有色金属行业周报：北交所有哪些有色公司？

（以下内容从爱建证券《有色金属行业周报：北交所有哪些有色公司？》研报附件原文摘录）
投资要点
一周市场回顾
过去一周，上证综指下跌0.53%收3116.72，深证指数下跌1.74%收10281.88，沪深300下跌1.36%收3739.99，创业板指下跌2.40%收2049.77，有色金属行业指数（申万）上涨0.02%收4400.48，跑赢沪深300指数1.38个百分点。锂矿板块指数下跌0.31%；钴板块指数下跌0.11%；镍板块指数下跌0.73%；稀土永磁板块指数上涨0.97%；锡板块指数上涨1.08%；钨板块指数上涨1.92%；铝板块指数下跌0.50%；铜板块指数下跌2.65%；钒
钛板块指数上涨2.30%；黄金板块指数上涨0.11%。
投资分析
日前，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，明确指出要“循序渐进推出务实管用措施，统筹完善基础制度、健全市场功能，促进市场生态改善和效率提升”；“立足当前、筹划长远，促进形成市场持续向好的趋势，增强市场吸引力”。根据Wind数据，按申万行业分类口径，北交所有色金属行业共有3家上市公司，其中：惠同新材2023年7月17日上市（2015年11月在新三板挂牌），截至9月6日收盘市值为5.11亿元；天力复合2023年7月12日上市（2021年4月在新三板挂牌），现市值为15.34亿元；新威凌2022年11月24日上市（2017年6月在新三板挂牌），现市值为4.52亿元。现结合3家上市公司2023年中报、2022年报、招股说明书、投资者关系活动记录表等公开信息，对有关基本面情况进行分析。
惠同新材自2002年成立以来一直专注于金属纤维及其制品的研发、生产和销售，目前已成为国内技术及规模领先的金属纤维及制品生产企业之一。公司系国家级专精特新重点“小巨人”企业、高新技术企业，湖南省金属纤维及制品工程技术研究中心，湖南省省级企业技术中心。公司产品属生态环保、高端制造等新兴产业的重要配套材料，广泛应用于过滤、低氮燃烧、复合材料、防信息泄露和人体防护、玻璃加工、柔性低压电热材料等场景，下游应用领域包括化工、化纤、纺织、环保、汽车、电子、军事、采暖等。公司具备全产业链生产能力，部分产品技术指标与国际领先企业（如：贝卡尔特、日本精线）相近。公司可生产细至1微米直径的金属纤维；可生产过滤精度细至3微米的金属纤维毡，均一性较好。市场仅少数企业具备金属纤维导电塑料生产能力，公司生产出的导电塑料母粒在15%金属纤维含量下可实现55—60分贝的屏蔽效能。
天力复合专业从事层状金属复合材料的研发、生产和销售，前身西北院金属复合材料研究所是国内最早致力于爆炸复合制备技术研究的单位之一。公司系国家级“专精特新”中小企业、高新技术企业，建有层状金属复合材料国家地方联合工程研究中心、陕西省层状金属复合材料工程研究中心、西安市金属爆炸复合材料工程技术研究中心三个创新研发平台。层状金属复合材料应用前景广阔，公司产品广泛应用于化工、冶金、电力、环保、航空航天、新能源、海洋工程等领域，先后引领多个应用领域实现复合材料的国产化、示范化。目前，公司已成为国内外多家大型装备制造企业（如：宝色股份、森松重工、美国通用电气、L&T）的合格供应商。新威凌专业化从事球状锌粉、片状锌粉等锌基新材料产品的研发、生产、销售。公司系国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业，获评湖南省级制造业单项冠军产品、省级企业技术中心。金属锌粉是一种重要的功能性粉体材料，球状锌粉广泛应用于富锌防腐涂料、粉末镀锌、化工、医药、有色冶金、摩擦材料、粉末冶金等领域，片状锌粉主要应用于储能储氢配套行业、军工配件行业及达克罗涂层行业等领域。公司深耕锌粉行业二十余年，持续积累品牌优势及客户粘性，与世界前二十大油漆和涂料生产企业等大中型客户建立了稳定、良好的合作关系。
