2023年社零总额同比+7.2%，其中化妆品类同比+5.1%，表现略弱于社零总体水平。一方面由于美妆品类在疫情期间受影响相对较小，复苏反弹效应不明显；另一方面也反映了在弱复苏背景下，消费信心的不足和消费需求的疲软。近期行业内多家公司披露业绩预告，随着行业竞争加剧，品牌分化程度加深，业内公司的业绩表现也呈现较大差异，重点关注业绩兑现性强或有较强边际改善的优质美妆龙头。
中游美妆品牌商表现尚可，行业品牌分化持续加重，优质龙头公司获得亮眼表现。23年美妆消费需求表现较为平淡，618、双十一大促部分平台、部分品牌实现了高速增长，但行业整体增速放缓。在此背景下，品牌分化程度持续加重。
整体来看，根据目前已披露业绩预告公司的业绩表现来看，上游原料端≥中游品牌端＞上游代工端，与过往几个季度的业绩纵向对比来看，上游原料端业绩稳定性较强，中游品牌商已披露业绩公司均为通过调整变革实现较大边际改善的标的，呈现较大弹性。
投资策略：我国经济处于弱复苏通道，美妆消费仍较为疲软，但内功修炼+外部环境优化，高品质国货美妆品牌崛起正当时。收益的标的：（I）成长性较好、业绩兑现性强且估值较低的标的，如珀莱雅、贝泰妮。（II）升级换代/战略调整优化带来边际改善的标的，如丸美股份、福瑞达、水羊股份、华熙生物等。
风险提示：美妆消费需求不及预期、市场竞争加剧、新品牌孵化不及预期。