海外观察：2023年12月美国就业数据：美国就业外强中干

（以下内容从东海证券《海外观察：2023年12月美国就业数据：美国就业外强中干》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：美国12月新增非农就业21.6万人，前值19.9万人，预期17万人；失业率3.7%，预期3.8%，前值3.7%。时薪环比增长0.4%，前值0.4%。
核心观点：12月新增非农就业高于预期、失业率低于预期，但12月家庭调查显示就业人数较11月下降了68.3万，与非农企业调查结果再次出现了较大分歧，体现出美国就业的隐忧，劳动力供给下滑可能是失业率低于预期的主因，12月非农就业人数可能仍将在后期修正中下调。薪资增速维持高位，暗示美国通胀仍可能维持相对偏高。数据公布之后，美国股市低开高走，市场对美国就业也信心不足。尽管12月FOMC会议纪要中认为平衡过度紧缩和紧缩不足的风险已趋于平衡，但从12月数据来看，尽管就业有隐忧，但短期内通胀走高的风险仍大于就业降温。近期美联储官员的偏鹰表态下，前期市场过度计价的降息预期已经有所收敛，带动美债收益率反弹，但可能无法再回4.5%以上。一方面，美国就业的隐忧将牵制美联储的鹰派程度。另一方面，美联储的隔夜逆回购工具中的流动性耗尽之前，美元流动性相对较好，会在一定程度上影响美联储政策效果和金融条件收紧程度。
美国12月非农企业就业再超预期，但家庭调查显示就业下滑。12月新增非农就业高于预期、失业率低于预期，说明美国就业市场韧性依然较强，劳动力需求可能再次回升。然而，12月家庭调查显示就业人数较11月下降了68.3万，与非农企业调查结果再次出现了较大分歧，体现出美国就业的隐忧，劳动力供给下滑可能是失业率低于预期的主因，12月非农就业人数可能仍将在后期修正中大幅下调。劳动力供给修复乏力，12月劳动参与率下滑0.3pct至62.5%。美国就业市场的降温趋势依然缓慢。
服务业仍是主要支撑。12月美国服务业就业整体依然旺盛，服务业的新增就业人数高达21.6万人。教育和保健服务新增就业人数持续保持高位，12月为7.4万人，休闲酒店业的新增就业也较多。财政持续宽松下，政府新增就业5.2万人。12月运输仓储业就业下滑了2.3万人。
薪资增速维持高位，暗示通胀仍可能维持相对偏高。非农私人企业全体员工的平均时薪季调环比增速为0.4%，同比上涨4.1%，远高于美联储2%的通胀目标，美国通胀仍有反弹的可能。
市场可能对12月美国就业数据信心不足。12月非农就业表面强于预期，数据公布之后，美国股市一度低开，但随着市场进一步消化数据，股市开始走高，标普500指数当天收涨。相同逻辑下，美债收益率与美元指数均先升后降。联邦基金利率期货市场小幅下调对1月降息概率的计价至6.2%，仍计价2024年3月开始降息，但概率有所下降。
市场过度计价的降息预期有所收敛，但美债收益率难回前期高点。尽管12月FOMC会议纪要中认为平衡过度紧缩和紧缩不足的风险已趋于平衡，但从12月数据来看，尽管就业有隐忧，但短期内通胀走高的风险仍大于就业降温。近期美联储官员的偏鹰表态下，前期市场过度计价的降息预期已经有所收敛，带动美债收益率反弹，但可能无法再回4.5%以上。一方面，美国就业的隐忧将牵制美联储的鹰派程度。另一方面，美联储的隔夜逆回购工具中的流动性耗尽之前，美元流动性相对较好，会在一定程度上影响美联储政策效果和金融条件收紧程度。
风险提示：美国财政宽松可能推动通胀超预期上升，政治因素可能影响美联储决策。