煤炭行业周报：气温骤降叠加冬储积极，沿海煤价、运价回升

（以下内容从山西证券《煤炭行业周报：气温骤降叠加冬储积极，沿海煤价、运价回升》研报附件原文摘录）
投资要点
动态数据跟踪
动力煤： 气温下降叠加冬储， 动力煤价明显回升。 本周产地方面整体平稳， 但部分产区雨雪天气影响运输； 需求方面， 本周气温骤降， 且随着汛期结束水电出力回落， 火电厂日耗增加， 截至周末南方八省电煤日耗 188.4 万吨， 周变化+5.5 万吨/天， 可用天数 18.7 天； 非电方面， 采暖季水泥、 化工等错峰生产预期落地， 冬储开启下游产品价格回升较多， 带动开工率整体回升。 库存方面， 环渤海各港合计调入减少但受天气影响北方港口封航等原因，上游港口库存小幅回升， 但随着气温下降、 煤价回升， 下游拉运增加， 长江口港口库存走低。 综合影响下， 产地及环渤海港口动力煤价格回升。 展望后期， 迎峰度冬临近， 北方供暖季开启， 叠加稳经济政策措施持续出台， 工业用电及非电用煤需求仍有增长空间； 供应端则受安全生产形势趋紧常态化，国内产地产量的增长空间有限； 同时地缘政治危机延续， 国际能源价格持续上涨， 替代效应下海外煤价存在不确定性， 进口煤价差低位波动， 后期进口煤增量预期仍存变数， 预计冬季动力煤价格继续回落空间不大。 截至 11 月10 日， 广州港山西优混 Q5500 库提价 1080 元/吨， 周变化+140 元/吨（+14.89%） ； 大同浑源动力煤 829 元/吨， 周变化+45 元/吨（+5.74%） ；10 月秦皇岛动力煤长协价 713 元/吨， 环比 9 月上涨 4 元/吨。 广州港山西优混与印尼煤的库提价价差 45 元/吨， 内外贸价差低位。 11 月 10 日， 北方港口合计煤炭库存 2718 万吨， 周变化+2.45%； 长江八港煤炭库存合计 562 万吨， 周变化-1.92%； 南方八省电厂库存 3532.4 万吨， 周变化-1.82%。 需求方面， 截至 11 月 10 日， 沿海八省电厂日耗 188.4 万吨， 周变化+5.5 万吨或+3.01%。
冶金煤： 冬储积极， 价格有所回升。 受天气、 安监影响， 焦煤煤矿供应一般。 需求方面， 稳经济政策发力， 预期改善冬储积极， 成材价格企稳， 焦炭、 钢铁利润改善， 钢材减产不明显， 铁水产量仍处高位， 冶金煤需求较好，价格有所回升。 下游库存继续减少， 叠加国际焦煤价格坚挺， 海内外价差持续低位， 预计后期炼焦煤进口增长空间不大。 另外， 焦煤矿山安监形势严峻形式常态化， 国内冶金煤供应增加有限， 随着稳经济政策逐步落地， 地产、基建等下游需求或恢复增长； 且随着美国加息节奏放缓， 国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长， 国内进口仍存变数， 冶金煤价格预计继续下跌空间不大。 截至 11 月 10 日， 山西吕梁主焦煤车板价 2120 元/吨， 周持平； 京唐港主焦煤库提价 2410 元/吨， 周变化+100 元/吨（+4.33%） ； 京唐港 1/3焦煤库提价 1880 元/吨， 周变化+90 元/吨（ +5.03%） 持平； 日照港喷吹煤1415 元/吨， 周持平； 澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 381.5 美元/吨， 周持平。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差 215 元/吨， 周变化+62.88%； 1/3 焦煤内外贸价差 120 元/吨， 周变化+300%。 截至 11 月 10 日， 国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化+2.83%、 +1.36%； 247 家样本钢厂喷吹煤库存周变化+2.83%。 独立焦化厂焦炉开工率 76.05%， 周变化+0.39 个百分点。
