海外观察：11月美国FOMC会议：从暂停走向终止？

（以下内容从东海证券《海外观察：11月美国FOMC会议：从暂停走向终止？》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：美联储召开FOMC会议，维持政策利率不变，联邦基金利率的目标范围保持在5.25%-5.5%，符合市场预期。
核心观点：美联储决议维持利率不变，但并未排除再加息一次的可能性。鲍威尔的表态较上次会议更偏鸽，暗示12月再次加息的概率减小。近期美国的金融条件收紧，有助于控制通胀。加息的滞后效应正在显现，美国仍有可能走向衰退。
美联储决议维持利率不变，但并未排除再加息一次的可能性。FOMC的声明基本上没有变化。联邦基金利率目标保持在5.25%-5.5%的范围，并为进一步的加息留下了空间。缩表节奏不变。鲍威尔重申，通胀持续下降是美联储按兵不动的条件，去通胀还有很长的路要走。他还表示，为了使通货膨胀回归到2%左右，比目前更慢的增长速度和更宽松的劳动力市场很可能是必要的。
鲍威尔的表态较上次会议更偏鸽。9月会议的点阵图显示，今年12月还可能有一次加息，当鲍威尔在记者会上被问及时，他表示这些预测的有效性随着时间的推移而逐渐减弱。鲍威尔可能在暗示，12月再次加息的概率减小。鲍威尔指出，美联储“做的太多”和“做的太少”的风险正在趋于平衡。
金融条件收紧，有助于控制通胀。一方面，今年以来，美联储实际缩表节奏有所加快。另一方面，近期美国10年期国债收益率攀升。芝加哥联储金融条件指数显示，信贷条件收紧、风险上行，推动金融条件收紧。美国信用卡违约率上升至2.8%左右，企业破产数量上升至过去两年以来的高位。鲍威尔表示，额外的金融条件收紧为联邦储备做了一些工作，他们仍然希望看到这种情况会持续多久。
缩表不一定导致美债收益率持续飙升。缩表并不是10年期国债收益率上涨的主因。鲍威尔表示，缩表可能在美债收益率上升中起到的作用较小。他表示，由于银行储备超过3万亿美元，目前没有迹象表明缩表正在导致流动性短缺。
加息的滞后效应正在显现。鲍威尔表示，当前的紧缩政策之所以没有明显地放慢经济增速，一个原因是许多借款人已经锁定了较低的利率。但是，当他们再融资时，借款成本将会大幅增加。这种效应在房地产市场最为明显，尽管美国房贷利率飙升，但很多房贷利率固定的借款人实际利息并没有这么高。鲍威尔表示，随着长期债务的到期，加息对经济的影响会愈加显现出来。
美国仍有可能走向衰退。鲍威尔将目前的经济增长归功于供给侧复苏。鲍威尔表示，美国的长期增长趋势在2%左右，但目前的增长潜力处于一个较高的水平，这要归功于供应链问题的解决、劳动力参与率的增加以及移民的增加等因素。目前全球供应链基本已经修复到疫情前的状态，供给侧复苏可能难以持续推动美国经济增长和通胀降温。鲍威尔答记者问时也承认了控制通胀需要更弱的经济和就业，通胀降低、就业走强的这种违背菲利普斯曲线规律的状态可能无法长期持续。
市场降低对12月加息概率的定价。由于鲍威尔对于12月加息概率的表态偏鸽，标普500指数上涨。国债上涨，2年期国债收益率当天下跌了14bps至4.94%。利率期货显示12月再次加息的概率从前一天的28.8%下滑至22.4%。美元指数也有所下滑。
风险提示：原油价格上升；地缘政治风险。