保险行业信息点评：国有商业保险公司绩效考核长周期化，险企长期投资资金再松绑

（以下内容从海通国际《保险行业信息点评：国有商业保险公司绩效考核长周期化，险企长期投资资金再松绑》研报附件原文摘录）
【事件】10月30日，财政部官网发布《关于引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），对《商业保险公司绩效评价办法》（以下简称《办法》）中经营绩效指标进行了修订。主要内容包括：
加强商业保险公司绩效评价长周期考核。1）将《办法》中经营效益类指标下的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，3年周期指标为“3年周期净资产收益率（权重为50%）”，当年度指标为“当年净资产收益率（权重为50%）”。2）“净资产收益率”指标在《办法》中分值8分（经营效益类指标25分，总分100分）；其中行业对标7.2分，历史对标0.8分。
明确商业保险公司在投资资质、资金投向和内部管理方面的相关要求。1）在投资资质方面。国有商业保险公司应当依法合规开展各类投资，遵守监管要求的偿付能力、风险管理、公司治理等相关规定，匹配自身投资管理能力、风险控制能力和相关资质。2）在资金投向方面。国有商业保险公司要坚持审慎、安全、增值的原则，根据保险资金长期属性，平衡好投资收益和风险，优化资产配置，保险资金要投向风险可控、收益稳健、具有稳定现金流回报的资产。3）在内部管理方面。国有商业保险公司要制定专门的投资管理制度，建立透明规范的投资决策程序，设置科学有效的投资风险评估体系，做好投资项目的尽职调查和可行性研究，加强投资风险管理、交易管理和投后管理等。
强调商业保险公司绩效评价结果运用。1）要求国有商业保险公司进行经营业绩对标，分析差距、找出原因。2）如年度评价后发现相关数据资料不实且影响评价结果的，财政部门可追溯调整评价结果，并追溯调整与评价结果联动挂钩的其他事项结果。
我们认为，《通知》进一步加强了国有商业保险公司长周期考核，有利于引导保险资金更注重长期投资业绩，提升保险资金权益投资的积极性和稳定性。1）截止2023年9月，保险资金运用余额27.18万亿元，同比+10.8%；其中股票和证券投资基金3.48万亿元，占比12.8%。2）目前，A股上市险企中由财政部或中央汇金控股的保险公司有中国人寿、新华保险、中国人保，其2023年中期权益投资比例分别为21.9%、19.2%、25.8%。3）我们预计，《通知》加强长期业绩考核，将提高保险公司对长周期属性投资的积极性，股票、基金等权益类资产的吸引力将提升。伴随着考核长周期化，保险公司对短期业绩的容忍度也将提升，我们预计能有效缓解为应对考核的短期投资行为，有利于增强市场稳定性。
负债端持续改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2023年Q2以来上市险企NBV持续较快增长，我们认为市场储蓄需求依然旺盛，保险产品相对竞争力仍显著，2023年全年NBV有望大幅正增长。2）十年期国债收益率已回升至2.7%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023年10月30日保险板块估值0.38-0.73倍2023EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷。