军工材料月报：一些好消息及持续关注“大军工”突破

（以下内容从中航证券《军工材料月报：一些好消息及持续关注“大军工”突破》研报附件原文摘录）
一、军工材料行情回顾：
9月份中航证券军工材料指数（-4.14%），军工（申万）指数（-1.45%），跑输行业2.69个百分点。
上证综指（-0.30%），深证成指（-2.96%），创业板指（-4.69%）；
涨跌幅前三：宝钛股份（+3.88%）、天宜上佳（+2.74%）、博云新材（+2.73%）；
涨跌幅后三：泰和新材（-16.76%）、同益中（-11.30%）、图南股份（-11.16%）。
二、本月主要观点：
年初以来，军工材料板块(中航证券军工材料指数-16.77%）持续调整，9月继续下跌，整个三季度月线三连阴，2023年9个月仅有1月和6月实现月度增长。市场对军工材料板块信心可见一斑。在当前“弱现实，更弱预期”的情况下，9月迎来了一些好消息：
1、光威复材公司全资子公司承担的“国产**碳纤维工程化研制及其复合材料在**上的应用研究”项目验收通过。反映了当下军工企业对未来新装备配套产品的技术与产能的储备，是“十四五”下半场军工行业进一步高速发展的有力支撑；
2、西部超导高管基于对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可，拟增持公司股份，增持金额为不低于人民币700万元且不超过人民币1400万元，彰显对公司发展的信心；
3、航材股份（净利润+20%-35%）、中航高科（净利润+25.74%）公告了三季度业绩预告，军工材料央企业绩增速稳健，为全年相关材料赛道企业的业绩预期增加信心。
此外，我们所提倡的“大军工”持续发力，从军工材料端来看，今年在钛合金及3D打印上有明显的进展：
1、荣耀MagicV2折叠屏手机通过采用3D打印技术将钛合金零件首次大规模应用于手机端，其主要应用于折叠屏卷轴器件，以降低折叠屏整体厚度和重量；
2、iPhone15Pro系列首次采用了全新航空级钛金属边框，拥有更强的硬度以及更轻的重量，官方表示这是有史以来最轻的一代Pro机型。
我们认为目前“军技民用”、“军转民”已展露出了一些实质性的变化，基础已具备。首先在经历了“十四五”前两年军工快速列装发展，军工材料企业在技术成熟度、产能建设、成本控制等方面均有了跨越式发展，为“军转民”打好了基础。其次“军技民用”在新而不在旧，军工产品的高可靠、高技术在民用拓展中基本是对新事物、新领域的拓展应用。以军工材料领域中3D打印钛合金等新材料的3C民用化为例，其引领了行业技术迭代的浪潮，具有较大的市场增量空间。而除了钛合金，“十四五”以来，高温合金、碳纤维同样在产能和技术能力上有了跨越式提升，随成本的持续降低，以及民用应用场景的逐渐开发，这类高性能新材料有望孕育出新的应用领域，持续打开市场天花板。
从当前时点来看，军工材料的基本面较弱是客观的，但稍微把目光放远一点，我们认为，当前的底部是更大的机会。
1、需求无需多虑，回暖后上游弹性高。对于军工的需求，我们信心十足，在百年未有之大变局，国际形势倒逼的环境下，当下的“弱现实”仅是十四五初期快速发展后整装待发的前奏，未来的“十四五”下半叶以及“十五五”军工基本面依然向好，军工材料是军工装备之基，受到自主可控、新材料渗透率提升等因素的影响，未来随着军工整体板块景气度的恢复，军工材料会表现出更高的业绩弹性，同时也会在股价的反弹上涨表现更为亮眼，2021年3月（军工材料指数+60%、军工指数+40%）、2022年4月（军工材料指数+67%、军工指数+35%）两次军工的底部反弹中，军工材料板块都相较于军工行业有更高弹性。
2、扩产解决能力，技术决定未来。2023年是军工材料扩产产能落地的大年，但在今年需求不确定的环境下，一些公司公告相关募投项目及扩产延期的通知。对于目前是否供过于求，我们认为从未来可预见的需求来看，这些上游材料企业产能瓶颈依然存在。当下的扩产核心是解决军工能力建设，在需求回暖后，相关扩产产能有望第一时间匹配需求。但需要注意的是对于低端产品的扩产要更为谨慎和警觉，我们认为当前市场的调整不仅仅是需求方面的调整，同样是新技术的调整与积累，要重点关注既有产能又有技术的公司。
3、合理有序降价，成本压力逐渐向好。在提升军费效能的大课题下，军品降价是绕不开的话题，但军品不同与民品，背后还有保证交付安全的底线，大规模的快速降价并不现实，而对于军工材料来说，规模效应十分明显，我们认为以量换价下的降价影响不大。成本方面，今年以来上游原材料压力缓解，电解镍、海绵钛等价格明显下降。
4、估值分位21%，已处于较低水平。截至2023年9月末，中航证券军工材料指数市盈率为41.15倍（环比-3.30%）,处于2018年以来的21%分位（较年初-35pcts），我们认为军工材料估值的快速下降，一方面是股价的回落，同时也是今年以来业绩切换导致，我们认为当前军工材料估值已处于较低水平，随着下游市场需求的转暖，行业或将迎来业绩与估值提升的戴维斯双击。
5、核心军工材料公司持续上市。2023年已经有多家核心军工材料企业成功上市，就包括航发核心材料公司航材股份，同时市场也涌现一批材料小赛道的分拆上市企业，多家企业转板至北交所上市，如控股股东为泰和新材的民士达、控股股东为西部材料的天力复合等。随着武器装备对功能性新材料的需求不断提升，我们认为未来相关的 隐身材料、高温材料等特种功能材料公司证券化趋势将逐渐增强。
三、建议关注：
光威复材、中简科技、中复神鹰（碳纤维复合材料）；抚顺特钢、钢研高纳(高 温合金）；西部超导、宝钛股份（钛合金）；北摩高科（碳碳复材）；铂力特（增材制 造）；华秦科技（隐身材料）。
四、风险提示
①原材料价格波动，导致成本升高；
②军品降价对企业毛利率影响；
③宏观经济波动，对民品业务造成冲击；
④军品采购不及预期。