石化行业周报：石化行业3Q23业绩前瞻

（以下内容从海通国际《石化行业周报：石化行业3Q23业绩前瞻》研报附件原文摘录）
核心观点：2023年三季度，国际油价上涨25%，我们预计上游油气开采行业盈利将环比提升。炼油业务方面，国内汽油裂解价差随着出行需求修复逐步改善，3Q23平均价差24.48美元/桶，同比+114.24%，环比+9.41%，预计炼油业务将维持较好盈利。下游化工品方面，由于油价上涨后各化工品表现不同，预计盈利将出现分化。其中烯烃盈利较弱，2023Q3乙烯-石脑油和丙烯-石脑油价差分别为163美元/吨和127美元/吨，环比下降33%和43%。顺丁橡胶、尿素、甲醇、重芳烃等部分石化产品盈利改善。
油价：沙特、俄罗斯延长额外减产，油价持续上行。2023年7月开始，沙特额外减产100万桶/天，并在9月5日宣布将额外减产进一步延续到2023年底，产量维持900万桶/天，为历史较低水平。同时，俄罗斯将30万桶/天的石油出口削减延长至2023年底。当前全球原油库存处于近五年较低水平，我们预计沙特、俄罗斯合计130万桶/天的额外减产将使全球原油供给偏紧，根据美国能源署EIA预计，3Q23-4Q23全球原油供给将出现缺口，单季度供给缺口分别为58万桶/天、24万桶/天。在此背景下，3Q23布伦特油价从74.65美元/桶涨至9月21日93.30美元/桶，涨幅达24.98%。
气价：美国天然气价格小幅上升、中国、欧洲天然气价格保持平稳。截止2023年9月20日，美国天然气价格为2.77美元/mmbtu，与三季度初相比+10%；中国天然气价格为21.44美元/mmbtu，与三季度初相比-3%，欧洲天然气价格为11.82美元/mmbtu，与三季度初相比+2%。随着进入采暖季，全球对天然气需求将提升，我们认为未来天然气价格存在上涨空间。
成品油：海外成品油裂解价差扩大，国内维持较好盈利。2023年以来，海外成品油裂解价差扩大，尤其是柴油、航煤价差扩大明显。2Q23新加坡汽油裂解价差平均13.88美元/，环比+15.03%；新加坡柴油裂解价差平均26.53美元/桶，环比+71.48%，新加坡航煤裂解价差平均25.51美元/桶，环比+84.05%。国内汽油裂解价差随着出行需求修复逐步改善，3Q23平均价差24.48美元/桶，同比+114.24%，环比+9.41%。
石化产品：顺丁橡胶、尿素、甲醇、重芳烃价差扩大较多。2023年三季度，在石化下游化工品中，顺丁橡胶、尿素、甲醇和重芳烃价差扩大较多，其中顺丁橡胶价差为4443元/吨，环比+43%；尿素价差为537元/吨，环比+76%、甲醇价差为500元/吨，环比+47%，重芳烃价差为2390元/吨，环比+17%。
2023Q3石化行业业绩前瞻。（1）上游油气开采：2023Q3油价上涨24.98%，预计盈利环比继续提升；（2）炼油业务，国内汽油裂解价差随着出行需求修复逐步改善叠加汽油裂解价差扩大，预计将维持较好盈利；
（3）下游化工品，由于油价上涨后各化工品表现不同，预计盈利将出现分化。其中烯烃盈利较弱，2023Q3乙烯-石脑油和丙烯-石脑油价差分别为163美元/吨和127美元/吨，环比下降33%和43%。顺丁橡胶、尿素、甲醇、重芳烃等部分石化产品盈利改善。
投资建议。建议关注：（1）受益原材料价格下跌的轻质化龙头卫星化学；（2）低估值、高分红，有望维持较好盈利的石化央企中国石油、中国石化、中国海油等；（3）需求修复下的天然气龙头新奥股份；（4）民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、新凤鸣、桐昆股份等。
风险提示：原油价格大幅波动；石化产品价格、价差下滑；在建项目进度不及预期。