有色金属行业周报：从区域看有色：安徽：资源丰富产业集群

（以下内容从爱建证券《有色金属行业周报：从区域看有色：安徽：资源丰富产业集群》研报附件原文摘录）
投资要点
一周市场回顾
过去一周，上证综指下跌0.94%收2914.78，深证指数下跌1.75%收9221.31，沪深300下跌0.13%收3337.23，创业板指下跌1.23%收1825.84，有色金属行业指数（申万）上涨0.57%收4023.38，跑赢沪深300指数0.70个百分点。锂矿板块指数上涨1.06%；钴板块指数下跌0.55%；镍板块指数下跌0.89%；稀土永磁板块指数下跌1.61%；锡板块指数下跌0.39%；钨板块指数下跌0.68%；铝板块指数上涨1.74%；铜板块指数上涨2.59%；钒钛板块指数下跌2.81%；黄金板块指数上涨1.81%。
投资分析
安徽属矿产资源大省，系长三角区域重要的能源、有色金属基地，正加快矿业绿色转型升级，奋力打造特色鲜明、具备核心竞争力的新材料产业发展高地，进一步形成万亿级规模总量、千亿级细分产业引领、百亿级龙头企业支撑的产业格局。《安徽省矿产资源总体规划（2021-2025年）》明确指出：“到2025年，进一步提升矿产保障程度，进一步提升资源供应能力，进一步形成绿色发展机制”。《安徽省“十四五”新材料产业发展规划》指出：“到2025年，培育一批具有国际影响力的龙头领军企业，搭建一批国家级创新平台，形成一批具有核心竞争力的特色拳头产品，跻身全国新材料产业发展第一方阵，努力培育具有国际影响力、国内一流的新材料产业聚集地。”根据Wind数据，安徽省有色金属行业A股有7家上市公司，其中：铜陵有色1996年11月20日上市，截至12月22日收盘市值为372.41亿元；楚江新材2007年9月21日上市，现市值为97.15亿元；鑫铂股份2021年2月10日上市，现市值为47.70亿元；龙磁科技2020年5月25日上市，现市值为34.86亿元；鑫科材料2000年11月22日上市，现市值为39.19亿元；众源新材2017年9月7日上市，现市值为33.47亿元；大地熊2020年7月22日上市，现市值为26.07亿元。现结合《安徽省国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》《安徽省矿产资源总体规划（2021-2025年）》《安徽省“十四五”新材料产业发展规划》及7家上市公司2023年三季报、2022年报、投资者关系活动记录表等公开信息，对有关行业、企业基本面情况进行分析。
从有色金属产业链看：安徽省矿产资源种类齐全、储量丰富，铜、金、钼属安徽省优势矿产，保有资源量均居全国前列。根据安徽省有关规划，进一步释放矿产优势资源，铜矿年开采总量增长到矿石量1500万吨；到2025年全省40%的大中型生产矿山和10%的小型生产矿山建成绿色矿山；形成一批全国一流的标杆企业。“十四五”期间，重点打造硅基新材料、先进金属材料等千亿级产业集群：以先进铜基、铝基、镁基、钛基、锆基材料及高端靶材、稀土功能材料等为重点发展方向，进一步丰富产品类型、提升产品质量，打造具有国际竞争力的先进金属材料集群；积极支持铜陵铜基新材料打造世界级产业集群，支持淮北铝基高端金属材料等创建国家级产业集群。
从A股上市公司竞争优势看：根据定期报告披露，铜陵有色是集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业，有着较强的规模优势和深厚的技术积累，阴极铜产量占国内总产量14.73%，位居国内领先地位；系行业龙头企业铜箔主要供应商，具备年产各类高精度电子铜箔8万吨能力。楚江新材业务涵盖先进铜基材料和军工碳材料两大板块，产品导电性能、亮度等方面均处行业领先地位，再生原料综合利用技术水平行业领先；产能利用率一直保持在100%的水平，制造成本优势明显；拥有1个国家级资源综合利用（废铜再生利用）行业技术中心、1个国家级企业技术中心。鑫铂股份具备铝材全流程生产制造能力，在原材料合金配比和产品生产工艺流程方面拥有多项发明专利，已成为新能源光伏产业链重要供应商，产品广泛应用于轨道交通、汽车轻量化、电子家电、节能建筑等领域。龙磁科技主要从事永磁铁氧体新型功能材料的研发、生产和销售，目前永磁铁氧体湿压磁瓦规模位居全国第二、全球前五；2020年以来，公司积极布局软磁产业链，着力发展软磁粉料、磁粉芯及高频磁性器件产品。鑫科材料有近四十年的铜合金板带材的生产经验，其中青铜已是世界领先品牌；在镀锡领域成果丰硕、拥有年产15,000吨新型镀锡铜带的生产能力，“新型镀锡铜带”产品市场占有率全球前十、国内第一。众源新材主要从事紫铜带箔材的研发、生产和销售业务，已成为国内细分行业经营规模较大、技术实力较为领先的主要企业之一，紫铜带箔材产品生产能力10万吨/年。大地熊属国家级专精特新小巨人企业、系国内领先的高性能烧结钕铁硼永磁材料供应商，在汽车工业、工业电机等重要领域与全球多家知名企业建立了稳定的供应链关系。
