美联储2023年11月议息会议点评：美联储暂停加息，金融条件收紧或推动本轮加息提前结束

（以下内容从中航证券《美联储2023年11月议息会议点评：美联储暂停加息，金融条件收紧或推动本轮加息提前结束》研报附件原文摘录）
【内容摘要】
美联储暂停加息，本次会议未将衰退情形重新纳入预测中
北京时间11月2日凌晨，美联储公布11月的议息会议决议，暂停加息，联邦基金利率目标区间维持5.25%-5.50%。此外委员会将按之前公布的计划缩减购债，每月缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和抵押贷款支持证券(MBS)。由于近期10年期美债收益率急升造成金融条件收紧，多位美联储官员表态当前货币政策水平已经足够紧缩，市场对于本次会议暂停加息已经存在一致预期。
在强劲数据的支持下，美联储对经济前景更加乐观。2023年三季度美国实际GDP环比折年率增长4.9%，大大超出市场预期。会议声明中，美联储对三季度经济活动的描述有所强化，用词从此前的“坚韧（solid）”改为“强劲（strong）”。同时，美联储观察到近期新增就业和工资增长速度在过去18个月中已明显放缓。虽然劳动力市场仍然紧张，但是供需正在形成“更好的平衡”。鲍威尔会后发言称，此前可能低估了个人和小企业资产负债表的韧性以及就业持续扩张对于消费动能的支撑，并且承认美联储在本次会议中没有将衰退情形重新纳入预测中。
通胀方面，会议声明中承认通胀自去年中期以来已经有所回落，今年夏天的数据令人欣慰。10月12日美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月CPI同比上涨3.7%与上月持平，核心通胀同比上涨4.1%，延续了今年3月以来的下行趋势。虽然在能源成本上升推动下，通胀仍显现出一定的顽固性，但是美联储从去年3月开启的本轮加息周期在控通胀方面仍取得了显著成果，通胀从去年6月9.1%的高点下落至当前水平。
超预期经济数据增强了美联储长时间维持高利率的底气。对于后续的政策路径，鲍威尔为进一步加息预留了空间。鲍威尔称，经济强劲程度远超预期，这可能加剧通胀风险，可能需要进一步加息，并且重申降低通胀可能需要一段时期内经济增长低于潜在水平。当前委员会并未讨论何时开启降息，主要的问题仍然是当前货币政策是否足够限制性，使得通胀能够稳定回落至长期通胀目标2%。
地缘政治方面，美联储表示新一轮的巴以冲突尚未令油价产生大幅波动，会持续关注地缘政治构成的经济影响。
鲍威尔表示接下来委员会仍将根据各项经济数据作出决策。现在风险更加双向，需要在做得太多和做得太少之间取舍，委员会将保持谨慎，逐次会议做出决策。会议结束后，市场降息预期升温，FedWatch利率路径显示市场预期明年6月开启降息，较9月会议结束后的预期有所提前。市场风险偏好有所抬升。截止11月1日收盘，美股上涨，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨1.05%、1.64%、0.67%，美债收益率下行，10Y美债收益率跌至4.74%，美元指数跌至106.7。
美债收益率上升引发金融条件收紧，本轮加息或提前结束
美联储注意到近期美债收益率上升造成美国金融条件显著收紧。由于金融和信贷条件的持续收紧，市场融资成本持续上升，会从需求端抑制经济活动，并且提高金融系统还本付息的压力，对整个经济体系影响巨大，美联储将会紧密监测事态发展，防止今年3月硅谷银行破产引发区域性银行金融危机的事件重演。鲍威尔在会后发布会上也强调了美联储将谨慎行事，平衡紧缩和风险。9月议息会议结束后，大部分参与者认为年底之前还要再加息一次。但近期美债收益率急升降低了重启加息的预期，其对收紧金融和信贷的影响仍在持续发酵，或使得本轮加息提前结束。
我们认为除非通胀在油价大幅波动或其他因素冲击下，显现出超预期的坚韧或反弹，否则美联储重启加息的概率不大，7月即为本轮加息周期的最后一次加息。虽然鲍威尔会后屡有鹰派发言，包括美联储仍有进一步加息的可能，目前完全没有考虑或讨论过降息，当前主要问题是是否需要进一步加息等，但在当前美联储预期管理的框架下，临近加息周期的尾声，鲍威尔不放弃进一步加息空间甚至偏鹰的表态是合理的，否则容易引起市场抢跑交易美联储降息，影响通胀预期。
风险提示：海外经济衰退超预期；美国系统性金融风险累积超预期；地缘政治风险；大宗商品价格波动超预期等