Q3利润率提升，期待降本工艺推进

（以下内容从国金证券《Q3利润率提升，期待降本工艺推进》研报附件原文摘录）
悦安新材(688786)
事件
公司 10 月 30 日发布 2023 年三季报，前三季度实现营收 2.69 亿元，同降 21.88%；实现归母净利润 0.59 亿元，同降 25.41%；实现扣非净利润 0.54 亿元，同降 20.41%。 3Q23 实现营收 0.89 亿元，环降 11.51%；实现归母净利润 0.21 亿元，环降 1.75%；实现扣非净利润 0.20 亿元，环增 6.7%。
评级
Q3 利润率提升显著，营收有所承压。 Q3 公司营收环降 12%， 仍然受到消费电子需求疲软下雾化合金粉产品结构转变带来的影响。公司羰基铁粉经营稳健， 汽车、服务器等领域的下游电感元器件对超细粒径粉体、耐高温粉体需求旺盛， 得益于核心产品竞争力，Q3 公司毛利率实现 43.42%，环增 6.01pcts，达到历史单季度较高水平，盈利能力提升。 Q3 公司净利率 23.29%，环增 2.14pcts，管理费用率环降 0.6pcts，研发费用率环增 0.43pcts。
羰基铁粉和雾化合金粉募投项目即将投产。 公司羰基铁粉颗粒直径在微米级， 22 年产能 5205 吨，其中约一半外售， 另外一半生产软磁粉等深加工产品。 公司打破了德国巴斯夫垄断， 目前在国内羰基铁粉市占率 20%以上， 6000 吨 IPO 募投项目预计 23 年投产。公司雾化合金粉 22 年销量 723 吨， 4000 吨 IPO 募投项目预计 23年投产， 包括 3D 打印粉末、 高性能磁粉芯用粉末等。公司不断推进一体式电感在高算力显卡等 AI 芯片领域应用、 电力用软磁粉体的量产工作、 3D 打印和软磁电机等新兴领域的拓张。
期待羰基铁粉降本工艺新项目持续推进。 公司的关键降本工艺取得重大突破，创造性地以杂质含量更高的回收料、矿料等低含量铁源替代原有工艺的高纯铁料，并在宁夏投资建设的“年产 10 万吨金属软磁微纳粉体项目”， 一方面可形成对较低性能竞品工艺的部分或者完全替代，另一方面可提高已有应用领域中羰基铁粉渗透的广度和深度，扩大在高附加值、高精端电子电力领域的应用。项目分三期预计 24 年开始陆续投产，有望打开公司成长空间。
盈利预测、估值与评级
预计公司 23-25 年营收分别为 4.88 亿元、 6.25 亿元、 8.43 亿元，归母净利润分别为 1.18 亿元、 1.59 亿元、 2.24 亿元，对应 EPS分别为 1.38 元、 1.86 元、 2.62 元，对应 PE 分别为 30 倍、 22 倍、16 倍，维持“买入”评级。
风险提示
产能扩张不及预期；市场需求不及预期；高管减持风险等