东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
分析师推荐
【东兴电子】 FPGA 在各行业究竟用在哪里？未来哪个下游最有机会？ ——“FPGA 五问五答”系列报告三（20231225）FPGA 目前是一个全球 80 亿+美元的市场， 28 年增长至接近 200 亿美元（CAGR15%+），由中国市场引领增长。当前，中国 FPGA 市场规模约为 16 亿美元，预计 28 年规模约为 45 亿美元，复合增速 18%，高于全球其他地区。
在我们的 FPGA 五问五答系列报告一和二中，我们指出 FPGA 无可比拟的灵活性，以及确定性的低时延优势，是 FPGA 为客户提供的独一无二的价值。作为本系列第三篇报告，我们将重点回答同样是投资人经常问及的问题： FPGA 在替代什么？未来是什么因素支撑 FPGA 的成长？ FPGA 在每个下游都用在哪里？ FPGA 的国产替代空间有多大？
复盘 1984-2022， FPGA 是怎么成长的？自从 1984 年发明以来到 90 年代之前，受限于当时的晶圆制造的技术，价格昂贵的 FPGA 一直只在胶合逻辑领域使用； FPGA 在低时延处理拥有巨大的优势； FPGA 未来增长的驱动力？电信、数据中心&AI、国防&航空航天、汽车四大下游，愈发增长的低时延处理和高灵活的变化场景驱动 FPGA 成长；对于国产厂商来说， 28nm 是最需要抓住的市场， 16nm 制程是考虑到未来 5-10 年增长必须首先占据优势的位置；目前，我们估算 FPGA 国产化率达到 8.4%， 2028 年国产 FPGA 合计收入有望超 200亿元人民币，国产化率将达到 16%。
风险提示：下游需求不及预期，中美贸易摩擦加剧。
（分析师：李美贤 执业编码： S1480521080004 电话： 13718969817）【东兴食品饮料】食品饮料行业：好想你及盐津控股投资零食很忙，有望获得协同效应（20231222）
本次投资具备协同效应，有望实现双赢。两大 A 股休闲零食上市公司共同对零食很忙进行投资，量贩零食渠道正成为重要的兵家必争之地。对于零食很忙来说，此轮融资对公司的助力不仅仅在资金面，虽然其资金主要用于零食很忙集团的供应链仓储建设、商品升级、数字化发展、市场开发和品牌建设等方面，但好想你和盐津铺子不仅是零食很忙的上游工厂，而且拥有较强的品牌力，两者无疑能够在供应链上和产品的品质提升上对零食很忙给与明显助力。而对于好想你和盐津铺子来说，传统商超流量下滑明显，量贩零食渠道地位愈发重要，而拥有超 6500 家门店的零食很忙是该渠道的头部玩家，且在行业并购的大趋势下， 零食很忙有望获得更多的市场份额，此时深度参与该渠道的建设一方面有利于其自身在该渠道的铺货，另一方面有助于其获得更全面、精准、高效的用户反馈，在激烈的市场竞争中占据有利地位。
好想你通过布局新兴渠道，打造大单品发力第二曲线。好想你自 2020 年卖掉百草味后业绩大幅下滑，为了重回增长轨道，今年公司制定并实施了双曲线发展策略。第一曲线是以礼品业务为主，通过专卖、电商提升业务规模，持续推广好想你高品质、高价值产品；第二曲线以大单品业务为主，重点打造战略大单品红小派，顺应消费者需求，开创新品类，通过兴趣电商、商超、零食等渠道，助推公司业绩提升。我们认为，目前量贩零食店、高端会员店以及社区便利店是休闲零食重要的增长渠道，看好公司通过加大这些门店的布局来打造大单品从而提高生产运营效率实现盈利能力的回升。
盐津铺子布局较早，具备量贩零食渠道供应商领先优势。津铺子是最早拥抱零食连锁渠道的休闲零食企业之一。 2022 年底，零食很忙已经成了盐津铺子的第一大客户，销售额占盐津铺子总销售额的 7.31%； 2023 年上半年，公司零食连锁渠道销售占比约 17%左右。盐津铺子通过深入产业链前端，大力推进智能制造、精益生产，在七大核心品类逐步构建了“总成本领先”优势，多品类及成本优势契合量贩零食对供应链的需求，在量贩零食渠道拥有一定竞争优势，进一步绑定该渠道有利于其放大优势提升市占率。
投资建议：好想你及盐津铺子均属于优质的供应商，零食很忙是优质的销售渠道，强强联合打造更强大的供应链体系，有利于双方在激烈的竞争中市占率的提升。受益标的：好想你、盐津铺子。
风险提示：零食很忙与赵一鸣并购失败；行业竞争加剧；食品安全风险。
（分析师：孟斯硕 执业编码： S1480520070004 电话： 010-66554041 分析师：王洁婷 执业编码： S1480520070003 电话： 021-25102900）