有色-能源金属行业周报：本周锂盐价格继续下跌，受宏观因素利好影响沪镍价格跌幅收窄

（以下内容从华西证券《有色-能源金属行业周报：本周锂盐价格继续下跌，受宏观因素利好影响沪镍价格跌幅收窄》研报附件原文摘录）
本周锂盐价格继续下跌，锂价能否企稳核心在于需求
11 月 2 日， Fastmarkets 中国国内氢氧化锂现货出厂价报价均价为 15.25 万元/吨，较 10 月 26 日价格下降 0.25 万元/吨；中国国内碳酸锂现货出厂价报价均价为 16.15 万元/吨，较 10月 26 日下降 0.35 万元/吨。根据 SMM 数据，截至 11 月 3 日，电池级碳酸锂报价 16.15 万元/吨，环比 10 月 27 日报价下跌0.55 万元/吨；工业级碳酸锂报价 15.30 万元/吨，环比 10 月 27日报价下跌 0.5 万元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价 15.00 万元/吨，环比 10 月 27 日报价下跌 0.45 万元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价 15.90 万元/吨，环比 10 月 27 日报价下跌 0.45 万元/吨；工业级氢氧化锂报价 14.00 万元/吨，环比 10 月 27 日报价下跌 0.45 万元/吨，本周锂盐价格继续下跌。截止 11 月 2日，碳酸锂库存录得 59756 吨，较上周累库 1165 吨，其中下游材料厂库存去库 1095 吨至 10706 吨，上游冶炼厂累库 3195吨至 36540 吨，下游材料厂连续三周有所去库，库存水平较低。根据 SMM 周报，下游需求方面来看，供应端部分大厂的产线从检修中恢复，排产、开工率明显上行，但需求端依旧意愿不高，成交量不足，锂价承压，维持跌势。根据富宝新能源周报，周内，蓝科锂业发布拍卖结果公告，基本成交集中在15.2/15.3 万/吨，供应面的稳定，加重了市场的看空情绪，整体成交欠佳。 11 月材料排产或有小幅下调，对原料的采买需求处于低位，处于持续去库阶段。锂价能否企稳关键还在下游需求。
本周日韩锂盐价格环比维稳， 预计后市仍将维持弱势
11 月 3 日， Fastmarkets 日韩氢氧化锂现货出厂价报价均价为 22.00 美元/千克，环比 10 月 27 日价格持平；日韩碳酸锂现货出厂价报价均价为 22.00 美元/千克，环比 10 月 27 日价格持平。与国内锂盐报价走势分化。
本周国内外锂精矿报价继续下调，预计后续维持弱势
11 月 3 日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为 1800美元/吨（FOB，澳大利亚），环比 10 月 27 日下跌 150 美元/吨。截至 10 月 26 日， Fastmarkets 锂精矿为 1900 美元/吨。 11月 3 日， SMM 锂精矿现货价为 2070 美元/吨，环比 10 月 27 日下跌 60 美元/吨。本周国内外锂辉石精矿价格依旧下探，据SMM 周报显示，本周锂辉石精矿 CIF 价格下降幅度较上周有所收窄。澳洲头部矿山 greenbushes 目前 Q4 的商定价格依旧为2984 美元，采用 Q-1 定价模式，为市场最高点。 目前来看，虽然部分矿山提供的 m+1 的定价模式大幅拉低 Q4 临单价格，但因为用此机制定价的量值依旧偏少，使得本周的锂辉石价格下探趋势有所缓解。但预计短期内锂辉石 CIF 价格依旧稳中走弱。
2023Q3 澳矿产量大幅高于销量，主要系出货不畅所致
据我们统计， 2023Q3 澳洲锂精矿（ SC6）产量 81.25 万吨，同比增长 23.93%，环比增长 4.86%，销量 75.04 万吨，同比增长 18.70%，环比下降 5.42%。产销量同比增速均较二季度有所放缓，尤其是销量大幅低于产量，我们判断系出货不畅所致（二季度产量同比增速 36.09%，销量同比增速 38.95%）。其中 Pilbara 公司持有的 Pilgangoora 及 Altura 矿山表现不及预期，合计产销环比均出现下降。此外， Greenbushes 及 WodginaQ3 销量环比均出现下降，我们判断是由于 Q3 锂辉石价格持续下跌，出货有所推迟。且根据 IGO2023Q3 季报显示，如果市场条件仍然严峻，股东可能会要求 Greenbushes 的产量低于预测产量。如果股东无法就管理剩余产量的安排达成一致，可能需要在 2024H1 减少 Greenbushes 的产量，但 Greenbushes 2024财年的产量指引仍保持在 140-150 万吨不变。根据 Core2023Q3 季报， Finniss 项目的矿山和选矿厂都取得了显著进展 ， 2023Q3 Finniss 矿 山 的锂 辉 石精 矿 产 量为 2.1 万 吨（SC5.0），环比增长 40.91%，出货量为 2.3 万吨（SC5.2），环比增长 331.94%。
