Q2盈利明显改善，渠道变革持续落地_股票频道

（以下内容从中国银河《Q2盈利明显改善，渠道变革持续落地》研报附件原文摘录）
慕思股份(001323)
核心观点：
事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收23.99亿元，同比下降12.81%；归母净利润3.56亿元，同比增长15.31%；基本每股收益0.89元/股。其中，公司第二季度单季实现营收14.42亿元，同比下降4.32%；归母净利润2.54亿元，同比增长37.99%。
产品结构变化&原材料成本下降，带动毛利率明显提升。报告期内，公司综合毛利率为50.68%，同比提升4.63pct。其中，23Q2单季毛利率为52.2%，同比提升5.29pct，环比提升3.81pct。公司毛利率明显提升，主要是因为：1）公司终止直供欧派苏斯品牌业务，低毛利产品销售减少；2）原材料价格同比下降；3）精减低效产品。
费用率略有提升，净利率同比改善。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为32.06%，同比提升0.54pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.36%/5.68%/3.09%/-1.07%，分别同比+1.06pct/+0.08pct/+0.51pct/-1.1pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为14.83%，同比提升3.62pct；23Q2单季净利率为17.64%，同比提升5.41pct，环比提升7.07pct。
床垫、床架略有下滑，渠道布局稳健扩张。报告期内，公司床垫/床架/沙发/床品/其他分别实现营收11.46/7.27/1.86/1.28/1.93亿元，分别同比下降10.97%/10.25%/13.09%/28.75%/20.74%。公司持续推进渠道布局，线下专卖店已达到5,700余家；V6事业部上半年开店104家，其中大家居店58家，截止报告期末已验收并开业整装大家居门店78家；电商业务同比增长26.68%。
持续深化高端品牌形象，优质服务收获消费者认同。品牌为公司核心竞争力，公司通过打造一系列高势能品牌活动，持续提高品牌知名度和美誉度。同时，公司为客户提供优质服务，深受消费者认可。报告期内，客户满意度达99.64%，金管家服务覆盖率达84.8%，同比增长32.83%；增值服务户数累计37万余户，同比增长16.31%；NPS净推荐值约30%。上半年，公司新增注册会员28万余人，同比增长149.38%，月均会员活跃度近10万人，同比增长72.02%。
投资建议：公司深耕床垫行业，聚焦中高端市场打造高端品牌形象，借助床类产品及品牌优势进行品类延伸，并稳健推进渠道布局，未来成长性显著，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益2.06/2.45/2.97元/股，对应PE为16X/14X/11X，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。