(以下内容从信达证券《拓普集团:23Q2盈利提升,机器人执行器业务有望于24Q1量产》研报附件原文摘录)
拓普集团(601689)
事件: 公司发布 2023 年半年报, 公司 2023 年上半年实现营收 91.6 亿元,同比+34.83%;实现归母净利润 10.94 亿元,同比+54.57%;实现扣非净利润 10.27 亿元,同比+49.99%。
点评:
规模化及平台化战略推进, 23Q2 业绩同比高增。 23Q2 公司实现营收46.92 亿元,同比+53.88%,环比+4.99%;实现归母净利润同比+99.99%,环比+43.11%。我们认为公司规模化效应以及平台化战略成果显现,带动公司盈利提升。 23Q2 公司毛利率为 23.28%,同比+1.19pct,环比+1.43pct; 净利率为 13.75%,同比+3.35pct,环比+3.59pct。
各大产品线齐发力,盈利能力提升。 公司目前已拥有 8 大系列产品,各产品线齐发力,带动营收增长。分产品来看, 23H1 公司减震器业务实现收入 18.15 亿元,同比-0.92%,毛利率为 24.53%,同比+1.16pct;内饰功能件营收 31.44 亿元,同比+46.24%,毛利率为 19.86%,同比+2.65pct;底盘系统营收为 28.82 亿元,同比+61.54%,毛利率为22.41%,同比+4.37pct;汽车电子业务收入 0.84 亿元,同比-10.23%,毛利率为 23.94%,同比-1.70pct;热管理系统业务收入为 7.76 亿元,同比+25.92%,毛利率为 18.86%,同比+0.79pct。
设立电驱事业部,稳步推进机器人业务。 公司设立电驱事业部,通过智能刹车系统 IBS 项目的优势横向拓展至机器人执行器业务。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样,并预计有望于24Q1 开始进入量产爬坡阶段,初始订单为每周 100 台。并且公司今年预计完成 4 套生产线的安装调试,形成年产 10 万台的一期产能,后续年产能有望提升至百万台。 每台机器人所需执行器数量约数十个,单机价值量约万元人民币,市场空间大,有望为公司开辟新成长曲线。
盈利预测: 考虑到公司规模化效应释放带动盈利提升,我们上调公司盈利预测。 我们预测公司 2023 年-2025 年归母净利润为 24 亿元、 34 亿元、 44 亿元,同比增长 38.4%、 46.3%、 26.7%, 对应 PE 为 36/25/20倍。
风险因素: 芯片供应短缺的风险;原材料涨价风险;新客户量产不及预期;平台化战略推进进程不及预期。