Q3扣非归母净利润yoy40%超预期，努力达成全年业绩目标

（以下内容从上海证券《Q3扣非归母净利润yoy40%超预期，努力达成全年业绩目标》研报附件原文摘录）
贝泰妮(300957)
事件概述
10月29日，公司发布2023年三季报，23Q1-Q3公司营收34.31亿元，同增18.51%；归母净利润5.79亿元，同增11.96%；扣非后归母净利润5.08亿元，同增12.53%。其中，23Q3营收10.64亿元，同增25.77%；归母净利润1.29亿元，同增5.66%；扣非后归母净利润1.34亿元，同增39.88%。
分析与判断
扣非归母净利润同增40%，利润率水平保持稳定。公司产品和品牌知名度进一步提升，23Q1-Q3公司营收及利润同比小幅提升，其中Q3归母净利润同增5.66%，增速放缓。利润端，23Q1-Q3毛利率/净利率分别76.42%/16.47%，同比-0.37/-1.33pcts；单Q3毛利率/净利率分别78.73%/11.70%，同比+2.22/-2.66pcts。费用端，23Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为46.76%/7.12%/5.30%，同比+0.56/+0.12/+0.93pcts。23Q1-Q3公司研发费用1.82亿元，同增约43.88%，公司加码研发投入，研发活动开展顺利，依托云南省特色植物提取实验室平台的资源和优势，有针对性地开展多维度深层次的各项研发项目。
专注皮肤大健康，向多品牌迈进。截止2023年上半年，1）主品牌薇诺娜升级为敏感肌plus，深耕敏感心智。618期间，公司全渠道销售额超9亿元；明星大单品“舒敏保湿特护霜”全渠道销售62万支，“清透防晒乳”、“舒缓冻干面膜”全渠道销售110万支和1200万片。2）薇诺娜宝贝匠心构筑“宝宝脆弱肌专业护理”理念，618天猫婴童护肤top4；3）瑷科缦聚焦多维年轻化科技，精准抗老，已入驻北京汉光百货、西安赛格国际购物中心；4）贝芙汀顶级医研结合+AI人工智能分级定制，精准抗痘。
线上腾讯智慧零售赋能私域运营，线下OTC加快放量。23H1线上营收17.4亿元（yoy+7.2%），其中，阿里销售额7.9亿元（yoy-3.4%），占主营业务的比重为33.5%（yoy-6.6pcts）；抖音销售额为2.7亿元（yoy+32.5%），占主营业务的比重为11.3%（yoy+1.4pcts）；携手腾讯智慧零售，加速私域运营升级，薇诺娜专柜平台销售额1.6亿元（yoy+15%），占主营业务的比为6.7%（yoy-0.04pcts）；京东1.3亿元（yoy-4.9%），占主营业务的比重为5.7%（yoy-1.2pcts）。线下营收6.1亿元（yoy+48.6%），线下自营收入0.14亿元（yoy+515.5%），新开线下直营店35家，关店1家；线下OTC连锁药店营收3亿元（yoy+60.1%）。
持续加固研发护城河。公司拥有多项核心技术和专利，23H1应用核心技术实现的销售收入占公司主营业务收入的比例持续高于95%。公司的云南特色植物提取实验室获批“天然产物国家标准样品定值实验室”；公司成功申报新原料“水龙”，具有促进皮肤水合、舒缓、抗氧化的功效，实现自研原料再更新。
投资建议
敏感肌龙头基本盘稳定，我们认为公司前期股价回调幅度较大，当下估值反应此前悲观预期。预计2023-2025年公司营收分别为64.18/80.87/100.29亿元，同比分别+28%/+26%/+24%；归母净利润分别为13.60/17.20/21.37亿元，同比分别+29.3%/+26.5%/+24.2%，对应EPS分别为3.21/4.06/5.05元，对应PE分别为24/19/15倍，维持“买入”评级。