东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
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【东兴电子】如何理解 FPGA 商业模式？龙头竞争优势的来源？ ——“FPGA五问五答”系列报告四（20231225）
FPGA 是一个高度集中的市场，龙头赛灵思占据过半份额，前 4 名玩家合计份额 90%+。
我们认为， FPGA 的商业模式的本质是，用高标准化的芯片覆盖长尾市场以产生经济性，龙头之所以能有强的垄断性份额，是因为其在一种客户锁定下的规模经济下运作，使得龙头可以在多轮迭代中不断积累自身优势，侵蚀其他玩家的份额，在这一过程中，落后的厂商不断被淘汰，而行业的进入壁垒在不断地提高。
复盘 1990-2022 年 FPGA 竞争格局演变，我们发现了什么？制程竞争是贯穿FPGA 整个发展历史的竞争主线，制程领先是 FPGA 市场份额最直接的决定因素。
FPGA 商业模式的本质？用高标准化的芯片覆盖长尾市场以产生经济性，这些小批量应用累积起来的出货量足以支撑 FPGA 的制程不断升级。
为什么龙头能有这么强的护城河？因为其在一种客户锁定下的规模经济下运作，使得龙头可以在多轮迭代中不断积累自身优势，侵蚀其他玩家的份额，在这一过程中，落后的厂商不断被淘汰，而行业的进入壁垒在不断地提高。FPGA 如何锁定客户？由于最关键的布局布线只能在 FPGA 厂商自己的 EDA 中进行，使得 FPGA 的软硬件形成极强的绑定。
如何理解 FPGA 的规模经济？价格上， FPGA 有着非常陡峭的降价曲线；需求上，出货量的顶峰一般在第 5-6 年达到，这使得 FPGA 生命周期中约 60%的收入在前 6 年发生，后 9 年 FPGA 参与者通常面对的是量价齐跌的市场。
我们从 FPGA 的客户的视角分析，发现客户对 FPGA 主要有两大诉求：一是为自己的产品获得竞争力的提升，二是降低开发的风险。从客户的视角延伸到FPGA 竞争的关键因素，我们总结为以下六点：客户关系、产品、 IP 库、软件、制造和运营能力。 我们认为，赛灵思成为龙头的原因在于： 1）制程领导者。2）对客户的需求把握最好，优秀的竞争策略制定和执行能力。 3）生态的培养效果最好。
风险提示：下游需求不及预期，中美贸易摩擦加剧。
（分析师：李美贤 执业编码： S1480521080004 电话： 13718969817）