从财务绩效看：铜陵有色2023前三季度实现营收1025.95亿元（同比+15.69%），归母净利润25.76亿元（同比-9.00%）。楚江新材2023前三季度实现营收338.74亿元（同比+13.59%），归母净利润3.45亿元（同比+244.96%）。鑫铂股份2023前三季度实现营收47.13亿元（同比+52.85%），归母净利润2.11亿元（同比+62.48%）。龙磁科技2023前三季度实现营收7.79亿元（同比+15.23%），归母净利润0.65亿元（同比-25.24%）。鑫科材料2023前三季度实现营收22.56亿元（同比-5.72%），归母净利润-0.35亿元（同比-134.08%）。众源新材2023前三季度实现营收55.25亿元（同比+2.92%），归母净利润0.89亿元（同比-22.59%）。大地熊2023前三季度实现营收10.36亿元（同比-33.38%），归母净利润-0.34亿元（同比-124.36%）。从毛利率看，铜陵有色2022年销售毛利率5.86%，2023前三季度毛利率7.67%；楚江新材2022年销售毛利率3.94%，2023前三季度毛利率3.74%；鑫铂股份2022年销售毛利率11.55%，2023前三季度毛利率12.68%；龙磁科技2022年销售毛利率27.68%，2023前三季度毛利率26.59%；鑫科材料2022年销售毛利率10.69%，2023前三季度毛利率7.70%；众源新材2022年销售毛利率3.98%，2023前三季度毛利率3.93%；大地熊2022年销售毛利率18.70%，2023前三季度毛利率10.95%。从销售费用率看，铜陵有色2022年销售费用率为0.08%，2023前三季度销售费用率为0.09%；楚江新材2022年销售费用率为0.27%，2023前三季度销售费用率为0.25%；鑫铂股份2022年销售费用率为0.42%，2023前三季度销售费用率为0.38%；龙磁科技2022年销售费用率为3.94%，2023前三季度销售费用率为4.26%；鑫科材料2022年销售费用率为0.63%，2023前三季度销售费用率为0.64%；众源新材2022年销售费用率为0.26%，2023前三季度销售费用率为0.28%；大地熊2022年销售费用率为2.22%，2023前三季度销售费用率为2.47%。从存货周转率看，铜陵有色2022年存货周转率为7.48，2023前三季度存货周转率为5.57；楚江新材2022年存货周转率为14.91，2023前三季度存货周转率为11.36；鑫铂股份2022年存货周转率为13.42，2023前三季度存货周转率为8.23；龙磁科技2022年存货周转率为2.37，2023前三季度存货周转率为1.55；鑫科材料2022年存货周转率为4.80，2023前三季度存货周转率为3.57；众源新材2022年存货周转率为13.08，2023前三季度存货周转率为9.50；大地熊2022年存货周转率为3.22，2023前三季度存货周转率为1.83。从资产负债率看，2023前三季度，铜陵有色资产负债率为50.73%，有息负债率为30.22%；楚江新材资产负债率为59.24%，有息负债率为46.86%；鑫铂股份资产负债率为69.53%，有息负债率为62.59%；龙磁科技资产负债率为46.78%，有息负债率为23.14%；鑫科材料资产负债率为55.24%，有息负债率为19.14%；众源新材资产负债率为37.02%，有息负债率为21.58%；大地熊资产负债率为51.75%，有息负债率为29.23%。从净资产收益率ROE看，铜陵有色过去三年（2022、2021、2020）ROE分别为11.60%、15.27%、4.65%；楚江新材过去三年ROE分别为2.16%、9.52%、4.88%；鑫铂股份过去三年ROE分别为13.22%、17.70%、24.89%；龙磁科技过去三年ROE分别为10.80%、14.64%、9.94%；鑫科材料过去三年ROE分别为7.33%、4.83%、5.52%；众源新材过去三年ROE分别为12.72%、13.73%、6.69%；大地熊过去三年ROE分别为13.45%、15.49%、8.13%。
