晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观周报20230924：全球“加息潮”进行到什么地步了？—海外宏观经济周报
全球加息大潮持续一年之久，欧美经济逐渐在紧缩下开始出现放缓。在过去的一个月里，发达经济体加息的身影已经越来越少，加拿大央行、英央行及澳洲联储均选择了维持利率不变，仅欧央在9月选择加息25个bp，更多央行选择了按兵不动。风险提示：欧美通胀韧性大超预期，美联储及欧央行货币政策紧缩大超预期，欧美陷入衰退概率大幅增加，美国中小银行再现挤兑风波。
宏观周报20230924：税收收入季节性图鉴
8月一般公共预算收支差额为有数据以来的最大8月财政开支缺口，不过财政收支也具有季节性波动的特征。而税收收入作为财政收入的“主力军”，其走势对财政收支运行情况起着决定性作用。因此，我们可以通过探究各税种的季节性特征，来大致判断每个月各税种对税收收入及财政收入的影响。本周高频数据显示：车市表现稳健，观影热度回落，客运保持高位，货运平稳运行；新房和二手房销售相继季节性回暖，二手房整体表现更胜一筹；工业生产节奏稳中有升，但建筑业和汽车业生产均有不同程度的放缓；食品价格节前普跌，而工业品价格涨跌互现；流动性方面资金利率持续上行。风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放量超预期。
固收金工
固收周报20230924：周观：2023年10月流动性是否存在压力？（2023年第37期）
2023年10月流动性是否存在压力？从实体经济角度而言，超额准备金是真正意义上的“高能货币”。影响超储率的因素有五个：外汇占款、对其他存款性公司债权、财政存款、货币发行和法定存款准备金变动。下文将从五因素模型着手，对2023年10月流动性情况进行预测。（1）2023年10月外汇占款环比增加约24亿元，对流动性略有正面影响。近年来我国外汇占款始终保持相对平稳，对流动性影响不大，我们预计2023年10月外汇占款环比增加约24亿元，对流动性略有正面影响。（2）8月以来，地方政府专项债发行提速，央行宽松的货币政策取向延续，如果后续有特殊再融资债券等发行，央行预计也将维护流动性的平稳。（3）2023年10月财政存款净增加11000亿元左右。考虑到公共财政的季节性以及政府减税降费的操作，我们预计2023年10月份财政存款净增加约11000亿元，对流动性有一定的负面影响。（4）2023年10月M0环比减少1200亿元左右。我们预计2023年10月M0环比约减少2100亿元，对银行间流动性有一定的正面影响。（5）2023年10月法定存款准备金约减少7600亿元。我们预计2023年10月缴准基数环比增加约23000亿元，法定存款准备金环比减少约7600亿元。考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后，2023年10月存在2300亿元的流动性缺口，预计央行将通过公开市场操作进行灵活调节补充。在经济尚未企稳和债务风险累积的背景下，保持低利率环境是适宜的，若有特殊再融资债券和特别国债发行，将对资金市场造成阶段性的扰动，但不改利率波动下行趋势。美国9月FOMC会议如期暂停加息，鲍威尔发言中性偏鹰，美债收益率和美联储加息路径未来预计如何变化？本周，2Y和10Y美债收益率在9月FOMC会议宣布暂停加息后，分别上破5.18%和4.39%。在美国国防预算立法草案未能通过程序性投票，美国政府停摆风险大增后，10Y美债收益率飙升至4.5%关口。本周分别在5.04-5.2%和4.3-4.511%间震荡。当前美国经济形势复杂，短期来看，美联储对美国经济的强劲韧性追认，美联储的加息路径不确定性加大，我们认为其原因在于：（1）美联储如期暂停加息，对美国经济表态偏乐观。预期维持高利率更长时间。（2）鲍威尔发言中性偏鹰，对美国经济韧性追认，保留了未来加息的空间和可能性。