Q3盈利水平提升，光伏玻璃建设快速推进

（以下内容从华西证券《Q3盈利水平提升，光伏玻璃建设快速推进》研报附件原文摘录）
旗滨集团(601636)
事件概述。 公司发布三季度报告， 23Q1-Q3 实现营收 111.85 亿元，同比+13.68%，归母净利12.43 亿元，同比-0.42%，扣非归母净利 11.37 亿元，同比-0.94%。
盈利能力继续改善。 单季度 Q3 实现营业收入 43.00 亿元，同比+28.48%，实现归母净利润 5.96亿元，同比+251.89%，实现扣非归母净利润 5.75 亿元，同比+294.87%；经营现金流净额 5.33 亿元，同比由负转正，毛利率 27.72%，同比+12.45pct，环比+1.03pct，净利率 13.86%，同比+8.78pct，环比-0.36pct， 三季度景气度和盈利情况同比环比都延续改善势头。
政策组合拳带动需求回暖，原燃价格回落，浮法玻璃 Q3 景气回升。 价格端，根据卓创资讯，浮法玻璃国内主流价 22M6-23M4 稳定在 1600-1700 元/吨，低位企稳， 23M4-23M5，依托保交楼政策支撑，行业景气度逐步回升，价格快速上升至 2250 元/吨高位后回落至 1900 元/吨。 8 月限购、限售、降存量利率等核心房地产支持政策密集出台， 9 月地方陆续跟进，推动需求端回暖，浮法玻璃Q3 价格逐步上升至 2100 元/吨。 成本端， 5 月后重质纯碱价格稳定在 2000 元/吨， 8 月中旬，期货盘面价格明显上涨，带动现货价格走强， 9 月末重质纯碱主流终端价格上升至 3200 元/吨，综合来看同比去年 Q3 仍然略有降低； 燃料方面， 根据 Wind 数据，石油焦 Q3 均价同比回落接近 50%，利润空间增厚显著。
光伏玻璃产线建设稳步推进，利润增长贡献将逐渐攀升。 1-8 月中国光伏装机需求爆发式增长，国内光伏新增装机规模为 113.16GW，创历史新高，其中 7-8 月装机容量 34.74GW， 国内地面电站项目持续推进，组件厂开工较为火热，带动光伏玻璃订单数量提升。供给端， 9 月末超白压延玻璃日熔量 93080 吨， 6 月末数据为 88930 吨，供给能力提高 5.74%， 延续了上半年的产能提升趋势。供需两端作用下， Q3 国内 3.2mm 镀膜玻璃均价稳步上升至 27.50 元/平方米（2023H1 均价为 25.92 元/平方米），景气回升。中长期来看，随着光伏发电既定装机目标需求释放，结合光伏组件大尺寸、轻薄化的发展趋势，双玻组件渗透率将持续提升，光伏玻璃需求有望进一步释放。 微观层面， 根据卓创资讯， 公司光伏玻璃 1-9 月份新建点火 4 条产线，合计 4800t/d 产能， 其中三季度新增点火 2条； 新建生产线项目进度符合预期，根据规划预计年底前将合计新增生产线共 7 条，名义产能达到8200t/d，随着项目落地产能释放，公司有望在光伏玻璃领域走出新的增长曲线。
投资建议
基于地产景气度复苏进度，我们下调 2023-2024 年营业收入预测至 161.26/193.62 亿元（原214.9/258.5 亿元），下调归母净利润预测至 19.91/24.11 亿元（原 43.4/50.0 亿元），下调 EPS至 0.74/0.90 元（原 1.62/1.86 元），新增 2025 年收入预测 234.16 亿元，归母净利润预测 30.03亿元， EPS 为 1.12 元，对应 10 月 18 日 8.27 元收盘价 11.15/ 9.2/ 7.39x PE，维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期，成本高于预期，投产进度慢于预期，系统性风险