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中信证券2023年中报点评报告:业绩保持稳健,投行增幅扩大

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(以下内容从浙商证券《中信证券2023年中报点评报告:业绩保持稳健,投行增幅扩大》研报附件原文摘录)
中信证券(600030)
投资要点
业绩概览
23H1中信证券实现营业收入315.0亿元,同比下滑9.7%;归母净利润113.1亿元,同比增长1.0%;加权平均净资产收益率4.27%,同比减少0.37pct;23Q2实现归母净利润58.9亿元,同比减少1.3%,环比增长8.7%,业绩整体符合预期。分业务条线来看,23H1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-10%/11%/-9%/-22%/22%,占总营收比重分别为17%/12%/16%/7%/37%。
代理成交额市占率提升,代销小幅下滑
23H1中信证券实现经纪业务净收入52.9亿,同比减少10%,降幅较23Q1缩窄。代买业务方面,代买净收入同比下滑9%,23H1市场日均股基成交额同比持平,中信证券代理交易额市占率同比小幅提升0.03pct,判断代买收入下滑系佣金率下降所致。财富管理转型方面,23H1公司代销金融产品收入同比减少8%,预计降幅优于行业。截至23H1末,托管客户资产规模保持10万亿级,较2022年增长7%,人民币200万元以上资产财富客户数量超16万户,资产规模达1.8万亿元。23Q2末,公司代销股票+混合公募基金/非货币型公募基金保有规模分别为1,372/1,708亿元,在券商中排名第一,其中股+混保有规模市占率环比提高0.14pct。23H1公司境外高净值客户规模增加,财富管理产品销售收入同比增长178%,得益于财富管理全球化布局,境外财富管理收入贡献有望逐步提高。
境内承销稳居第一,境外融资排名领先
23H1中信证券实现投行业务净收入38.2亿元,同比增长11%,增幅较一季度扩大。23H1公司境内股权、债权承销规模分别为1,588/8,532亿元,市占率为24.0%/13.8%,均排名行业第一。境外融资方面,23H1香港市场股权融资业务排名中资证券公司第二,欧洲市场GDR项目承销规模2.47亿美元,排名中资证券公司第三,境内外承销规模均领先。展望未来,公司有望通过自身品牌实力提高市占率来抵御因阶段性收紧IPO带来的对投行收入的负面影响。
公募基金收入正增长,券商资管仍承压
23H1中信证券实现资管业务净收入49.7亿元,同比下降9%。公募基金方面,净收入同比增长2%,根据wind数据,截至23H1末,华夏基金管理规模为11,966亿元,排名行业第三。券商资管方面,净收入同比下滑32%,主要是因为管理规模较2022年末继续下降11%至15,011亿元,但私募管理业务市占率仍排名行业第一,后续将继续推进资管子公司开业。
盈利预测与估值
23H1中信证券经纪业务市占率提升,投行境内外承销规模均领先,基金业务收入实现正增长,预计2023-2025年归母净利润增速为4%/15%/12%,对应BPS为18.27/19.65/20.99元每股。给予公司2023年1.6倍PB,对应目标价29.23元,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行;市场交投活跃度大幅回落;市场改革进度不及预期。





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