从ESG建设看：7家上市公司在细分领域具备较强的竞争优势，注重生态环保、科研创新、投资者回报。根据Wind数据，截至最新收盘日，铜陵有色WindESG评分为6.28；楚江新材WindESG评分为6.59；鑫铂股份WindESG评分为5.69；龙磁科技WindESG评分为5.61；鑫科材料WindESG评分为5.27；众源新材WindESG评分为5.28；大地熊WindESG评分为6.31。从研发投入看，2023前三季度，铜陵有色研发费用3.90亿元、研发费用率0.38%；楚江新材研发费用7.12亿元、研发费用率2.10%；鑫铂股份研发费用2.22亿元、研发费用率4.71%；龙磁科技研发费用0.46亿元、研发费用率5.92%；鑫科材料研发费用0.92亿元、研发费用率4.09%；众源新材研发费用0.55亿元、研发费用率0.99%；大地熊研发费用0.65亿元、研发费用率6.32%。根据定期报告披露，铜陵有色2022年获省部级科技成果奖6项（其中：省科技进步一等奖1项，中国有色金属工业协会科学技术奖一等奖1项）；发布行业标准3项。楚江新材子公司顶立科技是国家工信部第三批专精特新“小巨人”企业，已成为航天航空、国防军工等领域特种热工装备的核心研制单位；截至2022年底，公司有效专利729项（其中发明专利222项），开展首台套、新产品等成果认定共56项，主持及参与国家和行业标准40项。鑫铂股份专注于铝型材及铝部件行业，获评国家知识产权优势企业、工信部第三批专精特新小巨人企业等荣誉，已进入新能源光伏行业第一梯队企业的供应商体系，具有较高的客户认可度。龙磁科技是国家知识产权示范企业，多次承担国家及省市级科技创新、科技攻关项目，湿压磁瓦SM-9及SM-12高性能指标及大弧度、高拱高磁瓦成型技术等处于行业前列。鑫科材料拥有核心自主知识产权、具备将科技成果转化至生产经营的能力，拥有世界先进的大尺寸锭坯加工生产成套技术；主持和参与制定国家标准21项，行业标准14项，其中6项标准填补国内空白；共拥有66项专利（其中发明专利16项）。众源新材具备较强的技术优势、产品优势，形成了涵盖多个牌号、数十个品种、上千种规格的铜带箔材产品系列；截至2022年底，在新材料业务方面共有18项发明专利、85项实用新型专利。大地熊拥有国家企业技术中心、国家地方联合工程研究中心、国家博士后科研工作站等国家级创新平台；主导制定行业标准2项，取得发明专利授权65项。从现金分红情况看，铜陵有色自1996年上市以来已现金分红25次，2022年度已落实现金分红5.26亿元、股利支付率19.28%。楚江新材自2007年上市以来已现金分红13次，2022年度已落实现金分红1.94亿元、股利支付率145.25%。鑫铂股份自2021年上市以来已现金分红2次，2022年度已落实现金分红0.30亿元、股利支付率15.70%。龙磁科技自2020年上市以来已现金分红4次，2022年度已落实现金分红0.24亿元、股利支付率22.50%。鑫科材料自2000年上市以来已现金分红13次，2022年度未进行现金分红。众源新材自2017年上市以来已现金分红6次，2023年9月已落实现金分红0.63亿元、股利支付率71.11%。大地熊自2020年上市以来已现金分红3次，2022年度已落实现金分红0.48亿元、股利支付率32.35%。
从估值水平看，截至12月22日收盘，铜陵有色PE为13.64，楚江新材PE为72.68，鑫铂股份PE为25.37，龙磁科技PE为33.16，鑫科材料PE为40.11，众源新材PE为23.84，大地熊PE为17.40。铜陵有色PB为1.16，楚江新材PB为1.60，鑫铂股份PB为2.29，龙磁科技PB为3.34，鑫科材料PB为2.80，众源新材PB为1.82，大地熊PB为2.37。铜陵有色股息率1.41%，楚江新材股息率2%，鑫铂股份股息率0.62%，龙磁科技股息率0.68%，众源新材股息率1.89%，大地熊股息率1.86%。
投资建议
从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的钨、钒、铝、铜、钛产业链头部上市公司。黄金价格中期仍有上行动能。锂、镍、钴价格中期依然承压。
风险提示
全球经济增速放缓，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。