国内观察：2023年三季度货币政策执行报告：金融工作会议精神的落实

（以下内容从东海证券《国内观察：2023年三季度货币政策执行报告：金融工作会议精神的落实》研报附件原文摘录）
投资要点
事件： 11月27日，央行发布2023年三季度中国货币政策执行报告。
核心观点： 作为金融工作会议后的首份货币政策执行报告，整体基调基本延续了会议精神，对盘活存量资金，提高使用效率做了进一步的解释和细化。 地产及地方债务虽未有增量信息，但我们认为对于当前巩固经济复苏基础来说，仍或是政策重点发力方向，一方面12月MLF继续超额续作的概率较大，另一方面降准降息也仍有可能。而长期来看，货币信贷和社融也将向质的有效提升和量的合理增长方向发展。
经济形势的判断偏乐观。 对于经济形势的判断， 相较于二季度更偏乐观，央行认为经济保持平稳发展的有利因素较多，三季度GDP增速也好于市场预期。面临的问题方面，与二季度的“外部环境复杂严峻，国内经济运行也面临新的困难挑战”相比，“经济平稳运行也面临一些内外部挑战”偏缓和。国际的风险仍主要是高利率环境的影响，而国内风险则直指“以债务拉动经济增长的效能降低，房地产供求关系发生重大变化”两大方面。
货币政策稳健，延续中央金融工作会议精神。 货币政策基调整体延续金融工作会议精神，强调稳健、精准，跨周期与逆周期调节，总量和结构双重调节，营造良好的货币金融环境。同样与金融工作会议表述相同的内容还包括地产、汇率等。不过对于地产，专栏1强调了利率政策的协同性，尤其体现在首套、二套房贷利率的下调、存量房贷利率的下调减少居民利息支出，从而提振消费。
盘活存量资金， 把握“基本匹配”。 本次报告在信贷部分中提出，“要从更长时间的跨周期视角去观察，更为合理把握对‘ 基本匹配’ 的理解和认识”，结合“更多关注存量贷款的持续效用，盘活被低效占用的金融资源”，以及专栏2盘活存量资金的介绍，是对信贷总量可持续性的进一步细化。未来除了关注信贷总量的增长外，需“取”重点发展方向结构上的融资需求是否得到满足，也就是说要更关注信贷的投向，同时对于社融和信贷也需要更平滑的看待，这也是货币信贷供需规律和新特点。
加强货币财政协同。 专栏3中对加强货币政策与财政政策协同进行了阐述。一方面灵活运用OMO等工具熨平日常财政收支的影响；另一方面多渠道，包括降准、 MLF、 OMO进行流动性合理安排，来支持政府债集中发行；再一方面，政策协同可以发挥结构性工具的功能。政策上未来会继续加强政策协同，再者也会加快国债市场制度层面的更新建设。
支持民营经济发展。 专栏4中阐述了货币政策上对民营经济的支持，包括结构性工具以及拓宽融资渠道等。结合当日央行等八部门联合印发的《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》 来看， 25条举措将着力畅通民营企业信贷、债券、股权等多元化融资渠道。
风险提示： 国内政策落地不及预期，海外金融市场风险。