策略周报：政策定调偏稳，市场无忧调整

（以下内容从华安证券《策略周报：政策定调偏稳，市场无忧调整》研报附件原文摘录）
主要观点：
市场观点：政策定调偏稳，市场无忧调整
12月第1周市场继续震荡小幅下跌，主要是市场对政策预期依旧偏低，以及穆迪下调中国主权评级至负面等因素影响。展望后市，对当前A股无需过度悲观，结构性机会依然较多。12月8日中央政治局会议对2024年经济工作总基调偏稳，一方面今年增发国债提升赤字率后仍强调明年“适度加力”，“以进促稳”，表明稳增长政策仍有加码；另一方面强调“先立后破”，预示着部分领域工作节奏有所优化，地方债、房地产、金融机构风险化解都可能迎来更多政策利好。同时，通胀继续走弱呼唤货币政策进一步宽松。后续市场的关注点在于中央经济工作会议对明年整体经济政策定调和工作任务安排，月中国内货币宽松可能性及美联储议息会议对降息路径的表态。市场热点1：如何看待11月美国非农数据及即将召开的12月美联储议息会议？11月新增非农人数与失业率均超市场预期，汽车企业罢工结束后劳工回归提升就业市场。在美国通胀和就业数据有序回落大背景下，美联储无意进一步加息，但对降息时点也不会明显提前，推动美债收益率有所反弹，对市场外部风险偏好形成小幅抑制但目前来看整体影响不大。
市场热点2：如何看待国内11月通胀数据及后续降息降准概率？食品与能源价格回落，11月CPI和PPI同比增速延续下行。当前经济内生修复动力偏弱，未出现加速修复迹象，后续货币宽松仍有较大政策空间、必要性也有所提升。12月降准或MLF超量续作二者出现其一概率极大。
市场热点3：如何看待11月出口数据？11月出口增速回正，当月出口绝对金额回升至2900亿美元上方，外需整体上延续缓慢改善态势。考虑到基数效应以及年末西方传统节日对出口的拉动，12月出口增速可能继续小幅为正，不会对增长形成掣肘。
行业配置：金融继续切，同时坚定中长期确定性方向
12月第1周创业板指调整幅度较小，主要是在应用端及大模型催化下，传媒、通信、计算机涨幅位居前三，对创业板指和成长风格指数形成支撑。而建筑材料、国防军工、轻工制造和房地产本周表现不佳。后续配置上，需要考虑到的变化在于，尽管本周TMT涨幅居前，但波动尤为剧烈，多次出现涨幅或跌幅最居前的跳跃，同时TMT从11月初以来累计涨幅较大，这可能是行情见顶迹象，因此从短期角度看市场风格可能发生切换，我们认为金融是一个不错的方向。此外，中长期确定性方向也可继续坚守。
第一个配置思路是短期风格有可能切换的方向，即金融，包括券商、银行、保险等。主要原因在于一是经济基本面继续修复+流动性有望边际宽松（12月有降准可能）的宏观组合，提供了短期金融风格行情的契机；二是金融风格在四季度存在很强的季节性效应，尤其在公募基金冲刺排名的当下，聚焦点有望重回金融。因此如果短期市场发生切换，金融将是一个比较理想的切换方向。
第二个思路是继续坚定配置中长期确定性方向，包括：在新一轮产业周期复苏预期以及基本面向好支撑增强下的电子、通信，相比其他成长行业更具配置性价比和中长期的确定性；此外，盈利、估值底部共振修复的医药生物也值得长期坚守等。
风险提示
美联储货币政策收紧超预期；国内经济预测存在较大偏差；国内政策收紧超预期；地缘政治冲突风险超预期等。