周观点：进则无咎

（以下内容从华福证券《周观点：进则无咎》研报附件原文摘录）
投资要点：
供需矛盾导致美债利率新高，但可持续性存疑
近期的美债利率高企，并伴随海外流动性的恶化，为权益投资者的内心增加了一丝隐忧。但是，本轮美债收益高企的原因除了美国经济的强劲及长期维持利率高位的预期管理外，超额的供给才是最重要促发因素。自去年7月开始，美国月度赤字维持走扩，且由于国会两党直至6月中自才就债务上限达成协议，总量庞大且节奏较快的国债发行一定程度上加剧了美债供需失衡，从而拉动期限溢价进而长端利率上行。而美国高企的财政赤字是支撑美债发行的基础，也是美债利率不可或缺的影响因素。与之相应的是，从外生的角度，“宽财政”抵消“紧货币”，助力美国经济的强劲上涨，也是近期美国经济频超预期的主要原因。
但我们也要注意，决定中国权益资产运行的核心趋势是经济基本面，而非美债利率。在16-17和20-21年之间，美债利率也有所上升，但因为棚改货币化和全球放水等相关原因，经济走强，沪深300指数都有迎来了一波明显的上升趋势。
当下经济恢复：行稳后致远
当下，随着宏观政策“组合拳”效果不断显现，市场需求持续改善，月的PMI率先重回荣粘线上，工业企业当李利润由降转增，PPI与存货周期扬点已现，企业产能利用率已经开始恢复。与此同时，中国开始积极实行财政逆周期调节，增发国债1万亿元。本次国债使得财政赤字率由3%提高到3.8%左右，可以说宽财政下的逆周期稳增长政策开始发力。随着债务供给的增加，当下流动性或将阶段性收缩。
未来，在宏观政策组合拳的同步发力下，我们预计，货币政策将配合财政政策逆周期调节，降息降准窗口期已再次开启。
投资策略：A股进入长期价值配置窗口期
本周，A股市场迎来反弹。但本轮市场复苏的节奏似乎慢与经济复苏节奏。我们搭建的以300指数为核心和的股债收益差模型显示，当下对经济的悲观预期已维特较长时间。因此，我们认为当下权益市场的配置性价比较高，随着经济向上带动预期的逐步修正，A股正式进入长期价值配置窗口期。在板块配置上，当前市场属于底部强力反弹，顺周期、消费、成长、新能源、半导体等皆有机会。
风险提示
一是地缘政治风险超预期、二是宏观经济不及预期、三是海外市场大福波动等。