从财务绩效看：惠同新材2022年实现营收1.87亿元（同比+2.92%），归母净利润0.33亿元（同比+20.35%）；2023H1实现营收0.89亿元（同比+2.29%），归母净利润0.15亿元（同比-5.9%）。天力复合业务体量相对较大，2022年实现营收6.39亿元（同比+27.02%），归母净利润0.73亿元（同比+66.81%）；2023H1实现营收3.61亿元（同比+3.41%），归母净利润0.38亿元（同比-13.47%）。新威凌2022年实现营收5.85亿元（同比-2.66%），归母净利润0.2亿元（同比-32.92%）；2023H1实现营收2.49亿元（同比-16.92%），归母净利润0.08亿元（同比-23.87%）。从毛利率看，惠同新材2022年销售毛利率37.04%（按申万行业分类，在A股金属新材料领域，仅次于铂科新材），2023H1毛利率35.36%（同比-3.61pct）。天力复合2022年销售毛利率22.34%，2023H1毛利率22.13%（同比-2.41pct）。新威凌2022年销售毛利率8.68%，2023H1毛利率9.86%（同比+0.97%）。从销售费用率看，惠同新材2022年销售费用率为2.26%，天力复合2022年销售费用率为0.81%，新威凌2022年销售费用率为0.64%。从存货周转率看，惠同新材2022年存货周转率为1.29，天力复合2022年存货周转率为2.4，新威凌2022年存货周转率为14.23。从资产负债率看，惠同新材2022年资产负债率26.76%，2023H1有息负债率11.41%（同比-3.36pct）。天力复合2022年资产负债率52.05%，2023H1有息负债率0.69%（同比-0.49pct）。新威凌2022年资产负债率13.02%，2023H1有息负债率4.91%（同比-11.56pct）。从净资产收益率ROE看，惠同新材过去三年ROE分别为10.35%、12.79%、15.59%。天力复合过去三年ROE分别为16.18%、17.3%、23.65%。新威凌过去三年ROE分别为26.82%、32.2%、14.5%。
从ESG建设看：3家上市公司均属国家级“专精特新”企业、高新技术企业，在细分领域具备较强的竞争优势，注重研发创新、投资者回报。根据Wind数据，截至9月6日，新威凌WindESG评分为4.92。天力复合2023年获评国际级绿色示范工厂。从研发投入情况看，惠同新材2022年研发费用1222万元、研发费用率6.55%。天力复合2022年研发费用4107万元、研发费用率6.43%。新威凌2022年研发费用1445万元、研发费用率2.47%。金属纤维及其制品应用领域广阔，截至2023上半年报告期，惠同新材掌握了6大工艺核心技术，已取得20项专利（其中：8项发明专利，11项实用新型专利，1项外观设计专利）。天力复合具备完善的科技创新体系、雄厚的科研实力，是多项国标的牵头或主要起草和修订单位，《核能用爆炸焊接材料关键制备技术开发与应用》获评陕西省科学技术进步奖二等奖。以天力复合为代表的国内金属复合企业在复合面积、制备技术上持续突破，完成了多种层状金属复合材料的国产替代，高端产品逐步具备了较强的国际竞争力。新威凌围绕核心产品已拥有60项专利（其中已授权发明专利近10项），部分产品填补了国内市场空白；片状锌粉（主要应用于达克罗涂料行业）国产替代正稳步推进。从现金分红情况看，惠同新材自新三板挂牌以来每年均实施现金分红，2022半年度每股派发现金分红0.15元。天力复合自新三板挂牌以来每年均实施现金分红，2023半年度计划每股派发现金分红0.5元。新威凌自新三板挂牌以来每年均实施现金分红，2022年度权益分派方案已落实：每股现金红利0.3元，总计派发现金股利约1870万元；股利支付率93.29%。
从估值水平看，截至9月6日收盘，惠同新材PE为15.3倍，天力复合PE为21倍，新威凌PE为22.5倍。惠同新材PB为2.2倍，天力复合PB为4.7倍，新威凌PB为1.8倍。惠同新材股息率为2.2%，新威凌股息率为4.14%。从流动性水平看，2023年8月，惠同新材月成交额为3.12亿元，天力复合月成交额为6.77亿元，新威凌月成交额为528.5万元。
投资建议
从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的钨、钼、铝、铜、钛产业链头部上市公司。黄金价格中期仍有上行动能。稀土、镁价格有阶段性企稳迹象。
风险提示
全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。