消费行业11月投资策略：利好增多有利于酝酿反弹行情

（以下内容从海通国际《消费行业11月投资策略：利好增多有利于酝酿反弹行情》研报附件原文摘录）
需求：10月重点跟踪的8个行业中7个保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮、次高端及以上白酒、速冻食品；个位数增长的行业包括调味品、乳制品、软饮料和啤酒；大众及以下白酒延续明显负增长。与上月相比，4个行业增速加快，4个行业增速放缓。结合上市公司三季报，我们对部分行业进行了修正：增速调低的有次高端及以上白酒、餐饮，调高的有乳制品、调味品。
成本：大包粉连续两月反弹，油脂、油料偏弱运行。10月多数行业成本出现下行，且期货降幅大于现货。具体来看，铝材现货大跌8.3%，纸浆、玻璃在期货端下行4.1%/1.5%，在现货端上涨2.7%/1.7%。直接原材料部分，蔬菜领跌9.1%，棕榈油连续两个月下跌，当月现货、期货跌幅接近5%，豆粕、大豆、玉米、大麦下跌5.6%/5.1%/3.0%/2.0%，白糖在高位出现回落，现货、期货跌幅均超2%；上涨品种中，大包粉价格快速上行9.3%，小麦、大米期货涨幅达3.2%/1.9%。
资金：外资连续三个月净流出，食饮陆股通占比再降。截至10月底，陆股通资金当月净流出447.9亿元（上月净流出374.6亿元），其中沪股通净流出232.3亿元，深股通净流出215.6亿元；食品饮料板块市值占比为5.06%，较上月降低0.17pct。港股通资金当月净流入213.9亿元（上月净流入503.8亿元），必需消费板块市值占比为3.57%，较上月上升0.11pct。
估值：三大股指对应行业估值三连降。A股食品饮料行业PE（TTM）处于2011年至2019年（较新冠疫情前）的42%分位（26.4x），子行业分位较低的是肉制品（0%，16.6x）、乳品（0%，19.6x）和保健品（6%，21.4x）。H股必需性消费行业处于57%分位（20.0x），子行业分位较低的是包装食品（0%，11.5x）、食品添加剂（4%，5.7x）和乳制品（5%，15.2x）。美股日常消费品行业处于68%分位（20.7x）；子行业分位较低的是烟草（11%，10.0x）和食品加工与肉类（29%，17.3x）。
建议：11月观点转向乐观，利好汇集不应忽视。10月A股食品饮料和H股必需消费指数分别下跌2.67%和1.30%（上证指数/恒生指数分别下跌2.95%/3.91%），连续3个月下跌。我们路演发现投资者情绪也降至新低。然而物极必反，否极泰来，一些积极因素也在不断汇集。比如三季度乳制品和调味品需求略好于我们的预期；多数产品期货成本指数月度环比明显下降；A股食品饮料行业PE年内首次降至11年至19年的50%分位以下；贵州茅台、康师傅等龙头企业超预期提价。主要行业排序为：乳制品=啤酒=高端白酒>调味品=方便食饮=养殖业=饲料=运动鞋服>餐饮=区域性白酒=次高端白酒。建议关注个股为伊利股份、蒙牛乳业、中国飞鹤、现代牧业、华润啤酒、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、双汇发展、康师傅、圣农发展、石头科技、宋城演艺、安踏体育、欧派家居等。
风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币贬值。