环保、公用事业行业周报：容量电价机制如期而至，火电盈利能力有望持续修复

（以下内容从华西证券《环保、公用事业行业周报：容量电价机制如期而至，火电盈利能力有望持续修复》研报附件原文摘录）
报告摘要：
硅料跌幅缩窄，全产业链价格仍然承压
根据中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周N型硅料成交价区间在7.0-7.8万元/吨，成交均价7.39万元/吨，环比下跌1.73%。单晶致密料成交价区间在6.3-6.8万元/吨，成交均价为6.64万元/吨，环比下跌2.21%。本周多晶硅价格小幅下跌，跌幅不超过3%，跌幅有逐渐收窄的趋势。主要系下游硅片开工率有所回升，需求环比改善。硅片方面，M10单晶硅片（182mm/150μm）成交均价降至2.39元/片，周环比持平；N型单晶硅片（182mm/130μm）成交均价降至2.48元/片，周环比降幅0.8%；G12单晶硅片（210mm/150μm）成交均价降至3.34元/片，周环比跌幅为0.3%。本周部分规格硅片价格小幅下滑，主要受下游电池片调价影响。电池端，M10单晶PERC电池成交价0.46元/W，环比下降0.02元/W。随着组件11月排产相继敲定，市场需求走弱，电池价格下行。组件端，M10单面单晶PERC组件降至1.08元/W，目前市场对Q4整体信心不足叠加上游降价，预计组件后期仍有走跌空间。光伏电站投资成本中，组件成本占比较高，组件价格的下降将使得电站投资回报率提升，从而刺激下游装机需求，电站运营商有望受益于规模增加，回报率进一步提升，进而增厚业绩。
容量电价机制出台，火电盈利能力有望持续修复
11月10日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》（以下简称《通知》），决定自2024年1月1日起建立煤电容量电价机制。根据《通知》发布内容，煤电容量电价按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。其中，用于计算容量电价的煤电机组固定成本实行全国统一标准，为每年每千瓦330元；通过容量电价回收的固定成本比例，综合考虑各地电力系统需要、煤电功能转型情况等因素确定，2024-2025年多数地方为30%左右，部分煤电功能转型较快的地方适当高一些，为50%左右。2026年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50%。2023年前三季度，火电企业业绩逐个季度环比持续修复，行业基本面向好得到进一步验证。考虑到当前煤价仍维持在高位震荡，成本端的压力仍在，我们判断后续电价上浮政策有望延续，叠加容量电价政策出台，火电企业盈利能力有望持续修复。
本周煤炭价格止跌回升，后市有望维持高位运行
截至11月10日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为952元/吨，环比上周上涨27元/吨。截止11月11日，沿海六个港口合计库存2056.6万吨，环比上周（11.3）增加25.5万吨。本周煤价止跌反弹，主要系寒冬即将来临，民用电负荷预计将逐步提升，叠加水电运行减弱，火电出力负荷要求加大，推动市场采购回暖，动力煤价格止跌回升。后续随着冷空气降临全国，电力需求持续高涨，叠加密集的政策出台对房地产市场的托举，动力煤市场对非电需求的释放有较好预期。在需求旺盛的背景下，煤价旺季有望维持高位运行。
国内LNG价格下行明显，美国天然气价格下行
截至11月9日，国产LNG市场均价为5122元/吨，较上周同期均价5163元/吨下调41元/吨，跌幅0.79%。本周（2023.11.3-11.9）需求不及预期，国产LNG价格下行明显。周内前期，需求端持续弱化液厂销售难度增加，随着液位的升高液厂多降价排库，企业利润倒挂但市场对价格认可度不高，销量不及预期，液价跌势难止。周内后期，北方地区冷空气来袭多地陆续供暖，局部低价液出货好转，价格小幅探涨。整体来看，本周北方大面积降温扭转市场连跌局面，液价触底反弹，但整体供应充足回升幅度有限。我们预计下周受冷空气影响，北方地区全面开始供暖对市场有所提振，但供暖初期管道供应充足，未出现大面积补库行为，国内LNG将维持震荡。截至11月7日，美国亨利港天然气（NG）期货价格为3.14美元/百万英热，环比上周期（10.31）下调0.435美元/百万英热，跌幅为12.17%。本周，美国天然气价格下行，主要系美国天然气产量创历史新高，且天气预报预计11月下旬将持续比正常情况温和的气候，导致供暖需求保持在低位，价格出现下滑。后市由于欧洲地区库存较高，外部需求较弱，预计美国天然气价格将偏弱运行。
投资建议
随着我国对节能减排行动的不断深入，节能减排产业链也受益于其绿色低碳的核心发展迅速，并且带动相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备】。
在全球开展能源转型的大背景下，我国也在抓紧全面推动能源绿色低碳转型，不断推进清洁能源的投资发展。目前我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速发展，尤其是在进入2023年后，光伏上游原料硅料、硅片、电池片价格下跌且有望持续的背景下，光伏运营商有望迎来一波利润增长空间。电站运营商将充分受益于组件价格的下跌以及拖欠补贴的持续回血，相较于前两年呈现出装机速度加快的趋势。在此，推荐关注光伏运营规模领先，自身业绩确定性较强的下游电站运营企业。受益标的包括【芯能科技】、【晶科科技】、【太阳能】、【广宇发展】、【林洋能源】、【金开新能】、【京运通】。
2023Q3，火电企业业绩相较于2023Q1/Q2在持续修复，行业基本面向好得到进一步验证。当前的煤炭市场呈现阶段性的供应偏紧，煤价在传统淡季表现不淡。即使火电企业业绩在持续修复，但当前成本端的压力仍在，我们判断后续电价上浮政策有望延续，叠加未来容量电价政策出台，火电企业盈利能力将进一步提升。推荐关注火电龙头【华能国际】、【宝新能源】，受益标的包括【江苏国信】、【皖能电力】。
风险提示
1）碳中和相关政策推行不及预期；
2）动力煤、天然气需求季节性下降；
3）电力政策出现较大变动。