非银金融周报：建议左侧布局非银板块

（以下内容从华西证券《非银金融周报：建议左侧布局非银板块》研报附件原文摘录）
报告摘要:
本周（2023.9.17-2023.9.23）A股日均交易额6,510亿元，环比下降11%，同比持平。2023年三季度以来的日均成交额为8,046亿元,较2022年第三季度减少12%。2022年日均成交额9,252亿元。沪港通：本周北向资金净流入0.29亿元；2023年8月，北向资金合计净流出897亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3,517/2,089/4,322/900亿元。两融：截至2023年9月21日，两市两融余额16,079亿元，环比上升0.10%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）减少0.65%。两市融券余额872亿元，占两融比例约5.42%。
周（2023.9.17-2023.9.23）非银金融申万指数上涨1.94%，跑赢沪深300指数1.13个百分点，位列所有一级行业第2名。细分板块来看，证券板块上涨1.98%、保险板块上涨2.22%、多元金融上涨0.43%、互联网金融上涨0.10%、金融科技上涨0.97%。华创云信(+11.58%）、财富趋势（+9.92%）、指南针（+7.79%）、哈投股份（+7.54%）、国联证券（+7.40%）涨幅靠前。
券商：继续关注政策的推出与落地，推荐左侧布局
A股交易活跃度连续三周下滑：本周A股日均交易额仅为6,510亿元，环比下降11%，且连续三周下滑，本周是今年以来日均成交额最低的一周。本周证监会继续推出政策：9月18日，根据中国证券报，证监会拟对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》等一系列规则进行修改，交易所将同步修订规范运作指引。其中，对于主板上市公司分红未达到一定比例的，要求披露解释原因；对长期大额财务性投资但分红比例偏低公司，强化披露要求，督促加大分红力度；进一步便利中期分红程序；研究在交易所信息披露评价中进一步向高分红公司进一步倾斜；鼓励基金公司发行红利基金产品；加强对超出能力分红企业的约束。我们认为，鉴于前期证监会已出台分红与减持“挂钩”的政策，此次进一步完善优化现金分红监管制度，便捷优化中期分红程序，对分红好的公司加大激励力度，将有助于发挥投资端拉动作用，持续增强投资者获得感、提振投资者信心；同时，通过更有吸引力的分红回报有助于培育更健康成熟的投资文化，促进资本市场可持续发展。
展望后续，我们认为，经济回升是大势所趋，资本市场改革持续推出，都将对券商板块形成利好，建议关注头部券商中金公司、华泰证券，财富管理龙头东方财富，以及受益标的中信证券。
保险：银保渠道调整有利于行业长期可持续发展
本周市场对保险行业的关注焦点在于险企银保渠道的调整。近年来，伴随部分高预定利率的增额终身寿在银保渠道热销，保险公司手续费水涨船高的问题也日益突出。为规范银行代理渠道业务发展，8月底国家金融监管总局向多家人身险公司下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》（以下简称《通知》），对银保渠道佣金进行约束。具体而言，《通知》要求，即日起，通过银行代销的保险产品在设计时，审慎合理确定费用假设；备案时，在产品精算报告中明确说明费用假设、费用结构，并列示佣金上限；支付时，佣金等实际费用应与备案材料保持一致。除“报行合一”外，监管同时鼓励各公司探索佣金费用的递延支付，通过与业务品质挂钩，实现销售激励的长期可持续性。《通知》强调，各公司对产品开发和使用负有主体责任，应当加强对分支机构产品使用行为的管控，防范不正当竞争行为。9月19日，根据上海证券报，持续攀升的银保渠道手续费给保险公司经营成本管控带来较大压力，险企拟下调银保渠道手续费率，且此次手续费率下调幅度较大：根据同业交流信息，以3年交产品为例，若一次性向银行渠道支付手续费，手续费率拟由目前的12%至25%不等下调为9%。如果分期向银行支付，其手续费率可适当上浮。为顺利完成调整，部分保险公司已暂时关闭银保业务销售系统，暂停相关银保产品销售。我们认为，短期来看，由于老产品停售、新产品上架签约等因素的影响下银保渠道可能会受到一定负面冲击；但长期来看，随着利率下行、投资端承压的背景下，险企的负债成本过高，而此次调整将进一步降低险企负债成本，有利于险企银保渠道实现可持续发展。各险企9月下旬布局“开门红”产品组合，根据往年情况，我们预计保险板块四季度获得超预期业绩的概率较高，我们推荐转型领先的中国太保、业绩趋势向好的新华保险、负债端表现较为稳定的中国人寿和受益于地产政策的中国平安，受益标的为中国人保。
风险提示
资本市场改革不及预期的风险；市场波动风险；利率超预期波动风险；信用风险。