新业务扭亏为盈 营运优化效果显现

（以下内容从国金证券《新业务扭亏为盈 营运优化效果显现》研报附件原文摘录）
顺丰控股(002352)
业绩
2023 年 8 月 28 日， 顺丰控股发布 2023 年半年度报告。 2023H1 公司实现收入 1244 亿元，同比下降 4.4%；归母净利为 41.8 亿元，同比增长 66.2%；其中 Q2 公司实现收入 633 亿元，同比下降 5.6%；归母净利为 24.6 亿元，同比增长 64.8%。
经营分析
新业务扭亏为盈， 供应链及国际业务影响收入。 2023H1 公司实现收入 1244 亿元，同比下降 4.4%：（ 1）速运及大件分部收入为 901亿元，同比增长 14%， 其中公司时效快递业务收入 560.7 亿元，同比增长 13.8%，经济快递业务收入 121.3 亿元，同比增长 2.7%，快运业务实现收入 151.2 亿元，同比增长 15%。该分部净利润为41 亿元，同比增长 95%，净利率为 4.6%，同比增加 1.9pct；（ 2）同城即时配送分部收入为 34 亿元，同比增长 16%，净利润为 0.3亿元，同比增长 121%，净利率为 0.9%，同比增加 5.8pct， 实现扭亏为盈；（ 3）供应链及国际分部收入为 303 亿元，同比下降 36%，净利润为-3.1 亿元，同比下降 118%，主要系国际空海运需求及运价从 2022H1 的历史高位大幅回落至三年前市场常态化下的水平。
营运优化效果显现， H1 盈利能力持续改善。 2023H1 公司继续坚持可持续健康发展的经营基调，将四网融通升级为多网融通（增加融通的业务板块），进一步释放集团整体资源的协同效率，并在场地精简、拉直线路、提升装载率等多维度上进行优化， 2023H1 毛利率提升 1pct 至 13.5%。费用率方面， 2023H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.1%、 7.2%、 0.9%、 0.8%，合计同比上升 0.8pct。 受毛利率提升及少数股东损益变动影响， 2023H1 公司归母净利率提升 1.4pct 至 3.4%。
聚焦物流核心业务， 国际化战略持续推进。 2023H1 公司固定资产等投资（除股权投资外）合计 59.5 亿元，占总营业收入 4.8%， 同比下降 0.2pct，反映公司聚焦物流核心业务、精益化资源规划、加强资源投产效率管理的经营策略。 8 月 21 日， 公司向港交所提交上市申请书，是公司国际化战略的重要一步，有助于搭建国际化资本运作平台、增强国际品牌形象、以及提高综合竞争力。
盈利预测、估值与评级
维持公司 2023-2025 年净利润预测 90 亿元、 118 亿元、 144 亿元。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。

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