新雷能2023年中报点评：特种电源业务稳定增长，研发外拓与产能提升并举

（以下内容从中航证券《新雷能2023年中报点评：特种电源业务稳定增长，研发外拓与产能提升并举》研报附件原文摘录）
新雷能(300593)
事件：公司8月19日公告，2023年上半年实现营收（8.87亿元，+0.16%），归母净利润（1.90亿元，+2.85%)，扣非归母净利润（1.76亿元，-2.85%），毛利率（50.07%，+1.24pcts)，净利率（21.21%，+0.03pcts)。
公司2023上半年业绩增速放缓，特种应用领域稳定增长。公司营业收入与归母净利润创下了历史新高，但增速有所放缓，收入增长主要来源于定制电源产品的稳定增长。毛利率与净利率有所上升，我们认为主要系毛利率较高的特种领域营收占比增加所致。
持续加大研发投入，有望为公司未来业绩带来新的增量空间。报告期内公司研发投入保持快速增长，我们认为，研发费用的增多预示公司的产品品类拓展有望取得新的进展，同时公司存货快速增长，凸显公司在手订单充足，未来有望逐步兑现至利润表。
积极建设研发制造基地，产能提升与研发外拓并举。公司2023年上半年公告，拟投资2.9亿元用于建设通信及数据中心电源研发制造基地项目，预计厂房2025年3月建成交付；拟投资1.7亿元建设电机驱动及电源研发制造基地项目，预计建设周期为24个月。相关项目实施有利于公司进一步扩大产能，提升智能制造水平，完善产业布局，巩固市场竞争优势。
立足特种电源领域，积极开展集成电路类产品研制生产。公司除了模块电源、定制电源、大功率电源及供配电电源系统等产品外，积极研制应用于高可靠电子装备领域的电源管理芯片、电机驱动芯片和集成电路微模组（功率微模组或芯片类电源）等多系列模拟集成电路类产品，有望构筑新的业绩增长点。
公司自成立以来致力于高性能电源产品大研发制造，成为通信、航空、航天、船舶等领域整机设备企业重要的电源供应商之一。我们的具体观点与判断如下：
①集成电路（IC）类产品：目前收入体量不大，但该产品是实现微系统小型化、高性能、多功能、高可靠性和低成本的趋势，从公司2022年募投资金投入了1.67亿元开展SiP功率微系统产品研制来看，公司正积极布局，有望迎来快速增长。
②模块电源：效率高、体积小、高可靠的电子稳压电源，收入体量较高，在扩产能项目落地后，业绩有望实现进一步增长。
③定制电源：公司目前增长最快的业务领域，且毛利率较高，伴随近年来国家自主可控政策对国内电源类电子配套产业的促进作用，结合公司产品进入批量交付阶段的品种和数量持续增加，产品快速增长的确定性较强。。
④大功率电源及供配电电源系统：单体价值量高，但需求量相对较小，规模效应相对难以体现，预计维持平稳增速。
基于以上观点，我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为21.31亿元、26.28亿元和32.67亿元，归母净利润分别为3.66亿元、4.70亿元及5.98亿元，EPS分别为0.68元、0.87元、1.11元，我们维持买入评级，目标价为27元，分别对应40倍、31倍及24倍PE。
风险提示：特种业务及通信网络需求不及预期；募投项目建设不及预期；上游原材料成本波动。