晨报

（以下内容从东兴证券《晨报》研报附件原文摘录）
分析师推荐
【东兴银行】银行业2023年三季报总结：息差持续收窄，资产质量平稳-20231106
3Q23营收与盈利增速环比均继续下降。前三季度34家上市银行营收、归母净利润同比-0.9%、+2.4%（1H23分别为0.4%、3.3%），增速环比均继续下降。盈利增长承压，息差收窄仍是最大负向影响。规模扩张和拨备计提减少是盈利正增的主要贡献。较上半年，三季度息差收窄压力持续，但规模和拨备的正向贡献幅度有所下降。
股份行营收与盈利增速下降较大。从各类型银行看，前三季度国有大行、股份行、城商行、农商行营收分别同比+0.1%、-3.8%、+2.0%、+0.6%，增速环比均有下降。其中，城商行、国有大行、股份行环比下降1.8pct、1.3pct、1.1pct，降幅较大。前三季度国有大行、股份行、城商行、农商行归母净利润同比+2.5%、-0.5%、+10.6%、+11.4%，增速环比均下降。其中，股份行环比下降2.5pct，降幅最大；城商行营收维持正增长。
根据我们拆解各类行盈利：（a）国有行规模扩张对盈利贡献较大，部分抵补了息差大幅收窄的影响，拨备对盈利的反补力度亦较大。反映了国有行在经济下行期发挥了头雁作用，加大对实体经济支持力度，规模维持较快增长；此外，国有行资产质量较为平稳；（b）股份行盈利增长在各类行中较低，主要是规模扩张缓慢和拨备计提反补力度较弱。反映了地产销售低迷、按揭早偿以及居民消费融资需求不足对股份行影响较大；此外，股份行潜在不良压力较大，拨备计提难以下降；（c）上市城商行和农商行多处于经济较发达地区，区域融资需求相对旺盛，规模扩张对盈利增长有较强贡献；此外，拨备较充足且部分行有一定资本补充需求，拨备抵补对盈利增长支撑较大。
量难补价，净利息收入增长持续承压。前三季度，34家上市银行净利息收入同比-2.1%，其中，国有大行、股份行、城商行、农商行分别同比-1.9%、-3.6%、+2.1%、-1.3%。净利息收入增长承压的主要原因是规模扩张难以抵补息差收窄。前三季度，上市银行平均净息差环比上半年下降11BP至1.80%。单季度来看，测算Q3单季度净息差环比Q2下降3BP。息差下行，预计仍是由于资产端对公与个贷利率下行、存量按揭贷款重定价；叠加存款定期化趋势下，负债端定期存款占比提升等共同影响。整体来看，净息差收窄幅度符合预期。
资本市场波动持续影响非息收入。前三季度，34家上市银行中收同比-5.7%，增长持续承压，主要与资本市场波动，持续影响银行代销、托管及理财等中收业务增长。此外，其他非息增速环比下降。前三季度，34家上市行其他非息收入同比+16.4%，增速环比下降，主要是第三季度债市V型波动影响银行投资收益。
资产质量整体保持稳健，拨备平稳、处于近几年高位。9月末，34家上市银行平均不良贷款率为1.27%，多数银行环比变动在-3~+5BP范围内，较为稳定。不良生成情况来看，测算Q3单季度平均不良贷款净生成率为0.52%，环比下降24BP。从静态和动态来看，上市银行资产质量均保持稳健。拨备覆盖率均值为245.13%、拨贷比均值为3.12%，拨备安全垫稳定充足，处于近几年高位，具备利润释放空间。
投资建议：上市银行三季报整体符合预期，资产质量稳健，息差继续承压。较优的点是，资产质量保持稳健，拨备抵补充足，拨备计提压力较小为盈利维持正增长提供支撑。目前来看，市场较为担忧的房地产和地方政府平台业务风险暴露较可控。不足的点是，息差持续收窄，继续成为盈利的主要拖累。考虑到存量按揭贷款利率调整的主要影响将集中在今年四季度和明年一季度体现，叠加存款利率下调较缓慢且存在定期化趋势，存款成本率下降滞后，预计息差将继续承压探底。但部分银行息差绝对水平已较低，预计进一步下行空间有限。此外，手续费及佣金净收入持续受资本市场波动影响，增长承压。其他非息收入亦受债市波动的影响，增速较上半年有所下降。展望来看，我们认为在稳增长政策持续发力的大背景下，房地产和平台类业务风险可控，上市银行资产质量有望维持稳健，当前拨备处于历史高位，有望支撑盈利正增长。息差虽然受资产和负债端利率调整节奏影响，继续承压但幅度有限，且自今年以来，市场对息差收窄预期已较为充分。
我们看好息差与资产质量预期改善带来的估值修复行情。在当前政策化险有托底、规模增长有支撑、息差进一步下行空间有限的局面下，上市银行有望维持盈利正增长的稳健基本面情况。当前银行股估值历史低位，机构持仓亦在较低水平，我们积极看好银行板块绝对收益。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。
风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化，房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等。