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食品饮料行业周报:白酒板块节前回款&动销如何?

来源:国金证券 作者:刘宸倩,李本媛 2024-01-29 09:46:00
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(以下内容从国金证券《食品饮料行业周报:白酒板块节前回款&动销如何?》研报附件原文摘录)
白酒板块:目前节前回款呈现强分化,强势品牌回款普遍较去年同期加速,背后隐含是渠道对头部品牌更强的依存度,在有限的资金内优先回款头部品牌维持代理权。前期伴随密集回款、到货,主流单品批价均有所回落,市场会由此担忧春节动销是否会较为疲软。结合与渠道交流,我们认为今年春节整体动销仍会平稳,但分场景也具有较多分化。具体而言:1)今年表现不俗的为企业年会、团拜等需求,去年春节节前真实动销时间仅2周左右;2)其次为聚饮型宴会,整体较为平稳;3)送礼需求反馈档次较刚性,但氛围有所疲软;4)居民端自饮&走亲访友送礼需求预估仍平稳。1)高端酒:主要为送礼&商务招待,整体需求较为平稳。今年回款普遍有所加速,茅台1-2月配额25-30%,部分区域反馈配额占比有所前置,但Q1/全年配额仍稳定;五粮液经销商普遍在1.25完成了24年合同60%回款,去年节前回款约30%+,实际投放有所提升,因此前期批价略有承压,但伴随集中出货压力趋缓,当下批价回升至925元左右;国窖目前回款35%左右,去年节前回款25%左右,回款进度也有所提升。
2)次高端酒:分化仍较为突出,回款层面汾酒稳步推进,目前回款25-30%,去年节前回款20%左右,今年也有所提速;水井坊FY24Q3目标回款进度达80-85%,近期公司已披露23年经营数据,FY23H1发货进度近65%;舍得24年回款靠后,主要与23年年末释放提价信息提前回款;酒鬼酒24年回款进度15-20%,去年节前回款20%左右,基本稳定。对于次高端酒企而言,主要仍需观察春节库存去化情况&节后渠道补回款情绪。
3)区域酒:迎驾24年春节表现趋势上虽不如23年春节火爆,但仍延续较好趋势,当前回款进度在30%多。古井回款40%多(节前50%目标、Q1到55%,完成压力不大)。洋河、今世缘在20%多。今年春节返乡潮有望带来的利好。从批价上看,古20、古16批价有上升,古8、古5价格维稳;洞藏由于加大反向红包投放后价盘有波动,洞6一箱批价430,考虑返利后经销商一箱利润15元,终端成交价450,洞6、洞9对比古井渠道利润有优势,但利润比在收窄。投资建议:我们认为无需过度担忧春节动销&渠道回款情绪,伴随批价企稳回升、终端备货情绪渐起、居民消费开始释放,预计市场情绪也会企稳提升。优选稳健性龙头、布局强区域禀赋标的、关注弹性&赔率较高的次高端等标的。啤酒板块:12月控节奏,1月出货预计相对平稳。青啤Q4预计减亏,主要系:吨价在结构改善、基数低下预计仍较理想,成本全年低点,且关厂减员力度减小;24年预计玻璃持平(经销商政策倾斜下回瓶率会加快)、易拉罐和纸箱降价,大麦春节锁价,成本有望下降,费率变动不大。中长期升级+提效趋势不变,关注1-2月超跌下的布局机会。休闲食品:零食板块进入春节备货旺季,叠加业绩预告密集披露(多为超预期),双重利好下板块具备短期催化。从中长期视角来看,需求端行业增量主要来自于下沉市场零食消费需求增加(电商、量贩零食门店下沉,快速触达)、大众消费结构优化向性价比消费转型(量贩零食减少中间商节点,让利消费者)。从供给端来看,零食品类迭代更新快、中式零食新品类快速崛起,满足消费者对于美味、健康的需求。我们仍看好零食板块红利,短期具备旺季催化,中期均具备逻辑支撑业绩确定性和弹性。
调味品:部分公司披露业绩预告,高基数下Q4核心品类增速放缓,但终端库存进一步消化,有助于1月轻装上阵。部分渠道反馈调味品春节备货占比全年任务目标约达到20%,我们认为有望稳健兑现。展望后续,行业逐步进入存量竞争阶段,后续打法应更加精细化,龙头仍具备较强的渠道、品牌等先发优势,有望通过调整转入新常态增长阶段。
风险提示
宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。





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