受宏观因素利好影响，本周沪镍价格跌幅收窄
镍：截止到 11 月 3 日， LME 镍现货结算价报收 17,810.00美元/吨，环比 10 月 27 日下跌 1.06%， LME 镍总库存为 41826吨，环比 10 月 27 日减少 8.20%。截止到 11 月 3 日，沪镍报收14.24 万元/吨，环比 10 月 27 日下跌 1.62%，沪镍库存为 9767吨，环比 10 月 27 日增加 6.53%。本周沪镍价格持续下行但跌幅收窄。根据 SMM 周报显示，宏观方面，本周四晚美国联邦储备委员会宣布将利率维持在当前 5.25%—5.50%的区间不变。当晚美联储主席鲍威尔表示当前通胀仍未达到目标值的2%，美联储重视的个人消费支出物价指数 9 月同比涨幅达3.4%，远高于 2%，美联储当前仍未进入降息通道。 受宏观情绪利好影响，本周沪镍价格跌幅收窄。
截止到 11 月 3 日，高镍生铁（8-12%）报收 1070.00 元/镍点，环比 10 月 27 日报价下跌 3.17%；红土镍矿（CIF）报收59 美元/湿吨，环比 10 月 27 日维持不变。根据 SMM 周报显示，基本面供给端来看， 原料端镍矿价格目前仍于高位，目前社会镍铁库存仍于高位，镍铁供给宽松状态不改。下游需求端，不锈钢现货价格呈稳，虽镍铁价格近期快速下行但钢厂仍于亏损状态，需求持续低迷叠加原料价格高企钢厂也出现停产检修现象。
本周钴价走势分化，电解钴价格维持跌势
钴：截止到 11 月 3 日，电解钴报收 26.70 万元/吨，较 10月 27 日下跌 1.66%，本周电解钴价格维持下跌态势，据 SMM周报显示，目前供给端产量维持正常，社会层面仍有一定的库存，需求端高温合金需求较为稳定，其他环节多以刚需采购为主，综合供需来看，整体市场供需格局仍偏过剩，现货价格承压下跌；截止到 11 月 3 日，硫酸钴报收 3.75 万元/吨，环比 10月 27 日下跌 3.85%，据 SMM 周报显示，从供应端来看，受原料价格高企的影响，部分企业有一定的减量，但考虑到整体库存来看，现货供应较为充足，从需求端来看，动力端恢复有限， 市场维持刚需补库为主；截止到 11 月 3 日，四氧化三钴报收 16.20 万元/吨，较 10 月 27 日价格持平，据 SMM 周报显示，从供给端来看，目前整体市场供应较为充足，从下游需求端来看，头部订单尚可，其余企业有出货压力，综合来看，虽然目前市场供大于求，但考虑到成本问题，现货市场降价意愿较弱。
本周稀土价格涨跌互现，氧化镨钕价格止跌上涨
截止到 11 月 3 日， 氧化铈均价 5010.00 元/吨，较 10 月 27 日价格持平； 氧化镨均价 52.22 万元/吨，较 10 月 27 日价格持平；截止到 11 月 3 日，氧化镧均价 4000 元/吨，较 10 月 27 日价格持平；氧化钕均价 52.30 万元/吨，较 10 月 27 日价格持平；氧化镨钕均价 51.20 万元/吨，较 10 月 270 日上涨 0.20%；氧化镝均价 2,645.00 元/公斤，较 10 月 27 日下跌 0.56%；氧化铽均价8,050.00 元/公斤，较 10 月 27 日下跌 1.35%；烧结钕铁硼（N35）均价为 165 元/公斤，与 10 月 27 日价格持平。 本周氧化镨钕价格小幅下跌，根据 SMM 周报显示，缅甸地区即将再次面临封关，届时，辅料入缅将受到长时间的影响。在此消息影响下，中重稀土价格开始止跌企稳。镨钕产品周内由于集团采购行为有小幅上行，但北方稀土 11 月挂牌价格环比持平后，镨钕价格走势也随之趋于平稳。
本周沪锡价格由涨转跌，后续仍需关注佤邦锡矿进口情况
