国内观察：2023年8月通胀数据：通胀相继见底回升，信号积极

（以下内容从东海证券《国内观察：2023年8月通胀数据：通胀相继见底回升，信号积极》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：9月9日，统计局发布8月通胀数据。8月，CPI当月同比0.1%，前值-0.3%；环比0.3%，前值0.2%。PPI当月同比-3.0%，前值-4.4%；环比0.2%，前值-0.2%。
核心观点：总的来看，8月CPI回正，结构与上个月类似，食品价格中鲜菜鲜果是短期扰动，后续猪价持续上涨的可能性不大，预计食品对CPI的影响可能总体偏中性；非食品方面服务消费暑期过后可能有所回落，但十一中秋出游需求仍有超预期可能，此外消费品价格受政策推动或将上行。PPI方面，与企业利润、名义GDP增速相关性强，同比触底决定方向，环比是否能持续正增长，决定斜率。总体上，8月价格信号反映偏积极。
CPI同比回正，环比弱于季节性，拖累依旧来自食品。CPI环比0.3%，近5年同期均值0.36%，略微弱于季节性。结构上与上个月变化不大，依然表现为非食品强，食品稍弱。8月食品环比0.5%（近5年同期均值1.66%），弱于季节性，非食品环比0.2%（近5年同期均值0.0%），强于季节性。
单月猪价上涨明显，但趋势性存疑。食品分项中，表现为肉蛋类强，鲜果鲜菜相对较弱。统计局表示受部分地区极端天气影响调运、养殖户压栏惜售及中央储备猪肉收储支撑市场信心影响，8月CPI猪肉环比11.4%，明显高于季节性，由于去年同期基数偏高，同比降幅有所收窄，但对CPI的贡献仍然为负，短期趋势性上涨的可能性较小。鲜果鲜菜环比分别为-4.4%和0.2%，均弱于季节性。
核心通胀持平，服务消费仍有空间。8月核心CPI同比0.8%，持平于上个月，环比0.0%，基本持平于季节性。8月暑期出游进入下半场，环比的动能与上月相比略有减弱，但整体仍强，表现在宾馆住宿和旅游环比分别为1.8%和1.4%，较上月有所回落，同比分别为13.4%和14.8%，仍处相对高位。往后看，今年十一国庆与中秋连休，预计后续服务消费可能仍有较好的表现。
PPI底部回升进一步明确，环比改善更加积极。PPI环比自从去年11月以来首次正增长（此前8个月中，6个月下降，2个月持平），价格回暖的信号较为明显，6月同比周期底部已确立，由于PPI同比基数的回落仍将持续，未来需关注环比能否连续超预期回升。8月从结构上来看，生产资料的回升较前期明显改善，连续4个月环比负增长后转正，与8月进口结构性表现中大宗商品的改善呼应，也验证了内需有所改善。原油价格的上涨，带动石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业环比分别上涨5.6%和5.4%，同比降幅也明显收窄。此外，金属相关行业也有所改善，有色、黑色环比均上涨。
风险提示：政策落地不及预期，海外金融市场风险。