保险行业12月月报：寿险全年保费实现两位数增长，下半年车险明显回暖

（以下内容从海通国际《保险行业12月月报：寿险全年保费实现两位数增长，下半年车险明显回暖》研报附件原文摘录）
投资要点：2023年人身险公司保费同比+10.2%，12月增速由负转正；健康险保费同比+4.4%；产险保费同比+6.7%，下半年车险业务显著回暖。资产端与负债端均有改善机会，持仓与估值均处低位，安全边际高，建议继续关注行业相关投资机会。
人身险公司全年保费实现两位数增长，低基数下12月增速由负转正。1）2023年全年人身险原保费37640亿元，同比+9.9%，规模保费43736亿元，同比+9.1%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+10.2%，Q1-Q4单季分别同比+8.9%、+23.7%、+8.4%、-1.4%，我们认为Q4增速转负主要受到产品预定利率下调、银保业务因“报行合一”短期暂停等因素影响。12月单月人身险公司原保费规模达2028亿元，同比+2.1%，实现增速由负转正（11月为同比-0.5%），我们认为主要是受2022年同期疫情尾声导致的业务低基数影响。2）2023年保户投资新增交费（万能险为主）同比增长6%，投连险同比-37%。12月单月保户投资新增交费同比-2%，较11月降幅收窄9pct；投连险同比+2%，较11月增速微升1pct。3）我们认为，当前居民储蓄需求依然旺盛，银行存款利率多次下调，保险产品相对吸引力进一步凸显，仍然看好险企负债端改善大趋势。目前银保渠道“报行合一”已经基本落实，伴随监管加强费用管理，叠加各险企改革转型持续深入、逐步显效，保险行业有望进一步降低经营风险、实现高质量发展。
健康险全年保费低速增长，Q4增速基本稳定。1）2023年全年健康险保费同比+4.4%，Q1-Q4单季分别同比+4.8%、+8.0%、+1.7%、+1.6%。12月单月健康险保费同比+7.5%，增速由负转正（11月为-3.1%），主要是由于2022年同期基数较低。2023年末健康险占比为24%，较11月末提升0.1pct。2）我们认为，健康险仍然具有长期增长空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。
全年产险保费同比增长6.7%，下半年车险业务明显回暖。1）2023年全年产险公司保费达15868亿元，同比+6.7%，Q1-Q4单季分别同比+10.5%、+7.9%、+2.9%、+4.6%，Q3以来保费增长主要依赖车险业务拉动。12月单月产险公司保费达1307亿元，同比+3.3%，增速较11月下滑2.6pct。2）车险保费维持稳健增长。2023年车险保费同比+5.6%，Q1-Q4单季分别同比+6.2%、+4.9%、+6.3%、+5.3%，Q3以来保持较快增长预计主要由于汽车产销回暖所致。12月单月保费同比+3.7%，较11月增速略回落2.0pct，根据中国汽车工业协会微信公众号数据，12月汽车产销量环比分别-0.5%和+6.3%，同比分别+29.2%和+23.5%。3）非车险单月保费增速回落。2023年非车险保费同比+8.1%，Q1-Q4单季分别同比+14.2%、+11.4%、-1.6%、+3.3%，12月单月保费同比+2.4%，增速较11月下滑3.9pct。其中，健康险/意外险/责任险/农险单月保费分别同比+17%、+7%、+6%、-1%，分别较11月增速+22pct、+6pct、-9pct、-5pct。
2023年末行业投资资产规模达27.67万亿元，较年初+10.5%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比9.8%/45.4%/12.0%/32.7%。股票和基金2023年末占比较年初-0.7pct，债券+4.5pct，银行存款-1.5pct，其他（非标等）-2.3pct。
公募持仓与板块估值均处低位，安全边际较高，攻守兼备。1）2023年Q2以来上市险企NBV持续较快增长，我们认为市场储蓄需求依然旺盛，保险产品相对竞争力仍显著，2023年全年NBV预计明显正增长。2）十年期国债收益率徘徊于2.5%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2024年1月26日保险板块估值0.32-0.64倍2024EP/EV，处于历史低位，建议继续关注行业相关投资机会。
风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期。