系列点评六十四：销量再创新高 高端化、出海加速发力

（以下内容从华西证券《系列点评六十四：销量再创新高 高端化、出海加速发力》研报附件原文摘录）
比亚迪(002594)
事件概述
公司发布2023年8月产销快报，8月新能源乘用车批发销售27.4万辆，同比+56.9%，环比+4.7%。2023年1-8月累计批发179.2万辆，同比+83.1%。
其中，纯电动乘用车销售14.6万辆，同比+76.1%，环比+8.0%，2023年1-8月累计批发89.7万辆，同比+84.2%；插电式混动销售12.8万辆，同比+40.7%，环比+1.7%，2023年1-8月累计批发88.6万辆，同比+81.9%。
8月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为13.9GWh，同比+84.4%，环比+12.3%。
分析判断:
纯电插混齐驱销量同环比表现优于行业
8月公司销量同比优于行业，纯电+混动双轮驱动。根据乘联会，8月1-27日总体乘用车市场批发143.3万辆，同比+3%，环比-3%；新能源乘用车批发61.5万辆，同比+23%，环比+3%。公司8月新能源乘用车批发销售27.4万辆，同比+56.9%，环比+4.7%，同环比表现优于行业，产品力持续撬动需求。公司纯电+插混双轮驱动，销量快速增长。8月公司纯电乘用车销量为14.6万辆，同比+76.1%，环比+8.0%；插混乘用车销量为12.8万辆，同比+40.7%，环比+1.7%。
宋家族、海鸥表现亮眼海洋网销量向上
宋家族、海鸥表现亮眼，驱动销量上行。根据比亚迪汽车官方公众号，8月，秦/汉/唐/宋/元家族销量分别为4.5/2.3/1.2/5.8/3.3万辆，其中宋家族销量表现亮眼，销量5.8万辆，环比+0.7万辆，我们判断主要受6月宋PLUS冠军版上市驱动。海洋系列车型中，海鸥/海豚/海豹/驱逐舰05/护卫舰07销量分别为3.5/3.3/0.6/1.2/0.5万辆，其中海鸥环比+0.7万辆，销量持续爬坡。
海豹DM-i、宋L新车将上市，看好下半年销量向上。截至目前，秦PLUS、汉DMi/Dmp、宋ProDmi、宋PLUS、海豹等主力车型基本完成改款，展望下半年，海豹DM-i、海狮等新车将上市，海豹DM-i已于8月25日开启预售，预售价17.68-24.68万元，根据网通社，新车将于9月6日上市；根据搜狐网，B级猎装SUV比亚迪宋L有望于今年四季度正式上市，预计售价在25-30万元，两款B级车有望进一步完善中高端车型布局。同时，购置税减免政策延续和优化，叠加充电基础设施建设、新能源下乡政策支持下，下沉市场需求持续撬动，我们看好下半年海洋网发力，公司新能源乘用车持续上量，基盘进一步稳固。
腾势销量亮眼高端品牌新车迎密集上市
腾势销量表现强劲，高端市场加速拓张。8月腾势品牌表现亮眼，销量11,515辆，环比+3.4%。N7、N8及D9短续航版本（98km纯电续航版）三款新车践行“标配豪华”，产品力驱动需求向上。智驾方面，腾势N7今年四季度通过OTA升级可实现高速NOA辅助驾驶，高速超车、加塞、变道处理能力增强，明年一季度可实现城市NOA辅助驾驶功能，有望促进购买率提升，我们判断2023年全年腾势销量有望达19-20万辆，加速抢夺高端市场份额。
技术赋能高端，高端品牌矩阵完善：公司通过技术赋能高端化，定位硬派越野的方程豹豹5预售价格为30-40万元，具备强竞争力；仰望U8有望于9月下旬上市，技术赋能高端化，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，全面冲击各价格带，价格盈利双重向上。
乘用车加速出海拓展全球化布局
海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2021年5月开启新能源出口，2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2022年出口达5.6万辆，同比+307.2%。2023年8月新能源乘用车海外销量25,023辆，占比9.1%，环比+37.7%，提升显著；1-8月新能源乘用车海外销量117,481辆，占比6.6%。根据汽车之家、搜狐网、腾讯网新闻，7月，比亚迪海豚在泰国、马来西亚、智利上市，并宣布在巴西建厂，整车计划年产能达15万辆。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破20万辆。
投资建议
公司依托DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8亿元，归母净利润为250.8/326.1/410.1亿元，对应的EPS为8.61/11.20/14.09元，对应2023年9月1日249.12元/股收盘价，PE分别为29/22/18倍，维持“买入”评级。
风险提示
产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。