国防军工行业跟踪周报：中调订单虽迟但将必到，主战装备赛道值得坚守

（以下内容从东吴证券《国防军工行业跟踪周报：中调订单虽迟但将必到，主战装备赛道值得坚守》研报附件原文摘录）
投资要点
上周军工行业走势与原因分析：上周五个交易日（0911-0915），军工（申万分类）全周涨跌幅为-3.51%，行业涨幅排名位居第30/31位；年初至今涨幅为-1.55%，行业涨幅排名位居第15/31位。前一周（0904-0908）军工行业主要受华为新机型发布带动了行业中的电子元器件与信息化板块，尤其是卫星通信概念板块。
未来军工行业的潜在催化剂与宏观环境：年内潜在催化剂：高层关于军品订单审批；军贸管理体系与组织机构调整；国资委关于央企军工改革事项的推动；新的装备进展与披露、国内实兵实弹演练、与国外联合演习等多种事件类科目。
优选赛道重视中下游个股的投资机会
优选4条赛道：（1）主战装备中调落地形成订单带来的新一轮成长机会；
（2）改革的机会；（3）军贸的机会；（4）民机的机会。
中下游要更重视，上游需更挑剔：从2020年中期军工行业开始一轮大行情以来，核心赛道重点标都表现出了持续的成长性，市值也都有不同程度的提升，当前时点，行业某些环节市场格局有变，基数效应也会带来部分企业业绩增速的下行，行业估值中枢也在下移，部分个股企业估值甚至跌破历史最低。这样的现实变化，也会带来选股审美标准的调整，随着上游进入更多的竞争和下游国资主机厂改革不断落地，景气程度从上游向中下游传导，整个投资的重心也在同步迁移。（1）中下游要更重视：下游总装环节受益于主战型号大批增量订货与新型号小批试装贡献新增长曲线，同时叠加央企军工改革红利，从而作为军工权重迎来众多增量资金的青睐，推荐关注处于链长地位的已经激励到位的拥有改革弹性的央企（中航西飞、中航沈飞、江航装备等）。（2）上游需更挑剔：上游配套环节要选在装备制造链条中卡位核心，技术底蕴强，综合抗风险能力高的企业，部分优质上游也将因其整体较低的估值受益于部分增量资金的稳健配置，推荐关注具备绝对技术壁垒的高附加值企业（铂力特、华秦科技、中航高科等）。
相关标的：增量订单、增量资金、主题优势是军工行业核心逻辑的三点驱动力：中期调整中有增量订单的方向，属于增量资金配置权重的个股，以及在军工的强优大中特估国家安全中最先受益的央企军工标的。四个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科。（2）新订单、新概念、新动量：北方导航、七一二、航天电子。（3）超跌上游反弹布局：中简科技、铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技、火炬电子。（4）中国推动沙伊和解后逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：北方导航、中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工。
风险提示：业绩不及预期风险、改革不及预期风险。