保险Ⅱ：9月保费点评：寿险新单承压，财险表现分化

（以下内容从华西证券《保险Ⅱ：9月保费点评：寿险新单承压，财险表现分化》研报附件原文摘录）
事件概述
上市险企陆续发布2023年前三季度原保费收入数据。人身险：中国人保1,311亿元，同比+10.4%；中国太保2,047亿元，同比+7.9%；中国平安4,097亿元，同比+7.2%；中国人寿5,788亿元，同比+4.5%；新华保险1,429亿元，同比+3.7%。财产险：众安在线230亿元，同比+28.5%；中国太保1,485亿元，同比+11.8%；中国人保4,096亿元，同比+7.5%；中国平安2,259亿元，同比+1.8%。
人身险：9月新单保费承压，符合市场预期。
2023年前三季度各人身险公司累计原保费收入同比增速分别为：中国人保（+10.4%）>中国太保（+7.9%）>中国平安（+7.2%）>中国人寿（+4.5%）>新华保险（+3.7%），呈现高景气度，主要系5-7月的高增速支撑。9月单月，从同比来看，各人身险公司原保费同比增速分别为：中国人保（-2.5%）>中国平安（-4.2%）>中国太保（-5.5%）>中国人寿（-7.2%）>新华保险（-9.9%），各人身险公司原保费同比继续下滑且整体承压，符合市场预期，我们预计可能受1）预定利率下调导致部分需求提前透支且下调后的产品吸引力有所减弱；2）根据中国证券报、21世纪经济报道等多家媒体，多家险企为落实银保渠道佣金费用“报行合一”，在“十一”前后暂停了银保新业务；3）部分公司提前布局明年开门红（保险业通常将历年1月份或第一季度定为开门红阶段）、第三季度的销售力度和费用投放处于调整期等方面的影响；从环比来看，各人身险公司原保费环比增速分别为：新华保险（+81.5%）>中国人寿（+40.8%）>中国太保（+14.8%）>中国人保（+10.2%）>中国平安（+2.7%），相比7、8月份环比增速止跌转涨，我们认为主要系9月通常是险企冲刺三季度业绩的重要月份，存量保单基数相较前两个月较大，由此带来的续期保费较高。
从新业务来看，2023年前三季度中国平安人身险业务个险新单原保费收入+28.9%，其中Q3同比+25.4%，相比Q2的+69.6%有所收窄，符合市场预期。2023年前三季度中国人保人身险业务长险期交新单同比+43.9%，其中9月单月同比-53.6%，自8月以来连续下滑，我们预计主要受需求提前释放以及渠道调整的拖累。
财险：9月车险保费同比改善，非车表现分化。
2023年前三季度各财险公司累计原保费收入同比增速分别为：众安在线（+28.5%）>中国太保（+11.8%）>中国人保（+7.5%）>中国平安（+1.8%）。9月单月各财险公司原保费同比增速：中国太保（+11.2%）>中国人保（+6.1%）>众安在线（+2.1%）>中国平安（-4.1%）。
从细分险种来看，车险方面，2023年前三季度车险保费增速分别为：中国平安（+6.2%）>中国人保（+5.5%），其中9月单月中国人保车险保费同比+6.8%，相比8月的+5.7%略增，主要系地方新一轮汽车消费补贴政策密集出炉拉动新车消费。根据中汽协，全国9月新车销量同比+9.5%（相比8月略增）。非车险方面，2023年前三季度非车险保费增速分别为：中国人保（+9.6%）>中国平安（-6.6%）。平安非车险保费同比下降可能系平安财险收缩亏损的保证保险业务；中国人保9月当月非车险保费同比+5.1%（相比8月+12%有所下降），主要由责任险（+15.2%）、企财险（+13.2%）、货运险（+20.8%）所贡献。
开门红被“叫停”，我们认为短期将导致部分险企2024Q1保费负增长，长期倒逼险企转型提升竞争力。
10月18日金融监管总局向各人身险公司下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，指出要规范承保管理，不得采取大幅提前收取保费并指定第二年保单生效日的方式进行承保，不得将客户实质为保费的资金存放于其他投资理财类账户，防止出现承保空档，引发合同纠纷，滋生经营风险。我们认为，该文件的下发，短期内会对依赖开门红的险企有较大负面影响：一方面，如果险企继续正常推进开门红，不指定生效日就把业务立即承保，四季度业绩归入2023年经营结果，将会影响险企2023年KPI考核和2024年KPI考核指标设定，以及导致2024年一季度保费出现负增长；另一方面，如果暂缓或推迟开门红的推进，12月中旬启动开门红，在减小时间差的前提下争取让保单在2024年1月1日生效，险企开门红的备战时间将大大缩减，可能会导致险企因备战时间不足而开门红无法发挥出预期水平。但长期来看，该通知有助于降低开门红存在的“过度营销”、“变现返佣”、“保障空档期理赔纠纷”等风险，引导整个保险市场平稳健康、可持续发展，同时倒逼保险公司回归客户需求，通过产品和服务质量吸引客户。
投资建议:
我们建议重点关注经营稳健、最先开启开门红的中国人寿，转型领先的中国太保，业绩弹性更高的新华保险。
风险提示
资本市场改革不及预期的风险；市场波动风险；利率超预期波动风险；信用风险