业绩稳健增长，盈利能力持续改善_股票频道

（以下内容从国金证券《业绩稳健增长，盈利能力持续改善》研报附件原文摘录）
振华科技(000733)
事件
2023 年 8 月 24 日，公司发布 2023 年中报， 2023H1 年实现营收43.1 亿元（同比+12.4%）、归母净利润 15.3 亿元（同比+20.2%），其中 23Q2 实现营收 22.1 亿元（同比+13.3%）、归母净利润 8.0 亿元（同比+19.5%）。
点评
半导体业务持续高增，通用元件增速放缓。 23H1 新型电子元器件收入 42.9 亿元（同比+12.4%）。子公司收入，振华永光 11.3 亿元（同比+52.5%）、振华微 5.1 亿元（同比+0.5%）、振华云科 6.6 亿元（同比+12.1%）、振华富 5.5 亿元（同比+0.4%）、振华新云 5.3亿元（同比-13.0%）。半导体分立器件增速最高，振华永光+振华微占公司总收入提升至 37.9%（同比+5.5pct），产品结构持续优化。
提质增效优化结构，费用压减提升盈利能力。 23H1 毛利率为 62.5%（同比+0.3pct），归母净利率为 35.5%（同比+2.3pct），期间费用率同比下降 1.9pct，销售费用率和管理费用率均有压减，销售费用率 3.7%（同比-0.6pct）、管理费用率 8.4%（同比-0.7pct）。
振华微利润或受产品结构影响，振华永光受益国产替代。振华微（电源产品） 23H1 净利润下降，或因产品结构影响、低附加值产品占比提升。振华永光（半导体分立器件） 23H1 高增长，主要是MOS/IGBT 等国产替代需求强，公司在手订单饱满。
订单交付结转加快，静待新一轮景气开启。 23H1 存货余额 21.8 亿元（较期初-4.7%），其中原材料 8.2 亿元（较期初+17.3%）、产成品 8.8 亿元（较期初-21.9%）。合同负债 0.5 亿元（较期初-41.5%），订单交付顺利、收入确认加快，公司积极备货，静待元器件行业新一轮景气来临。
盈利预测、估值与评级
军用元器件市场高景气持续，公司作为行业龙头积极扩品并进行高端升级，规模效应带来盈利能力改善，预计 2023-25 年归母净利润分别为 29.2 亿、 35.7 亿、 43.2 亿元，对应 PE 为 16/13/11倍。考虑公司作为平台型龙头的稀缺定位，维持“买入”评级。
风险提示
军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期；产能扩充及产品研发进度不及预期