焦、 钢产业链： 供需边际改善， 焦炭价格反弹。 本周， 钢厂在冬储及成本压力下， 价格较快上涨， 盘面利润改善， 开工率有所回升， 焦化需求边际改善， 价格有所反弹。 后期， 随着地产等宏观政策改善， 经济恢复信心重启，钢材需求增加将导致焦炭需求恢复； 同时， 山西关闭 4.3 以下焦炉政策的影响持续， 且焦煤价格强势， 成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。 截至 11月 10 日， 天津港一级冶金焦均价 2379 元/吨， 周变化+0.34%； 港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤） 539 元/吨， 周持平。 独立焦化厂、 样本钢厂焦炭总库存周变化分别-2.46%、 +2.19%； 四港口焦炭总库存 196.85 万吨， 周变化+2.96%； 247 家样本钢厂高炉开工率 81.03%， 周变化+0.93 个百分点； 全国市场螺纹钢平均价格 3985 元/吨， 周变化+1.53%； 35 城螺纹钢社会库存合计 380.5 万吨， 周变化-5.28%。
煤炭运输： 气温骤降叠加北方通航受限， 沿海煤炭运价跳涨。 本周煤价回升， 叠加北方天气原因下的封航增多， 煤炭发运积极， 市场成交活跃， 沿海煤炭运价大幅跳涨。 截止 11 月 10 日， 中国沿海煤炭运价综合指数 722.54点， 周变化+37.10%； 国际海运价格（印尼南加-连云港） 11.89 美元/吨， 周变化-1.74%； 鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输指数 0.25 元/吨公里， 周变化+4.17%， 短途运输指数 0.85 元/吨公里， 周持平； 环渤海四港货船比 19.3，周变化-17.17%。
煤炭板块行情回顾
本周国内煤炭价格回升， 煤炭板块指数上涨， 中信煤炭指数收报 3233.19 点，周变化 2.95%， 跑赢沪深 300 指数表现。 子板块中煤炭采选Ⅱ (中信)周变化+2.87%； 煤化工Ⅱ (中信)周变化+3.50%。 煤炭采选个股上涨为主， 郑州煤电、平煤股份、 晋控煤业、 山西焦煤、 潞安环能周涨幅居前； 煤化工个股普遍上涨， 云煤能源和安泰集团周涨幅居前。
本周观点及投资建议
本周气温骤降， 部分产区受运输限制， 煤炭产地供应一般； 需求方面， 气温快速下滑下， 电厂日耗回升， 截至周末南方八省电煤日耗 188.4 万吨， 周变化+5.5 万吨/天， 可用天数 18.7 天； 非电方面， 随着下游冬储启动， 钢材等产品及格明显反弹， 盘面利润改善， 带动开工率回升， 非电煤炭需求有所走高。 综合影响下， 国内动力煤价格明显回升。 焦煤、 焦炭方面， 安监继续严格， 国内供应一般； 稳经济政策发力， 预期改善下成材价格继续反弹， 价格回升盘面利润改善下， 开工率回升， 冶金煤、 焦炭需求回暖， 价格有所上调。且国际焦煤价格坚挺， 海内外价差低位， 预计后期炼焦煤进口增长空间不大，随着国内需求恢复， 预计双焦价格中枢将继续提升。 投资建议方面， 夏季压力测试验证底部抬升逻辑， 近期气温骤降打消市场恐慌情绪， 旺季行情启动。供给弹性仍然偏低， 需求端除旺季因素外， 稳增长政策持续超预期， 预计冬季价格具备较强支撑。 新中长期合同方案下调保供比例， 企业有望释放业绩弹性。 全球能源危机尚未解除， 考虑四季度欧洲旺季来临、 印度需求提升等因素， 海外供需料紧张。 建议关注几类标的， 第一， 稳增长政策超预期， 海外价格持续倒挂， 焦煤长协价提升， 【淮北矿业】 、 【平煤股份】 、 【山西焦煤】 等焦煤股弹性更大； 第二， 动力煤进入供暖季， 长协比例降低提升弹性， 【中国神华】 、 【山煤国际】 、 【陕西煤业】 、 【兖矿能源】 、 【中煤能源】 、 【晋控煤业】 受益； 第三， 【广汇能源】 四季度煤、 煤化工、 天然气等各项业务均有改善预期。
风险提示
供给释放超预期； 需求端改善不及预期； 欧盟煤炭缺口不及预期， 进口煤大量涌入国内市场； 价格强管控； 煤企转型失败等