主业表现靓丽，跨境电商保持高景气

（以下内容从华西证券《主业表现靓丽，跨境电商保持高景气》研报附件原文摘录）
华凯易佰(300592)
事件概述
公司发布2023年前三季度报告，2023年前3季度公司实现营业收入47.5亿元，同比增加55.29%，实现归母净利润2.99亿元，同比增长109%。单Q3公司实现营业收入17.58亿元，同比增长61%，实现归母净利润0.91亿元，同比增长52%。
分析判断:
收入保持高增，剔除超额业绩奖励费之后利润表现亮眼
23Q3收入同比及环比增长均表现亮丽。报告期内，全资子公司易佰网络实现营业收入47.23亿元，贡献几乎公司全部的主营业务收入。Q3公司营业收入同比增长61%，环比增长9%，收入保持高速增长，我们认为主要由于：1）海外性价比消费趋势延续，公司主流产品与消费趋势契合度高，需求旺盛。我们预计在经历亚马逊封号、国际运费高企的洗牌后，大卖市占率有所提升；2）公司新业务精品、电商服务保持快速增长。23Q3单季度归母利润下降主要受到超额奖励费计提影响。23Q3子公司易佰网络实现利润总额1.3亿元，净利润1.08亿元（计提超额业绩奖励后）。根据公司之前发布的三季度业绩预告，报告期内易佰网络实现净利润3.75-3.95亿元，计提超额业绩奖励4,250.00万元-5,250.00万元，计提后净利润为3.3-3.4亿元，易佰网络前三季度净利润3.5亿元，超过业绩预告上线。若加回超额业绩奖励影响，公司利润增长依旧表现亮眼。
毛利率略有下滑，销售费用率持续优化
23Q3毛利率37.11%，同比下滑约0.5pct，环比下滑1.3pct。23Q3国际海运价格依然维持低位，2023年Q3CCFI指数（7-9月平均）环比下降7%，同比下降70%，毛利率下降或由于动态调价以及利润率相对较低的亿迈占比提升所致。2023前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别-3pct、+1pct、-0.3pct，销售费用率优化较为显著。公司重视数字化建设，上半年公司专门从事系统设计开发和数据算法研究的技术研发团队共268人，占公司总人数的10%，未来随着数字化管理水平提升，公司运营成本有望进一步降低。
海外电商大促开启，四季度高增长有望延续
四季度海外购物大促拉开序幕，黑五、网一、感恩节、圣诞季、新年季电商平台均是卖家冲刺的好时机。根据10月份为期两天的亚马逊prime会员大促数据来看，Prime会员在亚马逊商店中购买了超过1.5亿件来自第三方卖家的商品，高于去年同期的1亿件，表现亮眼，为年终购物季带来信心。
投资建议
展望未来，海外消费者依然追求产品性价比，在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩有望持续向好。我们略上调之前的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入65.72、85.0、102.0亿元（原预测为63.8、82.1、100.6亿元），同比增加49%、29%、20%，实现归母净利润4.0、5.4、6.1亿元（原预测为3.5、4.8、5.9亿元），同比增加85%、36%、12%，EPS分别为1.38、1.88、2.11元（原预测为1.22、1.66、2.04元），按照2023年10月23日收盘价22.24元计算，对应的PE分别为16、12、11倍，维持“增持”评级。
风险提示
（1）贸易政策发生变化；（2）行业竞争加剧；（3）新业务培育不及预期。