10月进出口数据点评：出口超季节性回落或难以持续

（以下内容从开源证券《10月进出口数据点评：出口超季节性回落或难以持续》研报附件原文摘录）
事件：以美元计，中国10月出口同比下降6.4%，前值为同比下降6.2%；10月进口同比上升3.0%，前值为同比下降6.3%；10月贸易顺差565.3亿美元，前值为778.3亿美元。
出口：欧盟需求下滑超预期，出口降幅有所扩大
1.出口降幅略有扩大，外需回暖缺乏支撑力。10月摩根大通全球制造业PMI为48.8%，较前值有所回落，连续14个月处在50%荣枯线以下；韩国出口同比13个月以来首次由负转正，主因基数回落。出口在9月超季节性增长后10月超季节性回落，10月出口金额两年复合同比增速为-3.3%，低于9月的-0.4%，一方面可能是前期出口高增对当前有所透支，另一方面则反映外需回暖缺乏支撑力。总体来看，欧美高利率下商品消费承压，外需仍处于下滑区间。
2.对欧盟、日韩等发达经济体出口下滑超预期。分国别看，10月我国对发达经济体出口下滑较为明显。发达经济体中欧盟、日本、韩国对我国的出口拖累增加，而东盟对我国的出口拖累下降。从外需看，发达经济体与新兴经济体多数回落，且多数仍处于收缩区间。
3.劳密型产品出口降幅扩大，汽车链产品维持正增长。分产品看，农产品与原材料、电子产业链产品分别拖累10月出口同比增速0.9、1.0个百分点，对总出口的拖累作用较前值均有所下降；劳动密集型产品拖累出口同比增速1.9个百分点，拖累作用较前值扩大；汽车产业链产品拉动出口增长1.2个百分点。量价拆分来看，价格拖累仍为出口下滑主要原因，稀土、成品油、肥料、钢材、铝材等原材料产品价格贡献均为负，此外在边际变化上，集成电路、箱包、家电、陶瓷产品对出口的价格贡献较9月进一步降低，或反映其需求有所回落。
进口：进口同比显著回升
10月进口同比由负转正，进口环比有所回落但好于季节性，反映当前我国内需边际有所改善。后续来看，随着中央财政加杠杆的空间逐步打开，内需或将继续波动回升。
出口同比增速有望回升，但整体或仍将承压
1.海外需求疲软下，出口整体仍将承压，但随着外需季节性回暖，出口同比增速或将有所回升。从外需来看，欧美央行年内或难降息，欧盟需求并未稳定回升，劳动密集型产品出口同比再度回落，海外整体商品需求回暖或仍需时日，在此背景下，我国出口或难有亮眼表现。但从季节性与基数看，10月出口超季节性回落，但考虑到4季度欧美即将进入节假日，零售商可能已经开启部分补库存，历史数据显示11—12月出口环比仍具备较大季节性回升可能，且同期出口基数已有所回落，以过去5年出口环比平均值估算11月出口金额，11月出口同比约为-1.2%。总的来看，后续外需虽仍存压力，但随着外需的季节性回暖及同期出口金额基数回落，出口同比读数或将有所回升。
2.汽车与新能源产业链保持增长，中美消费电子或已在补库进程中，外需仍将呈温和回升态势。新能源汽车、光伏电池、锂电池等新能源产业链产品需求受经济周期影响相对较小，随着我国相关产业竞争力的巩固提升、新兴市场国家份额的拓展与欧洲能源替代进程的不断推进，出口有望持续保持高速增长。此外，手机出口与自动数据处理设备进口的显著回暖反映中美消费电子行业或处于补库进程中，但波动性相对较大，后续需保持关注。
风险提示：外需回落超预期，政策变化超预期。