东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
分析师推荐
【东兴石油石化】中国海油（600938）：成本管控优势明显，资本支出上调助力储量产量增长（20231113）
第三季度油价相较于前半年有所上升，桶油成本管控能力依然亮眼，23Q3业绩环比提升。前三季度，全球原油需求增长缓慢，主要产油国维持减产政策，国际油价反弹。公司三季度实现油价与前半年相比上涨13.10%。公司桶油主要成本管控依旧亮眼，前三季度桶油主要成本同比下降6.3%。得益于原油价格提升，桶油成本下降，23Q3业绩环比上升，公司实现营业收入环比增长21.6%；归属于上市公司股东的净利润环比增长7.1%。
油气产量增长势头强劲，公司未来业绩确定性强。2023年前三季度，公司原油净产量同比上升8.3%，创历史同期新高。其中，第三季度内公司实现净产量167.8百万桶油当量，环比微降0.06%，同比上升7.0%，原油产量增加主要得益于中国垦利6-1和陆丰15-1等油气田产量增加以及海外圭亚那Liza二期和巴西Buzios油田等产量增加。公司油气产量稳中有升，原油价格中震荡上行，公司未来业绩确定性强。
新项目有序推进，资本支出上调助力储量产量增长，公司未来成长性值得期待。2023年前三季度，公司共获得8个新发现，成功评价21个含油气构造等项目有序推进。前三季度，公司资本支出建设项目约人民币894.6亿元，同比增加30.2%。2023年度资本支出预算已调整为人民币1200-1300亿元，上调较调整前增长200亿元，公司将加大投资力度，加快产能建设，提升勘探开发工作量，为未来储量和产量增长保驾护航，成长性值得期待。公司盈利预测及投资评级：维持“推荐”评级。
风险提示：（1）国际政治经济因素变动风险；（2）原油及天然气价格波动产生的风险；（3）汇率波动及外汇管制的风险；（4）油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险。
(分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904研究助理：莫文娟执业编码：S1480122080006电话：010-66555574)
【东兴非银金融】证券行业：ETF投资热度提升助推券商渠道基金保有规模逆势增长（20231109）
股债市场表现不佳，Top100代销机构保有规模持续回落。截至2023年三季度末，TOP100基金销售机构非货基金保有规模为8.42万亿，同比增长0.81%，环比下降0.90%；股票+混合基金保有规模为5.31万亿，同比下降6.91%，环比下降5.15%。整体上看，三季度股债市场波动加剧令基金发行承压，致使代销机构保有规模扩张受限。
券商渠道销售规模逆势增长，市占率持续提升。Q3上榜银行、券商和第三方机构数量分别为24家、53家和23家，从保有规模看，TOP100中银行、券商和第三方机构股混基金保有规模同比分别变动-17.61%、18.55%、-4.80%，环比分别变动-8.88%、5.22%、-7.33%，其中券商渠道市占率同比上升5.60个百分点，环比上升2.57个百分点。相较之下，在银行及第三方机构保有规模持续下降的同时，券商渠道规模逆势上升，排名靠前的中信、华泰、广发等公司股混及非货规模均实现正增长。这背后的原因在于，二季度以来权益市场呈现波动下行态势，主动权益类基金管理难度加大，收益整体回落，其中大量基金表现未能跑赢宽基和部分行业指数基金，主动管理获得alpha的概率偏低，而ETF依靠较低的综合费率和渠道的大力推动而获得市场更多关注，这就使得深耕ETF赛道的券商代销大放异彩。
不同类型机构间市占率差距缩小，市场波动中券商代销渠道协同优势逐步显现。从当前竞争格局看，招商银行等零售实力突出的大型银行，蚂蚁基金、天天基金等头部互联网机构仍独占鳌头，但在权益市场持续波动中，投资者对ETF的偏好上行，券商与银行和互联网等第三方机构的基金销售保有规模差距有所收窄。我们认为，在当前趋势下，银行和互联网平台中期内仍将占据基金销售主力，但随着业务资源的持续投入和渠道建设成果的逐步兑现，叠加市场有效性提升令ETF投资渐次成为投资主流方向，控、参股基金公司的头部券商、综合实力较强的财富管理券商市占率仍有望不断扩大。投资建议：随着我国权益市场有效性的逐步提升，ETF和主动权益基金的收益差距在逐步收窄，基金产品结构有向美欧等发达资本市场靠拢的趋势。同时，政策推动下更多中长期资金入市将打开券商基金代销业务增长空间，规模扩张速度有望进一步加快。我们预计，随着增量资金入市&资本市场回暖形成正反馈，证券公司发力财富管理业务的成效有望加速兑现，推动代销公募基金市占率和绝对量的持续增长。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
(分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043分析师：高鑫执业编码：S1480521070005电话：010-66554130)