价格：价格：截止到 11 月 3 日， LME 锡现货结算价24,150.00 美元/吨，环比 10 月 27 日下跌 2.91%；截止到 11月3 日， LME 锡库存 7,435.00 吨，环比 10 月 27 日增加 4.87%；截止 10 月 27 日，沪锡加权平均价 21.50 万元/吨，较 10 月 27日价格下跌 0.90%； 沪锡库存 5876 吨，较 10 月 27 日减少10.58%。本周沪锡价格由涨转跌。
矿端来看，据 SMM 周报显示，自缅甸佤邦停采锡矿后，国内锡矿市场的供应量级逐渐收紧，虽然 SMM 调研了解到 10月份仍有约 9200 毛吨锡矿从缅甸佤邦进口至国内市场，但仍低于 2020 年以来约 12000 吨的单月进口量级，且预估春节前缅甸锡矿重开的可能性不大，预计随着时间的延续，后续国内锡矿市场供应仍存紧缺预期，后续仍需关注佤邦锡矿进口情况。
冶炼端来看，据 SMM 周报显示，本周（11 月 3 日）云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为 61.33%，较上周回落0.43pct。其中云南地区冶炼企业开工率为 65.42%，较上周回落3.76 pct，主因云南某冶炼企业周内进行检修影响产量回落，预计其下周将逐渐恢复为生产状态，而某家冶炼企业部分电炉检修也造成产量小幅减少，预计其在本月难以恢复；江西地区冶炼企业开工率为 54.36%，较上周回升 5.24 pct，主要因为某冶炼企业周内恢复至正常生产。
下游需求来看，据 SMM 周报显示，受 9 月份提前备库前置部分需求和 10 月份假期生产部门休假影响，部分下游焊料企业对于 10 月份的产量预期并不如 9 月份更高，而对于 11 月份的生产预期相对理性，并不十分看好需求增量的表现，但对后市需求预期也并不悲观。
投资建议
本周锂盐价格继续下跌。截止 11 月 2 日，碳酸锂库存录得 59756 吨，较上周累库 1165 吨，其中下游材料厂库存去库1095 吨至 10706 吨，上游冶炼厂累库 3195 吨至 36540 吨，下游材料厂连续三周有所去库，库存水平较低。根据 SMM 周报，下游需求方面来看，供应端部分大厂的产线从检修中恢复，排产、开工率明显上行，但需求端依旧意愿不高，成交量不足，锂价承压，维持跌势。根据富宝新能源周报，周内，蓝科锂业发布拍卖结果公告，基本成交集中在 15.2/15.3 万/吨，供应面的稳定，加重了市场的看空情绪，整体成交欠佳。 11 月材料排产或有小幅下调，对原料的采买需求处于低位，处于持续去库阶段。锂价能否企稳关键还在下游需求。在此推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注锂云母原料自给率 100%的【永兴材料】。受益标的有 Bikita 矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】 。
本周沪锡价格由涨转跌，矿端来看，据 SMM 周报显示，自缅甸佤邦停采锡矿后，国内锡矿市场的供应量级逐渐收紧，虽然 SMM 调研了解到 10 月份仍有约 9200 毛吨锡矿从缅甸佤邦进口至国内市场，但仍低于 2020 年以来约 12000 吨的单月进口量级，且预估春节前缅甸锡矿重开的可能性不大，预计随着时间的延续，后续国内锡矿市场供应仍存紧缺预期，后续仍需关注佤邦锡矿进口情况。冶炼端来看，据 SMM 周报显示，本周（11 月 3 日）云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为 61.33%，较上周回落 0.43pct。其中云南地区冶炼企业开工率为 65.42%，较上周回落 3.76 pct；江西地区冶炼企业开工率为 54.36%，较上周回升 5.24 pct，主要因为某冶炼企业周内恢复至正常生产。下游需求来看，据 SMM 周报显示，受 9 月份提前备库前置部分需求和 10 月份假期生产部门休假影响，部分下游焊料企业对于 10 月份的产量预期并不如 9 月份更高，而对于 11 月份的生产预期相对理性，并不十分看好需求增量的表现，但对后市需求预期也并不悲观。期待国家稳经济增长的刺激政策带来需求回暖，后续关注国内需求在进入十一月份传统旺季逐渐结束后的表现状态。受益标的：【锡业股份】、【华锡有色】、【兴业银锡】。
风险提示
1）全球锂盐需求量增速不及预期；
2）澳洲 Wodgina 矿山爬坡超预期；
3）澳洲 Greenbushes 外售锂精矿；
4）南美盐湖新项目投产进度超预期；
5）锡下游焊料等需求不及预期；
6）锡矿供给端事件风险；
7）地缘政治风险。