海外观察：日本央行10月货币政策会议：日央行放松利率上限，但年内可能不会解除YCC框架

（以下内容从东海证券《海外观察：日本央行10月货币政策会议：日央行放松利率上限，但年内可能不会解除YCC框架》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：10月31日，日本央行在货币政策会议上决定，将允许长期利率一定程度上超过1%上限。日本央行未改变将短期利率设为负0.1%的负利率政策，以及将长期利率引导至0%左右的YCC框架。
核心观点：日央行微调YCC上限，但继续货币宽松，上调近2年增长预期和通胀预期。日央行仍顾虑通胀可持续性风险，2023年内可能仍维持YCC框架。日央行对于长期国债收益率波动的容忍区间扩大，超过预期区间时可能出手干预。由于本次微调不及预期，但仍有前瞻意义，日元汇率一波三折，市场定价日央行可能于2024年开始加息。
日央行微调YCC上限，但继续货币宽松。日央行表示，鉴于国内外经济和金融市场的极高不确定性，计划在执行收益率曲线控制时增加灵活性，以确保长期利率能够顺利反应未来的发展。日央行同时继续坚定地执行货币宽松政策，政策利率设为-0.1%、10年期国债利率保持在0%附近的YCC大框架未变。日央行还表示，会在必要时采取额外的宽松措施，在10年期国债收益率低于1%时，也可能购买日本国债。
日央行上调近2年增长预期和通胀预期。日央行将日本实际GDP的2023年增速预测中值上调至2%，CPI预测中值上调至2.8%，核心CPI较2023年7月的预测也有所上调。日本经济短期内有望继续适度复苏。日本经济受到积压需求释放、宽松的金融条件和政府的经济措施等因素的支撑，预计日本经济将以超过潜在增长率的速度持续增长。通胀风险短期内趋于上行，但2025年有望放缓。日央行预计，CPI的同比增长率将在截至2024年保持在2％以上，主要是由于进口原材料、原油价格上涨导致的成本型通胀。预计2025年，上述因素的影响将减弱，通胀会减速。
日央行仍顾虑通胀可持续性风险，2023年内可能仍维持YCC框架。由于长期低增长和通货紧缩的经验，日本社会普遍形成了工资和价格不容易上涨的行为和观念。因此，必须密切关注工资和价格之间是否会形成正向的相互促进循环。受到“终身雇佣制”和“年功序列制”的影响，日本工资增长困难，导致通胀率长期低于央行2%的目标。日央行年内可能继续维持YCC框架，观察工资和通胀走势，2024年日本“春斗”薪资谈判的结果可能将是日本央行进一步决策的重要依据。
日央行对于长期国债收益率波动的容忍区间扩大，超过预期区间时可能出手干预。日央行行长植田和男表示，如果有经济基本面支撑，日央行将在一定程度上容忍收益率上升，但不认为10年期国债的收益率会升到1.5%或2%。这就意味着，如果日本长期国债收益率上升超过2%，日央行仍有可能出手干预。
市场定价日央行可能于2024年开始加息。由于《日经新闻》在10月30日提前透露了可能考虑改变YCC政策，日元兑美元汇率一度升至两周最高位，报148.90。10年期日债收益率也一度攀升至0.955%的十年高位。决议公布后，由于日本央行调整的幅度不及市场预期，日元兑美元重回跌势，再次跌破150关口。亚太时间10月31日晚间，随着市场消化本次YCC政策的前瞻意义，日元汇率又重新上涨，再次突破150关口。期货市场显示，市场目前定价日央行在2024年3月开始加息，但不排除提前解除YCC政策。
风险提示：原油价格上升；地缘政治风险。